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公司發(fā)布2023年三季報：2023Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.46億元，同比增長11.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.76億元，同比增長14.07%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.63億元，同比增長12.98%。2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.73億元，同比增長17.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比下滑11.60%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.58億元，同比下滑15.50%。
　　 23Q3收入維持較快增長，23Q4雙十一等大促即將到來，收入端有望延續(xù)高增長。2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.73億元，同比增長17.98%，單季度收入增速環(huán)比提升（23Q1/Q2分別為-2.76%/17.02%）。隨著23Q4大促時點的到來，我們看好公司自有品牌智能馬桶業(yè)務收入高增長的延續(xù)性。根據(jù)瑞爾特天貓旗艦店，2023年雙十一期間，公司將推出多款爆款產(chǎn)品的大力促銷，例如，UX7無水壓限制泡沫盾一體機日常價為5198元，本次促銷價格優(yōu)惠力度較大，88VIP券后到手價不高于3898元。
　　毛利率同比顯著提升，品牌推廣力度或加大。2023Q3公司歸母凈利率為10.92%，同比下滑3.65pct；毛利率提升明顯，達到29.54%，同比提升3.08pct。費用率來看，2023Q3公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為10.09%、4.74%、3.34%、-0.43%，分別同比+2.21pct、+0.27pct、-0.54pct、+4.83pct；其中銷售費用率的提升，我們判斷或由于自有品牌業(yè)務的推廣力度進一步加強，但同時，相關投放有望提高品牌曝光度、增強品牌認知力吸引更多的消費群體。
　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年凈利潤分別為2.53、2.90、3.29億元，同比增長20.1%、14.3%、13.6%，當前收盤價對應2023-2024年PE為19、16倍，公司作為馬桶沖水組件及智能馬桶龍頭企業(yè)，參考可比公司給予公司2023年21~22倍PE估值，對應合理價值區(qū)間12.74~13.34元，給予“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示：終端需求不及預期，自有品牌開拓不及預期，原材料價格波動，匯率波動。