>> 東海證券-國內(nèi)觀察：2024年2月PMI，PMI弱于季節(jié)性，假期推動服務(wù)業(yè)升溫-240301
| 上傳日期： |
2024/3/2 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
東海證券 |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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投資要點
事件：3月1日，國家統(tǒng)計局公布2月官方PMI數(shù)據(jù)。2月，制造業(yè)PMI為49.1%，前值49.2%；非制造業(yè)PMI為51.4%，前值50.7%。
核心觀點：2月制造業(yè)PMI穩(wěn)中略微回落，與歷年同期相比弱于季節(jié)性。制造業(yè)生產(chǎn)端受春節(jié)假期影響較為明顯，生產(chǎn)活動有所放緩，但節(jié)后企業(yè)復(fù)工有望帶動生產(chǎn)指數(shù)較快回升。需求端整體穩(wěn)定，其中外需表現(xiàn)不佳，內(nèi)需中新動能表現(xiàn)較好，高技術(shù)制造業(yè)和消費品制造業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比均上升超1個百分點。非制造業(yè)方面，春節(jié)消費需求釋放充分，實物零售、住宿餐飲、交通運輸、文體娛樂等行業(yè)活躍度提升；建筑業(yè)活動受春節(jié)假期、雨雪天氣等因素影響有所放緩，樓市需求偏弱，春節(jié)過后企業(yè)復(fù)工和天氣轉(zhuǎn)暖，建筑業(yè)活動有望提速?？傮w看，當(dāng)前經(jīng)濟運行穩(wěn)定，但需求不足問題仍待緩解。一方面，中央財經(jīng)委第四次會議部署大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新，或?qū)⒂辛Υ龠M(jìn)投資和消費；另一方面，當(dāng)前實際利率較高，降息仍有空間。
制造業(yè)PMI穩(wěn)中略有回落。2月，制造業(yè)PMI環(huán)比小幅回落0.1個百分點至49.1%。與歷史同期相比，今年2月制造業(yè)PMI低于近10年同期均值50.3%（剔除2020年2月），顯示當(dāng)前經(jīng)濟恢復(fù)力度偏弱。需求端持穩(wěn)，供給受春節(jié)假期影響有所波動。2月生產(chǎn)和新訂單指數(shù)分別為49.8%、49%，生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比下降1.5個百分點，新訂單指數(shù)環(huán)比持平，新出口訂單指數(shù)環(huán)比下降0.9個百分點。從需求端來看，在外需有所回落的情況下市場需求總體持穩(wěn)。結(jié)構(gòu)上，高技術(shù)制造業(yè)和消費品制造業(yè)需求表現(xiàn)較好，二者新訂單指數(shù)環(huán)比分別上升1.1個、2個百分點至51.3%、52.3%。從生產(chǎn)端來看，制造業(yè)生產(chǎn)活動受春節(jié)假期員工離崗影響較為明顯，生產(chǎn)指數(shù)近9個月來首次降至收縮區(qū)間，但生產(chǎn)活動收縮可能是短期現(xiàn)象，符合春節(jié)期間生產(chǎn)指數(shù)回落的一般規(guī)律，節(jié)后企業(yè)復(fù)工有望帶動3月生產(chǎn)指數(shù)較快回升。
原材料價格相對穩(wěn)定，出廠價格回暖。2月，原材料購進(jìn)價格指數(shù)環(huán)比下降0.3個百分點至50.1%，近兩個月原材料價格保持相對穩(wěn)定。從出廠價格來看，內(nèi)需持穩(wěn)對制造業(yè)產(chǎn)品價格有所支撐，出廠價格指數(shù)環(huán)比上升1.1個百分點至48.1%。行業(yè)上看，重點行業(yè)產(chǎn)品出廠價格穩(wěn)中有升。其中，基礎(chǔ)原材料、高技術(shù)制造業(yè)的出廠價格指數(shù)均較1月上升2個百分點左右，消費品制造業(yè)出廠價格指數(shù)較1月上升近1個百分點。大中型企業(yè)運行穩(wěn)定，小型企業(yè)需求仍待改善。2月，大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.4%、49.1%、46.4%。其中，大型企業(yè)PMI與上月持平，中型企業(yè)PMI環(huán)比上升0.2個百分點，小型企業(yè)PMI環(huán)比下降0.8個百分點。供給方面，受春節(jié)假期影響，各規(guī)模企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均出現(xiàn)回落。需求方面，中型企業(yè)市場需求改善幅度較大，小型企業(yè)市場需求收縮明顯。
春節(jié)假期消費帶動服務(wù)業(yè)活動升溫。2月，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51%，環(huán)比上升0.9個百分點。從行業(yè)看，2月實物消費、吃住消費、景區(qū)旅游、交通運輸?shù)榷鄠€層面消費活躍度高。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，零售餐飲業(yè)、住宿業(yè)、景區(qū)服務(wù)業(yè)、航空運輸業(yè)等商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比均有不同程度上升。整體上，春節(jié)假期對消費的拉動作用較強，服務(wù)業(yè)景氣水平回暖。
建筑業(yè)進(jìn)入施工淡季，活躍度回落。2月，受春節(jié)假期、冬季低溫雨雪天氣等因素影響，建筑業(yè)進(jìn)入施工淡季，活躍度有所回落，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比下降0.4個百分點至53.5%。從需求看，春節(jié)期間房地產(chǎn)市場表現(xiàn)低迷，但2月建筑業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比上升0.6個百分點至47.3%，可能與基建投資需求支撐有關(guān)。2月土木工程建筑業(yè)新訂單指數(shù)升至60%以上高景氣區(qū)間。往后看，春節(jié)過后伴隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及氣溫逐步回升，建筑業(yè)相關(guān)活動有望提速。
風(fēng)險提示：海外局勢變化超預(yù)期；政策落地不及預(yù)期。
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