>> 招銀國際-招財(cái)日報(bào)：每日投資策略-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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pdf 共5頁 |
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招銀國際 |
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公司點(diǎn)評
網(wǎng)易（NTESUS；買入；目標(biāo)價(jià)：130.5美元）-優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲(chǔ)備支撐FY24收入增長
網(wǎng)易在2月29日公布4Q23業(yè)績：總收入同比增長7%至271億元，低于招銀國際/一致預(yù)期的288/282億元；非GAAP凈利潤同比增長53%至74億元，較一致預(yù)期低7%，主要由于營銷費(fèi)用高于預(yù)期（同比增長24%）。FY23全年總收入/非GAAP凈利潤分別同比增長7%/43%。由于PC游戲疲軟和競爭加劇，游戲收入增長低于我們預(yù)期，我們將FY24-25的收入預(yù)測下調(diào)1-2%。盡管如此，我們?nèi)匀豢春镁W(wǎng)易的游戲產(chǎn)品儲(chǔ)備，預(yù)計(jì)公司有望于FY24繼續(xù)提升市場份額。我們將基于SOTP的目標(biāo)價(jià)微調(diào)至130.5美元（前值：132.5美元）。維持買入評級。（鏈接）
Salesforce（CRMUS；買入；目標(biāo)價(jià)：350.0美元）- 4QFY24業(yè)績符合預(yù)期；關(guān)注AI發(fā)展
Salesforce公布4QFY24財(cái)務(wù)業(yè)績：總收入同比增長10.8%至92.9億美元，符合一致預(yù)期的92.2億美元。FY24收入同比增長11.2%至349億美元。4QFY24非GAAP營業(yè)利潤同比增長19.3%至29.2億美元，符合一致預(yù)期。FY24全年非GAAP營業(yè)利潤同比增長50.4%至106億美元，主要得益于公司經(jīng)營效率的持續(xù)提升。公司指引FY25總收入同比增長8-9%至377-380億美元，略低于一致預(yù)期的386億美元，主要受客戶較為謹(jǐn)慎的數(shù)字化支出所影響。盡管如此，管理層預(yù)計(jì)公司經(jīng)營效率提升將在FY25延續(xù)，并指引FY25非GAAP運(yùn)營利潤同比提升約2個(gè)百分點(diǎn)至32.5%?？紤]較弱的收入指引及和宏觀展望，我們將FY25-26的收入預(yù)測下調(diào)了1-4%。我們將估值倍數(shù)前推至FY25，基于22倍EV/EBITDA的目標(biāo)價(jià)為350.0美元（前值：329.3美元基于24倍FY24 EV/EBITDA）。維持買入。（鏈接）
愛奇藝（IQUS，買入，目標(biāo)價(jià)：8.6美元）-指引穩(wěn)健，盈利向好
愛奇藝4Q23業(yè)績好于市場預(yù)期，其中收入符合預(yù)期（同比增長1.5%），調(diào)整后凈利潤達(dá)6.82億元人民幣（較市場預(yù)期/我們預(yù)期高29%/4%）。會(huì)員收入同比增長1.4%（符合預(yù)期），當(dāng)中ARM同比增長13%，部分被會(huì)員數(shù)下滑抵銷。盡管去年同期基數(shù)較高，廣告收入仍實(shí)現(xiàn)了6.2%的同比增長，主要由品牌廣告推動(dòng)。調(diào)整后凈利率達(dá)8.9%，較市場/我們預(yù)期高2.2pts/0.3pts，得益于內(nèi)容成本優(yōu)化和運(yùn)營效率提升。