>> 招商證券-瑞爾特(002790)Q3收入表現(xiàn)亮眼，匯兌等因素影響利潤有所承壓-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙中平,王鵬,畢先磊 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度報告：公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.46億元，同比增長11.55%，歸母凈利潤為1.76億元，同比增長14.07%，扣非歸母凈利潤1.63億元，同比增長12.98%。
公司三季度收入表現(xiàn)亮眼，自主品牌加速成長。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.46億元，同比增長11.55%，歸母凈利潤為1.76億元，同比增長14.07%，扣非歸母凈利潤1.63億元，同比增長12.98%。23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入5.73億元，同比增長17.98%，歸母凈利潤為0.63億元，同比下降11.60%，扣非歸母凈利潤0.58億元，同比下降15.50%。
銷售費用+匯兌影響，公司三季度利潤有所承壓。公司23年前三季度營業(yè)成本11.05億元，同比增長7.34%；毛利率28.51%，同比增長2.81pct；凈利率11.26%，同比增長0.27pct。銷售費用1.24億元，銷售費用率8.00%，同比增長0.87pct；管理費用0.88億元，管理費用率5.67%，同比下滑0.42pct；研發(fā)費用0.55億元，研發(fā)費用率3.56%，同比下滑0.36pct。公司加大費用投入，銷售費用有所增加，相對于22年Q3匯兌貢獻減少，公司財務費用增加明顯，導致整體公司利潤增速慢于收入。
研發(fā)優(yōu)勢穩(wěn)固，客戶穩(wěn)定拓展，自有品牌加速崛起。1）研發(fā)投入穩(wěn)定增長，行業(yè)技術(shù)領先。公司產(chǎn)品研發(fā)及設計能力不斷增強。公司及其全資子公司擁有1695項專利權(quán)，含發(fā)明專利102項，具備行業(yè)領先的衛(wèi)浴節(jié)水技術(shù)；2）客戶基礎良好，合作關(guān)系穩(wěn)定。公司原有客戶合作多年，認可度較高，與海內(nèi)外知名的中高端衛(wèi)浴廠商均建立了良好穩(wěn)定的合作關(guān)系。3）自有品牌快速成長，電商渠道拓展良好。公司自2020年開始培育自主品牌，自主品牌增速亮眼，收入占比不斷提升，同時公司組建電商運營團隊，線上京東、天貓、抖音三大平臺共同發(fā)力，線下方面，積極拓展門店數(shù)量，實現(xiàn)經(jīng)銷和工程渠道收入穩(wěn)步提升。
代工業(yè)務穩(wěn)定增長，自主品牌拓展加速，維持“強烈推薦”投資評級。瑞爾特深耕衛(wèi)浴沖水系統(tǒng)行業(yè)多年，具備行業(yè)領先的衛(wèi)浴節(jié)水技術(shù)，研發(fā)優(yōu)勢穩(wěn)固，且智能衛(wèi)浴市場空間廣闊，公司自有品牌培育良好，智能坐便器業(yè)務快速放量。預計公司2023年-2025年歸母凈利潤分別為2.51億元、3.02億元、3.61億元，同比增速分別為19%、21%、19%；對應PE分別為20/16/14倍。
風險提示：原材料價格大幅波動風險、行業(yè)競爭導致利潤率下滑風險
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