>> 華西證券-2024年家電行業(yè)投資策略：低估值高股息，把握改革與轉(zhuǎn)型-240228
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
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| 1225KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳玉盧 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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無限制-登錄即可下載 |
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行情回顧
2023年全年，家電（申萬）行業(yè)指數(shù)漲幅為3.77%，在所有板塊中位列第7位，個股表現(xiàn)來看，黑電和國企改革標(biāo)的表現(xiàn)亮眼。
彩電復(fù)盤：高端化、高刷新率、大屏化
雖然彩電市場規(guī)模近幾年呈現(xiàn)下滑狀態(tài)，依舊醞釀著一些機(jī)會。
1.高端化：Mini LED加速滲透
根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)顯示，2023年Mini Led零售量滲透率為2.9%，較去年增長1.8%，零售額滲透率為9.8%，較去年增長5.4%，其中品牌數(shù)量增加至16個（2023年新增vidda）。
2.高刷新率120HZ+快速滲透，能夠提升畫面體驗(yàn)
根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)顯示，2023年120HZ+產(chǎn)品規(guī)模已有1003.6萬臺，同比增速77.6%，滲透率已達(dá)31.9%。
3.大屏化趨勢明顯，提升客單價
根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)，75寸以上彩電均實(shí)現(xiàn)了銷量和銷額的雙向增長，其中75寸產(chǎn)品零售量滲透率為19.9%，同比6.4%。
綁定優(yōu)質(zhì)渠道商，ODM主業(yè)穩(wěn)固。近三年，前五大客戶收入占比超過40%。公司已成為美國家得寶、美國沃爾瑪、美國勞氏、歐洲Kingfisher等多家大型連鎖超市的工具和儲物柜產(chǎn)品的主要供應(yīng)商之一。
供應(yīng)鏈體系全球化，全球布局。目前公司在全球擁有21個生產(chǎn)制造基地，利用中國工程師紅利、基礎(chǔ)門類齊全和東南亞地區(qū)低制造成本等優(yōu)勢，持續(xù)優(yōu)化在全球范圍內(nèi)的制造分工。
并購優(yōu)質(zhì)品牌拓展細(xì)分市場。電商助力OBM轉(zhuǎn)型并購、電商助力ODM向OBM的轉(zhuǎn)型。通過收購細(xì)分行業(yè)龍頭品牌，公司可借助其渠道資源、品牌影響力和生產(chǎn)技術(shù)提升市占率。
投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入130、156、186億元，歸母凈利潤為17.4、20.3、24.0億元，對應(yīng)EPS分別為1.45/1.69/2.00元，以24年2月21日收盤價21.4元計(jì)算，對應(yīng)PE分別為14.8/12.7/10.7倍，維持“買入”評級
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)生劇烈變化；
家電行業(yè)競爭更加激烈；
原材料價格波動
海外運(yùn)費(fèi)、地緣政治影響
需求不景氣
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