>> 首創(chuàng)證券-招商公路(001965)公司簡評報告：優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)賦能業(yè)績表現(xiàn)，高分紅比例提升絕對收益-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 408KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張功 |
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招商公路系中國投資經(jīng)營里程最長、覆蓋區(qū)域最廣、產(chǎn)業(yè)鏈最完整的綜合性公路投資運(yùn)營服務(wù)商。截至2023年6月末，招商公路投資經(jīng)營的路產(chǎn)總里程達(dá)13060公里，在經(jīng)營性高速公路企業(yè)中排名第一。公司權(quán)益里程為3659公里，管理里程達(dá)2008公里，投資經(jīng)營的路網(wǎng)覆蓋全國22個省、自治區(qū)和直轄市，且多分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人口密度大的區(qū)域。
公司經(jīng)營情況穩(wěn)健，成本端穩(wěn)定，車流量增長抬升盈利。2018年至2023年前三季度公司營業(yè)收入分別為：67.59/81.85/70.69/86.26/82.97/65.75億元，歸母凈利潤分別為39.1/43.27/22.23/49.73/48.61/43.63億元。招商公路主營業(yè)務(wù)收入包括：投資運(yùn)營、交通科技、智慧交通、招商生態(tài)，根據(jù)2023年半年報，各業(yè)務(wù)占比分別為：72.89%/19.57%/4.74%/2.80%。2022年，通過并購京臺高速，公司控股路產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步增加；2022年通行費(fèi)收入同比有所下降，但路產(chǎn)運(yùn)營效率仍處于較高水平；2023年以來，客貨運(yùn)需求增長帶動公司控股路產(chǎn)車流量顯著增加，通行費(fèi)收入同比大幅上升；此外，交通科技業(yè)務(wù)、智能交通業(yè)務(wù)、交通生態(tài)業(yè)務(wù)亦對主業(yè)收入形成良好補(bǔ)充。
公司未來分紅比例不低于55%，高分紅比例提升投資者回報。招商公路2020-2022年實(shí)際分紅比例為49.20%、42.99%、52.68%。2023年4月招商公路發(fā)布《未來三年（2022年-2024年）股東回報規(guī)劃》，承諾在公司財(cái)務(wù)及現(xiàn)金狀況良好且不存在重大投資計(jì)劃或現(xiàn)金支出等事項(xiàng)時，以現(xiàn)金分紅的方式分配利潤不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤的55%。
盈利預(yù)測與公司評級：我們看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來車流量彈性恢復(fù)，公司路網(wǎng)規(guī)模居全國首位疊加公司多業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，看好復(fù)蘇帶來的收入增長；成本端穩(wěn)定，增厚公司盈利水平。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為：50.3億元/60.2億元/64.3億元，對應(yīng)PE為13.8/11.6/10.8，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化風(fēng)險、政策變動風(fēng)險。
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