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事件：美聯(lián)儲連續(xù)第四次會議維持政策利率不變，聯(lián)邦基金利率的目標范圍保持在5.25%-5.5%，符合市場預期。此前，美國財政部將一季度借款規(guī)模下調(diào)至7600億美元。
　　核心觀點：美聯(lián)儲繼續(xù)謹慎觀望，避免過早行動。政策利率已經(jīng)觸頂，但3月降息的可能性不大，需要繼續(xù)觀察通脹和就業(yè)走勢。此前，美國財政部下調(diào)借款規(guī)模預期，賦予美聯(lián)儲更大決策空間。隔夜逆回購規(guī)模是QT縮減時機的關(guān)鍵觀測點。
　　美聯(lián)儲繼續(xù)謹慎觀望，避免過早行動。本次會議的要點如下：
　　政策利率觸頂，但3月降息的可能性不大。在會議聲明中，美聯(lián)儲刪去了一句提及“額外政策收緊”的內(nèi)容，但新加入了一句話，表示在委員會對通脹可持續(xù)向2%靠攏有了更大信心之前，降息將是不合適的。在新聞發(fā)布會上，鮑威爾進一步解釋說，他認為下次會議上降息的可能性不大，美聯(lián)儲希望看到更多數(shù)據(jù)。在基線情形下，經(jīng)濟表現(xiàn)良好，勞動市場仍然強勁。但如果出現(xiàn)一些意料之外的情況，如勞動市場的疲軟，3月降息的概率仍有可能增加。
　　開始討論縮減QT規(guī)模。鮑威爾表示，F(xiàn)OMC在本次會議上開始討論何時開始放緩QT的步伐，計劃在3月進行更全面的討論。
　　對于通脹持續(xù)下行至目標水平的信心不足，通脹走低不是降息的充分條件。鮑威爾表示，供應(yīng)鏈還沒有完全恢復正常，仍有一些有利于通脹下行的因素，但美聯(lián)儲需要看到更多證據(jù)表明通脹正回歸目標水平。鮑威爾表示，政策不會僅僅因為通脹下降機械地進行調(diào)整，實際利率上升不意味著美聯(lián)儲必須降息。
　　認為“軟著陸”還未實現(xiàn)。1月6日，美國財政部長耶倫在接受采訪時，宣布美國已經(jīng)“軟著陸”。本次會議上，美聯(lián)儲的觀點與財政部不同。鮑威爾說，“我們還有一段路要走”，才能明確已經(jīng)實現(xiàn)了軟著陸。勞動力需求仍然大于供給，勞動市場幾乎恢復正常，但還沒有完全恢復。
　　FOMC內(nèi)部分歧加劇。鮑威爾表示，委員會存在廣泛的觀點差異，主要是對于降息時機的分歧。
　　市場降息預期回落。期貨市場計價的3月降息概率下滑至36%，標普500指數(shù)下跌超過1%。美債收益率下跌、美元上漲、黃金價格下跌。
　　此前，美國財政部下調(diào)了一季度借款規(guī)模預期，賦予美聯(lián)儲更大決策空間。1月29日，美國財政部宣布將2024年第一季度的借款預估從8160億美元下調(diào)至7600億美元。財政部的借款需求降低，有利于減少對市場流動性的壓力，美聯(lián)儲在貨幣政策上將擁有更多的靈活性，不必過早退出QT。
　　隔夜逆回購規(guī)模是QT縮減時機的關(guān)鍵觀測點。2023年5月以來，由于貨幣基金可投資的短期國債利率升至高于隔夜逆回購利率，隔夜逆回購賬戶中資金快速抽出，對沖了縮表的作用。隔夜逆回購耗盡之后，縮表對金融條件將有更加實質(zhì)性的作用，美聯(lián)儲對此的態(tài)度將決定QT退出的節(jié)奏。目前隔夜逆回購仍有約5700億美元，按過去3個月的平均速度可能于5月耗盡。
　　風險提示：地緣政治風險；國際定價的大宗商品再通脹風險