>> 國金證券-森麒麟(002984)業(yè)績亮眼，穩(wěn)扎穩(wěn)打推進全球化布局-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
大小： |
1009KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳屹,李含鈺 |
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事件
2024年2月29日公司發(fā)布了2023年年度報告，2023年實現(xiàn)營收78.4億元，同比增長24.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.7億元，同比增長71%。其中4季度單季度實現(xiàn)營收21億元，同比增長36%，環(huán)比下滑4.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.75億元，同比增長170%，環(huán)比下滑3.1%。
經(jīng)營分析
輪胎行業(yè)景氣度向好，公司業(yè)績實現(xiàn)高速增長。隨著全球客觀環(huán)境變化引發(fā)的集裝箱緊張、海運費及原材料價格瘋漲、海外轎車和輕卡輪胎庫存高企等不利因素基本消除，中國輪胎行業(yè)在2023年進入了良性循環(huán)軌道。在海外市場，公司高品質(zhì)、高性能產(chǎn)品在歐美輪胎市場具備高性價比的競爭優(yōu)勢，訂單需求持續(xù)處于供不應(yīng)求狀態(tài)；在具有高增長潛力的國內(nèi)市場，亦呈現(xiàn)出復(fù)蘇態(tài)勢。公司把握行業(yè)機遇，全力推進泰國二期項目在2023年大規(guī)模投產(chǎn)從而更好滿足下游客戶需求。2023年全年公司完成輪胎銷量2926萬條，同比增長29%，其中半鋼胎銷量2847萬條，同比增長28%；全鋼胎銷量79萬條，同比增長94%。
踐行“833Plus”戰(zhàn)略，布局全球化和銷售國際化同步推進。公司制定了適應(yīng)未來發(fā)展路徑的“833Plus”戰(zhàn)略，即在未來10年左右時間內(nèi)最終形成8座數(shù)字化輪胎智能制造基地（中國3座，泰國2座，歐洲、非洲、北美各1座）、3座全球化研發(fā)中心（中國、歐洲、北美各一座）、3座全球用戶體驗中心的格局，Plus即擇機并購一家全球知名輪胎制造商。海外布局方面，摩洛哥項目正加快推進，預(yù)計將在2024年底前投產(chǎn)；西班牙項目也在同時穩(wěn)步推進。銷售渠道方面，公司除了開發(fā)傳統(tǒng)的大型輪胎批發(fā)商外，還著力開發(fā)大型連鎖零售商，形成海外銷售“雙輪驅(qū)動”格局。2023年公司輪胎產(chǎn)品在美國替換市場的占有率超5%、在歐洲替換市場的占有率超4%，未來隨著海外基地產(chǎn)能放量市占率將進一步提升。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司為國內(nèi)智能制造輪胎龍頭，隨著新產(chǎn)能的放量和海外布局的加速推進，業(yè)績穩(wěn)步增長的同時也將實現(xiàn)全球市占率的進一步提升。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為18.6億元、21.2億元、24.2億元，當前市值對應(yīng)PE估值分別為12.49/10.96/9.58倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格大幅波動、新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、國際貿(mào)易摩擦、海運費價格波動、人民幣匯率波動、“雙反”稅率波動
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