展望1Q24，公司收入和盈利有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長，其中ARM較為穩(wěn)健。我們看好愛奇藝在FY24實(shí)現(xiàn)50億元經(jīng)調(diào)整運(yùn)營利潤的目標(biāo)，受益于內(nèi)容成本管控和ARM提升。鑒于市場預(yù)期已較低且公司盈利能力顯著提升，我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)有限。我們建議關(guān)注公司即將推出的精品劇集，包括《孤舟》和《狐妖小紅娘》系列等。我們上調(diào)FY24至FY25盈利預(yù)測6.4%-8.5%，同時(shí)維持目標(biāo)價(jià)8.6美元不變，對應(yīng)16倍FY24市盈率。（鏈接）
百威亞太（1876 HK；持有，目標(biāo)價(jià)：14.5港元） - 4季度業(yè)績低于預(yù)期；韓國復(fù)蘇疲弱
剔除7千萬美元稅收撥備后，百威亞太4季度比我們和市場預(yù)期低約3%和6%。隨著日本品牌回歸韓國，該地區(qū)業(yè)務(wù)越具挑戰(zhàn)性，銷量自去年三季度以來連續(xù)兩季度出現(xiàn)中單位數(shù)下跌。我們認(rèn)為這可能進(jìn)一步降低該地區(qū)未來提價(jià)的大概率，而EBITDA率擴(kuò)張僅能依賴成本控制。我們預(yù)計(jì)，當(dāng)國內(nèi)高端化持續(xù)轉(zhuǎn)化為單價(jià)和銷量上升時(shí)，韓國將繼續(xù)拖累公司整體營收增長。業(yè)績一大驚喜是末期息錄得40%增長，推高股息率到3.5%，證明管理層積極及時(shí)回應(yīng)資本市場投資者訴求。（鏈接）
和黃醫(yī)藥（13 HK，買入，目標(biāo)價(jià)：34.31港元）- 2024年公司將有諸多進(jìn)展
和黃2023年腫瘤業(yè)務(wù)綜合收入5.29億美元（包括來自武田3.12億美元的合作付款），接近公司4.5-5.5億美元指引的上限。公司2023年產(chǎn)品市場銷售額同比增長28%（按固定匯率計(jì)算為35%）至2.14億美元，其中，呋喹替尼、索凡替尼、賽沃替尼同比增速分別為15%、36%、12%（按固定匯率計(jì)算分別為22%、43%、19%）。賽沃替尼在去年3月醫(yī)保準(zhǔn)入降價(jià)的影響，依然錄得較為顯著的銷售增長。呋喹替尼2023年11月在美國上市后，亦錄得約1,500萬美元的海外銷售收入。公司預(yù)測2024年全年腫瘤業(yè)務(wù)綜合收入將達(dá)到3-4億美元，其中，上市產(chǎn)品銷售額將同比增長30-50%。公司有信心將在2025年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
呋喹替尼具有持續(xù)拓展適應(yīng)癥的潛力。呋喹替尼結(jié)直腸癌預(yù)期今年內(nèi)能夠在歐洲和日本上市，二線胃癌的適應(yīng)癥也有望于今年下半年在國內(nèi)獲批上市。此外，呋喹替尼聯(lián)合信迪利單抗治療子宮內(nèi)膜癌的二期注冊臨床已于去年7月完成入組，預(yù)計(jì)今年底之前將遞交上市申請。聯(lián)合信迪利單抗二線治療腎細(xì)胞癌的二三期臨床預(yù)期將在今年底之前公布頂線數(shù)據(jù)。
賽沃替尼積極拓展海外市場。賽沃替尼2/3L奧西耐藥的MET+ NSCLC的二期SAVANNAH臨床已于今年2月完成入組，預(yù)期將在今年底向美國FDA遞交加速上市申請。如能獲批，賽沃替尼將成為和黃成功實(shí)現(xiàn)海外商業(yè)化的另一款產(chǎn)品。在國內(nèi)，賽沃替尼基于積極的驗(yàn)證性三期結(jié)果，有望在1Q24遞交一線MET+ NSCLC的上市申請。
索樂匹尼布（Syk）治療免疫性血小板減少癥（ITP）的三期臨床取得成功，國內(nèi)的上市
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