>> 東海證券-國內(nèi)觀察：2023年12月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，當(dāng)月利潤增速有所放緩，補(bǔ)庫尚未到來-240127
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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投資要點(diǎn)
事件：1月27日，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年12月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。1-12月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比-2.3%，前值-4.4%。
核心觀點(diǎn)：12月當(dāng)月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤漲幅放緩，營收增速同步回落，利潤率的回落可能是企業(yè)利潤增速回落的主因。行業(yè)上看，采礦業(yè)回落明顯，制造業(yè)持續(xù)改善，裝備制造業(yè)貢獻(xiàn)明顯，公用事業(yè)表現(xiàn)較好。往后看，PSL開啟投放，萬億國債實(shí)物工作量也有望逐步形成，對相關(guān)工業(yè)品的需求或有明顯提振。整體上2024年工業(yè)企業(yè)利潤有望延續(xù)修復(fù)的趨勢，但補(bǔ)庫何時開啟仍需更多信號驗(yàn)證。
利潤當(dāng)月同比漲幅放緩，弱于季節(jié)性。從同比來看，12月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比增長16.8%，增速較上月有所放緩。累計(jì)同比降幅繼續(xù)收窄降至-2.3%。從環(huán)比來看，12月-18.84%的增速明顯弱于季節(jié)性。
當(dāng)月營收增速回落，利潤率有所放緩。1-12月工業(yè)企業(yè)營收累計(jì)同比增長1.1%，累計(jì)營收增速連續(xù)5個月回升。其中，根據(jù)我們測算12月當(dāng)月營收同比增長2.0%，增速較11月份回落5.6個百分點(diǎn)。拆分量價來看，量上，12月工業(yè)增加值同比增長6.8%，較上月上漲0.2個百分點(diǎn)；價上，PPI當(dāng)月同比為-2.7%，降幅較上月收窄0.3個百分點(diǎn)，雖然價格同比降幅收窄，但仍然持續(xù)為負(fù)，或是拖累營收增速的主因。成本和費(fèi)用方面，企業(yè)單位成本持續(xù)下降。1-12月工業(yè)企業(yè)每百元營收中的費(fèi)用為8.56元，同比增加0.20元，前值為增加0.25元；每百元營收成本為84.76元，同比增加0.04元，前值為增加0.16元。從當(dāng)月來看營收增速回落是營收利潤率回落的主因，12月營收利潤率為5.76%，較去年下降0.2個百分點(diǎn)。
上游采礦業(yè)利潤增速較低，中游利潤相對穩(wěn)定。分三大產(chǎn)業(yè)來看，1-12月，采礦業(yè)利潤同比下降至-19.7%，制造業(yè)利潤同比降幅較前值收窄2.7個百分點(diǎn)至-2.0%。當(dāng)月來看，根據(jù)我們測算的12月當(dāng)月同比分別為-71.59%和25.16%，較前值分別下降了70.17、5.04個百分點(diǎn)。采礦業(yè)增速的大幅下滑，一方面有高基數(shù)影響，另一方面可能受12月能源價格回落的影響。全年來看，原材料制造業(yè)降幅收窄，1-12月原材料制造業(yè)利潤降幅較上年收窄17.8個百分點(diǎn)，受利好政策提振市場信心，消費(fèi)逐步回暖，消費(fèi)品制造業(yè)利潤降幅較上年收窄10個百分點(diǎn)。1-12月裝備制造業(yè)利潤同比增長4.1%，拉動工業(yè)企業(yè)利潤1.4個百分點(diǎn)。分行業(yè)看，受新能源產(chǎn)業(yè)帶動，電氣機(jī)械利潤增速累計(jì)同比增長15.7%。運(yùn)輸設(shè)備繼續(xù)延續(xù)兩位數(shù)增長，主要受益于造船訂單量增長。受出口帶動的影響，汽車行業(yè)利潤累計(jì)同比上漲至5.9%，較上月上漲3個百分點(diǎn)。受季節(jié)性供暖影響以及12月寒潮影響，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤累計(jì)同比增長54.7%，較前值增速加快7.4個百分點(diǎn)。
庫存同比增速回升，補(bǔ)庫仍需更多驗(yàn)證。12月末，產(chǎn)成品庫存累計(jì)同比2.1%，前值1.7%，實(shí)際庫存同比從4.7%小幅上漲至4.8%。名義庫存增速小幅反彈，但12月PPI雖有回升但整體偏弱，持續(xù)的負(fù)增長，表明需求仍然有待提升?？傮w來看，補(bǔ)庫開啟仍需更多驗(yàn)證。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期；需求恢復(fù)不及預(yù)期。
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