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復(fù)盤2023年油輪市場，供需優(yōu)化持續(xù)推升運(yùn)價(jià)。油輪市場vlcc-tce運(yùn)價(jià)在2023年延續(xù)上行趨勢，2023年均價(jià)達(dá)到43206美元/天，同比上漲80.9%。而2021-2023年這三年運(yùn)價(jià)分別為3218/23885/43206美元/天，處于上行趨勢。供給運(yùn)力進(jìn)入交付低增速時(shí)期，行業(yè)供給壓力放緩。2023年Q4，vlcc市場運(yùn)力規(guī)模達(dá)到27914萬DWT，同比2022年Q4運(yùn)力總規(guī)模增長2.9%。2023年Q1-Q4市場運(yùn)力同比增速分別為4.4%/4.33%/3.48%/2.9%，2023年運(yùn)力增速呈現(xiàn)放緩趨勢。
　　以史為鑒，當(dāng)前油輪市場有望步入運(yùn)價(jià)加速上行期。復(fù)盤2011-2023年vlcc年度均價(jià)走勢，行業(yè)在2013-2015年出現(xiàn)了三年運(yùn)價(jià)快速上行期，在2018-2020年同樣出現(xiàn)了一輪三年運(yùn)價(jià)上升期。按照克拉克森統(tǒng)計(jì)，2023年vlcc需求端海運(yùn)量為19146萬DWT，同比增長4.57%。2019-2022年vlcc海運(yùn)需求量分別為19692/18452/17372/18309萬DWT，同比變動(dòng)為-1.97%/-6.3%/-5.86%/5.4%。供給端，船齡老化背景下新訂單船難以構(gòu)成壓力。供給端vlcc市場運(yùn)力供給受到新船交付數(shù)量、老舊船退出等因素影響。而新船交付規(guī)模取決于行業(yè)的新訂單數(shù)量，由于船舶建造周期約為2年時(shí)間，新訂單從簽訂到實(shí)際交付需要2年的等待期。由于單位造船價(jià)格高，并且船舶面臨新技術(shù)升級(jí)路徑的不確定，行業(yè)在2023年新訂單規(guī)模為18艘，而2019-2022年行業(yè)新訂單分別為35/42/31/3艘。
　　紅海繞行逐步兌現(xiàn)，油輪市場新的預(yù)期差在于運(yùn)距效應(yīng)。紅海襲擊事件持續(xù)發(fā)酵，馬士基暫停紅海航線。曼德海峽-紅海-蘇伊士運(yùn)河作為連接亞、非、歐三洲的交通要塞，是世界上最繁忙的航線之一。參考克拉克森數(shù)據(jù)，在蘇伊士運(yùn)河年通過量之中，2023年油輪船通過蘇伊士運(yùn)河占比31.8%，僅次于集裝箱船舶占比33.4%，第三大通過船型為散貨船占比25.5%。襲擊發(fā)生之后，蘇伊士運(yùn)河整體流量開始出現(xiàn)大幅下降。為了規(guī)避紅海的戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)，船公司開啟繞行，具體來看從原來的通過蘇伊士運(yùn)河，轉(zhuǎn)而從非洲好望角進(jìn)行繞行。油輪市場供需持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)2024/2025年，油輪市場需求總量為350.4/361.3百萬噸，同比增長3.8%/3.1%；供給端，預(yù)計(jì)油輪市場供給合計(jì)2024/2025年為440/441.4百萬噸，同比增長0.2%/0.3%，整體2024/2025年油輪市場持續(xù)進(jìn)入2年供需優(yōu)化時(shí)期。
　　投資建議：油輪供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預(yù)計(jì)未來幾年供給增速將明顯放緩。當(dāng)前運(yùn)價(jià)完成筑底，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)來臨，建議關(guān)注油運(yùn)公司中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）運(yùn)輸經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；2）行業(yè)競爭加?。?）燃油成本擾動(dòng)利潤；4）紅海事件擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。