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近期我們對公司經(jīng)營情況進行了跟蹤，并得出如下觀點：
　　公司在春節(jié)期間表現(xiàn)穩(wěn)健，各渠道均有亮點：2024年1-2月公司整體增長較為穩(wěn)健，在稀奶油放量及傳統(tǒng)餅店逐步修復(fù)的背景下，公司餅店渠道收入表現(xiàn)或好于整體水平，商超渠道因春節(jié)返鄉(xiāng)或存在一定壓力，但公司積極上新，持續(xù)擴充大單品矩陣，餐飲渠道收入基數(shù)低，我們估計公司仍舊保持較高增長。此外，公司2024年1月稀奶油銷量超15萬箱，若按330元/箱計算，等價于近5000萬元的貨值，奶油增長動能強勁?？傮w來講，立高食品得益于渠道多元化及大單品屬性，我們預(yù)計其2024年收入增長中樞高于烘焙行業(yè)平均水平，而隨著公司組織改革持續(xù)深入、渠道融合、大經(jīng)銷策略不斷推進，我們認為全年增長動能依舊強勁。
　　深化降本增效，利潤率有望提升：除了收入端增長穩(wěn)健外，我們認為公司在提升盈利能力上也有諸多亮點：1）目前立高在烘焙以及奶油行業(yè)已具備一定行業(yè)影響力，有望減少如展會等耗資較大的營銷活動；2）通過信息化能夠更準確地發(fā)現(xiàn)采購體系的改進方向，提升盈利；3）將對營銷中心考核利潤，避免費用的無序擴張；4）或?qū)p少部分低效外倉，進一步減少物流費用；5）持續(xù)推行大經(jīng)銷策略，提升效率。公司降本增效涉及多個方面，且可操作性較強，我們判斷公司凈利率有望逐步修復(fù)至正軌。
　　從更長的時間維度來看立高食品，渠道多元化及對性價比的追求是業(yè)績長青的重要保證：一方面，公司在傳統(tǒng)餅店、商超、餐飲渠道均有布局，能夠平滑烘焙行業(yè)渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的影響；另一方面，公司持續(xù)打磨性價比與生產(chǎn)效率，價格遠低于進口稀奶油的360 PRO便是一個例子；此外，2月公司推出4.0葡式蛋撻皮，通過2年技術(shù)研發(fā)實現(xiàn)手工蛋撻自動化生產(chǎn)，個頭更大，分量更足，較傳統(tǒng)手工葡撻皮價格降低約10%-20%。以上的案例體現(xiàn)了公司在技術(shù)力、產(chǎn)品力上的持續(xù)沉淀，也是保證公司持續(xù)迭代創(chuàng)新、維持增長動能的重要因素。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：收入端，餅店渠道消費復(fù)蘇持續(xù)改善，餐飲渠道收入增長動能仍舊強勁；利潤端，公司持續(xù)推進降本增效，利潤率或?qū)⒅鼗卣?，我們維持2023-25年歸母凈利潤預(yù)測為1.04/2.88/4.09億元，當前股價對應(yīng)PE為57/21/15倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：下游需求放緩，原材料成本上漲，新品銷售不及預(yù)期。