>> 信達證券-百龍創(chuàng)園(605016)業(yè)績再創(chuàng)新高，把握多重機遇-240228
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：公司公布2023年業(yè)績快報。2023年，公司實現(xiàn)營收8.68億元，同比+20.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.93億元，同比+27.97%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.76億元，同比+24.51%。其中，23Q4公司實現(xiàn)營收2.14億元，同比+25.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤5165萬元，同比+57.42%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4220萬元，同比+27.57%。
點評：
Q4收入穩(wěn)步增長，利潤再創(chuàng)歷史新高。23Q4，公司收入同比持續(xù)增長，需求端看，公司境內(nèi)外客戶需求增長導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷量增加；供給端看，公司“年產(chǎn)20000噸功能糖干燥項目”于2023年4月投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放帶動銷量和收入增加。利潤端看，單季度歸母凈利潤再創(chuàng)歷史新高，其中扣非歸母凈利潤和歸母凈利潤增速均高于收入增速，我們推測系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高毛利產(chǎn)品占比提升所致。
募投項目24年5月投產(chǎn)，泰國項目持續(xù)推進，短中期持續(xù)增長可期。據(jù)公司公告，“年產(chǎn)30000噸可溶性膳食纖維項目”計劃于2024年5月開始使用，我們預(yù)計該項目有望成為24年業(yè)績增長的重要推動力。同時，23Q3公告的泰國生產(chǎn)建設(shè)基地項目獲得新進展。2023年11月17日，公司公告稱已完成國內(nèi)備案登記和泰國注冊登記手續(xù)，標志著泰國項目正式進入實際操作階段，并有望在中期為公司業(yè)績的增長提供堅實的基礎(chǔ)。
研發(fā)項目不斷拓展，儲備新品長期有望助推公司更上一層樓。根據(jù)德州市環(huán)?？茖W研究所公示信息，公司正在申報年產(chǎn)9000噸母乳寡糖聯(lián)產(chǎn)塔格糖項目環(huán)評。該項目建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)母乳寡糖6000噸，塔格糖3000噸。HMO是母乳中天然存在的益生元，對于嬰幼兒的發(fā)育和健康有著至關(guān)重要的作用。2023年下半年，衛(wèi)健委首次批準HMO中的兩款單體作為營養(yǎng)強化劑，允許添加到嬰配粉中。由于其是母乳中僅次于乳糖和脂肪的第三大成分，在母乳成分中占比達8%，因此潛在市場空間或逾百億元。塔格糖是一種新型天然代糖，性能優(yōu)異，在2014年已在我國獲批為新食品原料，甜度是蔗糖的0.92倍，可發(fā)生美拉德反應(yīng)，但因其生產(chǎn)成本過高，噸價長期維持在200元/公斤以上，供給稀少。若項目成功實施，則將有望助推公司長期業(yè)績進一步抬升。
盈利預(yù)測與投資評級：業(yè)績增長持續(xù)，把握多重機遇。繼23Q3公司首次實現(xiàn)單季度5000萬歸母凈利潤后，23Q4公司歸母凈利潤再創(chuàng)新高，同比增速也達57.42%。2024年5月，公司“年產(chǎn)30000噸可溶性膳食纖維項目”有望投產(chǎn)，疊加越來越近的阿洛酮糖獲批預(yù)期，公司短期業(yè)績增長有望持續(xù)。中長期看，泰國項目的規(guī)劃建設(shè)和儲備新品的落地有望助推公司業(yè)績進一步抬升。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS為0.78/1.21/1.69元，維持對公司的“買入”評級。
風險因素：投產(chǎn)進度不及預(yù)期，泰國投資建設(shè)功能糖生產(chǎn)基地項目進展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
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