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“小管道”承載“大民生”，管網(wǎng)建設(shè)政策“暖風(fēng)”頻吹
　　管網(wǎng)建設(shè)作為涉及到居民生活的重要民生工程，自90年代以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、城市化率提高等多方面因素，當(dāng)前我國(guó)管網(wǎng)建設(shè)愈發(fā)成熟，正在逐步進(jìn)入更新改造階段，行業(yè)相關(guān)支持政策伴隨行業(yè)發(fā)展也隨之變化。2012年住建部和發(fā)改委發(fā)文通過(guò)多渠道籌措城鎮(zhèn)供水設(shè)施改造和建設(shè)資金，支持行業(yè)迅速擴(kuò)容。2024年2月16日，住建部提出未來(lái)每年改造10萬(wàn)公里以上地下管線(xiàn)。我們認(rèn)為2024年將迎來(lái)繼2012年之后，地下管網(wǎng)維修和新建“新的十年周期”，其中以塑料管道為首的新型管材將成為此輪周期的主力。
　　塑料管道是傳統(tǒng)管道的優(yōu)質(zhì)替代品，“以塑代鋼”成為管道行業(yè)大趨勢(shì)
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)常用的塑料管道主要品種可以分為PVC管、PE管以及PPR管三類(lèi)，在日常生活及工業(yè)建設(shè)等方面應(yīng)用廣泛。相比傳統(tǒng)金屬及混凝土管道，塑料管道具有衛(wèi)生、破損率低、使用壽命長(zhǎng)等多種優(yōu)點(diǎn)。90年代以來(lái)，我國(guó)“以塑代鋼”的政策不斷完善，伴隨著綠色建筑評(píng)價(jià)中將塑料管道納入加分體系等措施，“以塑代鋼”成為管道行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)，也進(jìn)一步奠定了塑料管道行業(yè)長(zhǎng)足的發(fā)展動(dòng)力。
　　塑料管道成本受到石油價(jià)格影響，原材料成本占比較高
　　從上游原材料來(lái)看，PVC管材受到電力成本及石油價(jià)格共同影響，PE、PPR管材的原材料需通過(guò)石油進(jìn)行提煉獲得，價(jià)格走勢(shì)均與油價(jià)較為相關(guān)。管材成本中原材料占比普遍較高，以公元股份為例，2021年及2022年原材料成本分別占到其產(chǎn)品生產(chǎn)成本的79%、77%。
　　行業(yè)規(guī)模進(jìn)入高位穩(wěn)定期，管網(wǎng)更新再造發(fā)展新空間
　　隨著城鎮(zhèn)化推進(jìn)、工業(yè)化高速發(fā)展、“以塑代鋼”等政策實(shí)施，塑料管材產(chǎn)量規(guī)模快速擴(kuò)容，2000年至2010年復(fù)合增速約26%。2019年塑料管產(chǎn)量突破1600萬(wàn)噸，此后同比增速降至3%以下，行業(yè)規(guī)模進(jìn)入高位穩(wěn)定期。2022年受到房地產(chǎn)行業(yè)下行等因素的影響，行業(yè)總產(chǎn)量為1645萬(wàn)噸，同比下降0.9%，總產(chǎn)量首次出現(xiàn)同比下滑。我們認(rèn)為未來(lái)十年，每年10+萬(wàn)公里地下管線(xiàn)建設(shè)能夠打開(kāi)管網(wǎng)發(fā)展新空間，且此輪地下管網(wǎng)建設(shè)或?qū)⒑统侵写甯脑煜嘟Y(jié)合，持續(xù)周期可能達(dá)到5-10年。經(jīng)過(guò)測(cè)算，總量上來(lái)看，或?qū)?dòng)每年1000+億元投資規(guī)模，其中可為管材銷(xiāo)量帶來(lái)85-120億元的增量，對(duì)應(yīng)行業(yè)規(guī)模增量比例約為5.7-8%。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為2024年或?qū)⒂瓉?lái)地下管網(wǎng)更新改造新的十年周期，每年10萬(wàn)公里以上的管網(wǎng)改造能夠?yàn)樗芰瞎艿佬袠I(yè)帶來(lái)新的增量。我們認(rèn)為，地下管網(wǎng)建設(shè)是該領(lǐng)域beta級(jí)別的新周期，可重點(diǎn)關(guān)注受益于地下管網(wǎng)建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的上市公司，包括建設(shè)初期的測(cè)量類(lèi)公司、中期管材類(lèi)供應(yīng)商以及后期提供智能化管理的公司（詳見(jiàn)表6）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策落地效果和支持資金落地不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)投資或基建投資大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。