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事件：近日公司公布2023年業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營收107.25億元，同增11.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.81億元，同增78.19%，單四季度實(shí)現(xiàn)營收36.95億元，同增33.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.85億元，同增138.54%。
　　高速率產(chǎn)品提升公司整體利潤率水平，營收質(zhì)量持續(xù)上升。2023年以來，AI算力需求和相關(guān)資本開支的調(diào)整帶動(dòng)了800G等高速光模塊需求的顯著增長，并加速了高速光模塊產(chǎn)品的技術(shù)迭代步伐。報(bào)告期內(nèi)，受益于800G等高端產(chǎn)品出貨比重的顯著增加及產(chǎn)品設(shè)計(jì)的不斷優(yōu)化，公司營收、歸母凈利潤及營收質(zhì)量同環(huán)比均有所較明顯提升。營收方面，公司23Q2-23Q4營收環(huán)比均有所增長，且營收環(huán)比增速較2022年同期均有較大提升；歸母凈利潤方面，公司23Q2-23Q4歸母凈利潤環(huán)比增速均明顯高于營收環(huán)比增速，且明顯高于2022年同期數(shù)據(jù)。二者結(jié)合，可以發(fā)現(xiàn)公司營收質(zhì)量提升較快，新產(chǎn)品上量逐步提升公司利潤率水平。
　　800G產(chǎn)品處于逐步上量，公司作為行業(yè)龍頭或優(yōu)先受益。我們認(rèn)為光模塊當(dāng)前正處于更新?lián)Q代周期，隨著400G光模塊產(chǎn)品逐步進(jìn)入成熟期，同時(shí)高毛利800G光模塊等數(shù)通側(cè)產(chǎn)品正處于逐步導(dǎo)入過程中，公司作為行業(yè)龍頭廠商，在升級(jí)換代過程中有望優(yōu)先受益。預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)外大模型應(yīng)用場景拓展帶來的不斷催化，以及AI的進(jìn)一步發(fā)展，疊加我國東數(shù)西算宏觀戰(zhàn)略及智算中心建設(shè)的不斷進(jìn)展下，國內(nèi)云廠商有望實(shí)現(xiàn)從100G、200G光模塊向200G、400G、800G速率光模塊的提升，海外云廠商雖然整體資本開支有所調(diào)整，AI側(cè)資本開支仍保持較高增速，且隨著蘋果等巨頭對(duì)AI方向的轉(zhuǎn)型，800G產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展預(yù)計(jì)將在2023年的基礎(chǔ)上更進(jìn)一步，受到AI的不斷發(fā)展及如Sora等創(chuàng)新應(yīng)用的普及，高毛利產(chǎn)品有望加速導(dǎo)入，公司作為光模塊龍頭企業(yè)，營收及利潤水平有望持續(xù)提升。
　　投資建議：我們認(rèn)為隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭對(duì)于AI及大模型布局逐步深入，以GPU服務(wù)器引領(lǐng)智算底座或?qū)⒊蔀?024年及未來的主要發(fā)展方向之一，對(duì)于高毛利800G及更高速率的光模塊需求逐步提升，2024年或?qū)⒊蔀楦咚俾使饽K放量重要一年，同時(shí)更高速率1.6T光模塊的研發(fā)及試用也或?qū)⒏M(jìn)一步，公司作為行業(yè)領(lǐng)先，在行業(yè)高成長性已現(xiàn)的基礎(chǔ)上，有望持續(xù)受益。
　　根據(jù)公司2023年業(yè)績快報(bào)情況，我們預(yù)測公司2023/2024/2025年將實(shí)現(xiàn)營收107.25/255.09/315.88億元，同增11.23%/137.85%/23.83%；EPS分別為2.72/5.91/7.17元，對(duì)應(yīng)2023/2024/2025年P(guān)E分別為55.15/25.34/20.91倍，考慮公司的數(shù)通業(yè)務(wù)龍頭地位以及技術(shù)核心競爭力，維持對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。