>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：1月美國核心PCE未超市場預(yù)期-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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美國1月PCE點評
美國1月核心PCE環(huán)比符合預(yù)期，個人收入環(huán)比超預(yù)期。1月核心PCE通脹環(huán)比上行0.3pct至0.4%，符合彭博一致預(yù)期，同比回落至2.8%，符合預(yù)期；PCE價格環(huán)比從0.1%回升至0.3%，符合彭博一致預(yù)期，同比回落至2.4%。從分項來看，核心商品有所反彈但仍偏弱，核心服務(wù)中等價租金偏強帶動住房分項回升，其他核心服務(wù)普遍改善；食品分項有所反彈但能源分項仍然偏弱。同期公布的1月實際個人消費支出環(huán)比回落0.7pct至-0.1%，符合預(yù)期，12月環(huán)比增速上修0.1pct至0.6%，但個人名義收入環(huán)比超預(yù)期回升至1.0%，但居民繳稅環(huán)比增加6%，居民名義可支配收入環(huán)比僅增長0.3%，與2023年12月持平?？紤]到1月CPI數(shù)據(jù)已提前劇透，PCE通脹符合預(yù)期一定程度降低了市場對于通脹再度超預(yù)期回升的擔(dān)憂，市場降息預(yù)期有所升溫。截至北京時間23：10，市場預(yù)期的6月降息概率從71%上升至81%，2024年全年降息預(yù)期上升8bp至85bp；2年期和10年期美債分別下行7bp和8bp至4.62%和4.23%；美元指數(shù)下跌0.3%至103.7；納斯達克指數(shù)和標(biāo)普500分別上漲0.6%和0.2%，道瓊斯指數(shù)下跌0.2%。
能源分項跌幅擴大，食品分項環(huán)比有所改善。1月能源分項環(huán)比下行1.1pct至-1.4%，其中能源商品環(huán)比降幅擴大2.6pct至-3.3%，而能源服務(wù)環(huán)比上行1pct至1.4%。此外，高頻指標(biāo)汽油零售價格2月環(huán)比跌幅收窄，指示能源分項環(huán)比可能回升。食品分項環(huán)比為0.5%，較12月的0.1%小幅回升。
半粘性的核心商品通脹環(huán)比降幅收窄但仍然低迷。1月核心商品跌幅收窄0.2pct至-0.04%。耐用品中，二手車分項環(huán)比大幅回落4pct至-3.4%，領(lǐng)先二手車分項2-3個月的Manheim指數(shù)指示2月PCE二手車分項可能邊際改善；娛樂商品和家具分項環(huán)比增速分別回升3.4pct和0.6pct至1.6%和0.5%，新車（-0.1%）和其他耐用品（-0.7%）價格回落；非耐用品中服裝（-0.7%）和其他非耐用品（-0.2%）均回落。
粘性較強的核心服務(wù)環(huán)比有所上行，等價租金和住房外其他核心服務(wù)回升。1月核心服務(wù)價格環(huán)比上行0.3pct至0.6%。其中，住房分項環(huán)比上升0.1pct至0.5%，主要來自等價租金的貢獻。聯(lián)儲關(guān)注的剔除住房后的核心服務(wù)環(huán)比上行約0.3pct至0.6%，金融服務(wù)（1.3%）、餐飲住宿（0.7%）、其他服務(wù)（0.7%）、醫(yī)療服務(wù)（0.3%）和交通服務(wù)（0.0%）分項回升，娛樂服務(wù)（0.4%）價格小幅回落。
往前看，1月PCE通脹符合預(yù)期，減緩市場對通脹再超預(yù)期的擔(dān)憂。PCE通脹雖然反彈，但對市場影響有限，這主要是因為此前公布的1月CPI和非農(nóng)數(shù)據(jù)偏強，市場已經(jīng)充分反應(yīng)：年初以來降息時點推后，且國債利率大幅上行（參見《春節(jié)長假期間海外宏觀主要看點》，2024/2/18）。1月PCE通脹未超市場預(yù)期，一定程度上減緩了市場對通脹再度回升的擔(dān)憂。往前看，我們認為，1月通脹的反彈持續(xù)值得觀察：企業(yè)一次性調(diào)價需求以及等價租金超預(yù)期回升或不可持續(xù)；重點關(guān)注2月下周五非農(nóng)數(shù)據(jù)，若非農(nóng)數(shù)據(jù)重回此前的放緩趨勢（參見《1月新增非農(nóng)就業(yè)再度大超預(yù)期》，2024/2/3），市場降息預(yù)期或再度升溫。
風(fēng)險提示：美國增長下行超預(yù)期；美聯(lián)儲政策降息晚于預(yù)期。
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