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投資要點
　　事件：1月美國CPI同比上漲3.1%，前值3.4%，預(yù)期2.9%；環(huán)比上漲0.3%，前值0.3%，預(yù)期0.2%。核心CPI同比上漲3.9%，前值3.9%，預(yù)期3.7%；環(huán)比上漲0.4%，前值0.3%，預(yù)期0.3%。
　　核心觀點：美國通脹下行速度緩慢，1月美國CPI同比增速較上月小幅下滑，但高于市場預(yù)期。核心CPI同比增速與上月持平、環(huán)比增速重新走高，均高于市場預(yù)期。食品價格漲幅擴大，能源下跌。核心商品價格下跌0.3%，跌幅較前值擴大0.2pct，但難以對沖核心服務(wù)價格0.7%的環(huán)比增幅。由于通脹全面高于預(yù)期，聯(lián)邦基金互換市場將計價的降息開始時間從6月推遲到7月。1月FOMC會議上，鮑威爾表示，美聯(lián)儲需要對通脹能夠降至2%持有充分的信心，才能開始逐步放松限制性政策。若目前的通脹走勢持續(xù)，美聯(lián)儲降息時點或仍遙遠(yuǎn)。
　　美國通脹下行速度緩慢。1月美國CPI同比增速較上月小幅下滑，但高于市場預(yù)期。核心CPI同比增速與上月持平、環(huán)比增速重新走高，均高于市場預(yù)期。除去住房外的超級核心服務(wù)價格同比上漲3.6%，環(huán)比季調(diào)后上漲0.6%，環(huán)比增幅較上月增加0.2pct，反映出美國核心通脹的韌性依然很強。
　　食品價格漲幅擴大，能源下跌。1月，美國食品價格延續(xù)上漲趨勢，環(huán)比增長0.4%，漲幅較上月擴大0.2pct。能源價格下跌0.9%，跌幅較上月增加0.7pct。由于國際油價走低，汽油和燃油分別下跌3.3%和4.5%，跌幅較上月均有所擴大。
　　核心通脹韌性較足，住房價格增速仍高。1月，核心CPI環(huán)比上漲0.4%，增速較上月擴大0.1pct。二手車的價格大幅下跌了3.4%，推動核心商品價格下跌0.3%，跌幅較前值擴大0.2pct，但難以對沖核心服務(wù)價格的大幅增長。1月，核心服務(wù)價格環(huán)比上升0.7%，單月環(huán)比增速達(dá)到2022年9月以來最高。其中，住房價格環(huán)比增長了0.6%，增幅連續(xù)4個月持續(xù)擴張。住房依然是對美國通脹上行貢獻(xiàn)最大的分項。除住房外的核心服務(wù)價格環(huán)比增長0.6%，較前值走高，與1月非農(nóng)報告中超預(yù)期的薪資增速一致，韌性依然較高。由于配備智能系統(tǒng)的汽車的維修費用走高，車險價格增長了1.4%，增長幅度連續(xù)多月較高。1月，個人護(hù)理服務(wù)價格增速也有所加快。
　　市場推遲降息預(yù)期。由于通脹全面高于預(yù)期，聯(lián)邦基金互換市場將計價的降息開始時間從6月推遲到7月。美股期貨價格走低，美債收益率走高。
　　若通脹走勢持續(xù)，美聯(lián)儲降息時點或仍遙遠(yuǎn)。1月FOMC會議上，鮑威爾表示，美聯(lián)儲需要對通脹能夠降至2%持有充分的信心，才能開始逐步放松限制性政策。未來幾個月，原油供求因素和全球供應(yīng)鏈動態(tài)的影響下，能源與核心商品的下行趨勢未來可能無法持續(xù)。若薪資增速繼續(xù)回升，美國核心服務(wù)價格增速可能仍將走高。如果通脹繼續(xù)維持韌性，美聯(lián)儲降息開始的時間或仍遙遠(yuǎn)。
　　風(fēng)險提示：中國出口商品價格波動可能影響美國通脹；地緣政治風(fēng)險。