>> 光大證券-建業(yè)新生活(9983.HK)跟蹤報告：中原地區(qū)管理規(guī)模領(lǐng)先，物管毛利率顯著提升-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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| 376KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
何緬南 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：公司獲得“2023年度河南區(qū)域物業(yè)管理規(guī)模30強(qiáng)企業(yè)TOP1”稱號
建業(yè)新生活在中指研究院發(fā)布的2023年度評選榜單中，獲得“2023年度河南區(qū)域物業(yè)管理規(guī)模30強(qiáng)企業(yè)TOP1”等稱號，是河南物業(yè)管理行業(yè)的佼佼者。
點(diǎn)評：中原地區(qū)管理規(guī)模領(lǐng)先，規(guī)模效應(yīng)帶動物管毛利率顯著提升
1)中原地區(qū)管理規(guī)模領(lǐng)先，積極開展外拓業(yè)務(wù)。截至2023年6月30日，公司業(yè)務(wù)覆蓋河南18個地級市，服務(wù)953項物業(yè)，超過250萬業(yè)主，覆蓋業(yè)態(tài)包括住宅、商場、文旅綜合體、辦公樓、學(xué)校和醫(yī)院等；公司在管面積1.7億平，較2022年末增加1098萬平；合約面積2.8億平，全委、并購和合資三駕馬車協(xié)同發(fā)力，成效明顯，2023年上半年共新增合約面積949萬平方米，其中來自第三方外拓的項目達(dá)到775萬平方米，占比81.7%。
2)收入和利潤結(jié)構(gòu)優(yōu)化，規(guī)模效應(yīng)帶動物管毛利率顯著提升。2023H1公司實現(xiàn)收入約13.5億元，同比減少13.5%；毛利3.8億元，同比減少23.7%；毛利率28.1%，同比下滑3.7pct；歸母凈利潤為-3億元，主要由于貿(mào)易應(yīng)收款計提了大額減值撥備。公司2023H1物業(yè)管理/社區(qū)增值/非業(yè)主增值服務(wù)收入同比增速分別為+16.0%/-12.1%/-74.2%，收入占比分別為70.2%/22.0%/7.8%，毛利占比為64.4%/24.7%/11.0%，得益于區(qū)域高密度布局和規(guī)模效應(yīng)，物業(yè)管理業(yè)務(wù)毛利率由2022年同期18.9%提升至25.7%。
3)應(yīng)收賬款減值影響利潤。截至2023年6月30日，公司貿(mào)易應(yīng)收款原值約28億元，其中關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款約17億元，2023H1公司貿(mào)易應(yīng)收款減值撥備約8億元，較2022年末（約2億元）明顯增加，主要由于期內(nèi)公司對關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收款計提了大額減值。展望后續(xù)，建業(yè)新生活逐步去地產(chǎn)化，減少關(guān)聯(lián)交易，地產(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入和利潤占比不斷降低，來自開發(fā)商的貿(mào)易應(yīng)收款增長有望得到控制；隨著房地產(chǎn)項目“白名單”逐步落地，公司關(guān)聯(lián)方建業(yè)地產(chǎn)流動性也有望改善，存量貿(mào)易應(yīng)收款項有望逐步化解。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司深耕大中原地區(qū)，在管面積較為集中，具有規(guī)模優(yōu)勢和良好的品牌口碑，基礎(chǔ)物管維持中高速增長，且毛利率顯著提升；考慮公司關(guān)聯(lián)方建業(yè)地產(chǎn)流動性需要進(jìn)一步跟蹤，我們下調(diào)公司地產(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)盈利預(yù)測，同時出于謹(jǐn)慎性原則，我們上調(diào)公司貿(mào)易應(yīng)收款減值撥備比例預(yù)測，由此我們調(diào)整公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測至-3.2/3.2億元（原預(yù)測為8.4/9.9億元），新增2025年預(yù)測為3.5億元，預(yù)測公司2023-2025年EPS為-0.25/0.24/0.27元?？紤]公司受到關(guān)聯(lián)方影響，貿(mào)易應(yīng)收款減值具有不確定性，出于謹(jǐn)慎性原則，我們下調(diào)公司評級至“中性”。
風(fēng)險提示：外拓不及預(yù)期，地產(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)持續(xù)影響，應(yīng)收款減值具有不確定性。
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