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摘要：2024年1月債券總托管規(guī)模環(huán)比上升13818億元，較上月多增3409億元，主要由存單和信用債凈融資大幅上升貢獻(xiàn)，而利率債凈融資規(guī)模有所下滑。具體來(lái)看，1月地方債托管增量有所上升，但國(guó)債托管增量大幅回落，政金債托管增量轉(zhuǎn)負(fù)，利率債托管增量下降7123億元至2724億元；信用債托管規(guī)模從上月的減少2968億元轉(zhuǎn)為增加2106億元，主要由短融券貢獻(xiàn)；此外，存單發(fā)行維持高位到期明顯下降，托管規(guī)模大幅增加9278億元，創(chuàng)下歷史新高，而商業(yè)銀行債托管規(guī)模降幅抬升至602億元。
　　1月以商業(yè)銀行為代表的配置盤(pán)增持債券的規(guī)模大幅上升，保險(xiǎn)公司和境外機(jī)構(gòu)增持規(guī)模也小幅增加，而廣義基金和證券公司增持規(guī)模相較于去年12月均有所下滑，但整體仍在偏高水平。從券種上看，商業(yè)銀行對(duì)存單的增持規(guī)模大幅上升，轉(zhuǎn)為增持地方債和短融券，對(duì)政金債的減持規(guī)模明顯下降，但對(duì)國(guó)債的增持規(guī)模也大幅下降；保險(xiǎn)主要增持各類(lèi)利率債、中票和商業(yè)銀行債；廣義基金成為增持信用債的主要力量，但對(duì)政金債的增持力度大幅下降，并轉(zhuǎn)為小幅減持國(guó)債；券商減持存單的規(guī)模下降，增加凈買(mǎi)入商業(yè)銀行債和地方債，但對(duì)國(guó)債的增持規(guī)模明顯下降。廣義基金債券托管量環(huán)比增加4405億元，較上月少增1403億元，其對(duì)政金債的增持規(guī)模大幅下降，轉(zhuǎn)為減持國(guó)債和商業(yè)銀行債，但對(duì)于短融券轉(zhuǎn)為增持。二級(jí)市場(chǎng)上，廣義基金對(duì)存單轉(zhuǎn)為大規(guī)模凈賣(mài)出，對(duì)國(guó)債、政金債的凈買(mǎi)入規(guī)模大幅下降，但對(duì)各類(lèi)信用債的凈買(mǎi)入規(guī)模均上升。證券公司債券托管增量回落至463億元，其對(duì)國(guó)債的增持規(guī)模大幅下降，減持政金債與短融券，但對(duì)存單的減持規(guī)模減少。保險(xiǎn)公司債券托管增量較上月多增262億元至526億元，其對(duì)國(guó)債、地方債的增持規(guī)模上升，轉(zhuǎn)為增持商業(yè)銀行債，但對(duì)短融券轉(zhuǎn)為減持。商業(yè)銀行債券托管增量環(huán)比大幅多增6702億元至7234億元，主要是對(duì)存單的增持規(guī)模大幅增加，轉(zhuǎn)為增持短融券和地方債，對(duì)政金債的減持規(guī)模大幅下降，但對(duì)國(guó)債的增持規(guī)模大幅減少。境外機(jī)構(gòu)增持債券2028億元，較上月多增223億元，主要是對(duì)存單、政金債的增持規(guī)模均有所上升，但對(duì)國(guó)債的增持規(guī)模繼續(xù)下降。
　　1月債市杠桿率持平上月于109.2%，仍在偏高水平。分機(jī)構(gòu)來(lái)看，商業(yè)銀行杠桿率環(huán)比上升0.1pct至104.5%，略低于往年同期均值；而非銀機(jī)構(gòu)杠桿率環(huán)比下降0.2pct至118.7%，但仍處于歷史峰值附近。在非銀機(jī)構(gòu)中，證券公司杠桿率環(huán)比上升0.9pct至212.9%，與歷史同期均值大致相當(dāng)；非法人產(chǎn)品杠桿率環(huán)比下降0.6pct至120.0%，仍明顯高于23年5月之前的中樞，這主要是受到了理財(cái)產(chǎn)品正回購(gòu)余額大幅回落的影響，而基金公司非貨產(chǎn)品和其他產(chǎn)品正回購(gòu)余額均創(chuàng)下歷史新高，貨幣基金正回購(gòu)余額也升至23年8月以來(lái)的最高水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：杠桿率估算存在偏差、資金面波動(dòng)超預(yù)期。