>> 東海證券-海外觀察：2024年1月美國就業(yè)數(shù)據(jù)，強勁就業(yè)削弱降息預(yù)期-240203
| 上傳日期： |
2024/2/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：美國1月新增非農(nóng)就業(yè)35.3萬人，前值從21.6萬上修至33.3萬人，預(yù)期18.5萬人；失業(yè)率3.7%，前值3.7%，預(yù)期3.8%。時薪環(huán)比增長0.6%，前值0.4%，預(yù)期0.3%。
核心觀點：美國就業(yè)韌性十足。1月非農(nóng)企業(yè)就業(yè)增加35.3萬人、家庭調(diào)查的就業(yè)人數(shù)增加23.9萬人、失業(yè)率低于預(yù)期，美國就業(yè)市場韌性依然較強，勞動力供需缺口修復(fù)緩慢。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)和政府部門仍是主要支撐，建筑業(yè)、制造業(yè)就業(yè)也不弱。薪資增速超預(yù)期，美國除住房外的核心服務(wù)價格仍難以降溫，1月美國核心通脹增幅可能超預(yù)期。市場降息預(yù)期回落。1月FOMC會議上，鮑威爾表示，政策不會僅僅因為通脹下降機械地進行調(diào)整，并且表示了對于通脹增速難以繼續(xù)降溫的擔(dān)憂。我們認為，美聯(lián)儲降息更可能在下半年開始。
美國就業(yè)韌性十足。1月非農(nóng)企業(yè)就業(yè)增加35.3萬人、家庭調(diào)查（去除統(tǒng)計方法調(diào)整影響后）的就業(yè)人數(shù)增加23.9萬人、失業(yè)率低于預(yù)期，美國就業(yè)市場韌性依然較強。勞動力供需缺口修復(fù)緩慢，1月勞動參與率為62.5%，與前值相同。JOLTS調(diào)查顯示的職位空缺數(shù)下行速度趨緩，2023年12月仍在900萬以上。由于勞動力供應(yīng)不足，且企業(yè)信心依然較強，美國就業(yè)市場的降溫趨勢依然緩慢。
服務(wù)業(yè)和政府部門仍是主要支撐，建筑業(yè)、制造業(yè)就業(yè)也不弱。美國服務(wù)業(yè)就業(yè)增長旺盛，新增就業(yè)人數(shù)高達28.9萬人。教育和保健服務(wù)新增就業(yè)人數(shù)持續(xù)保持高位，為11.2萬人，專業(yè)和商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的新增就業(yè)也較多。財政持續(xù)寬松下，政府新增就業(yè)3.6萬人。建筑業(yè)、制造業(yè)分別新增1.1萬人和2.3萬人。
薪資增速超預(yù)期，通脹可能重新走高。非農(nóng)私人企業(yè)全體員工的平均時薪季調(diào)環(huán)比增速為0.5%，高于預(yù)期和前值，為自2022年3月以來的最大漲幅；同比上漲4.5%，高于預(yù)期的4.1%，遠高于美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)。時薪增速走高，意味著美國除住房外的核心服務(wù)價格仍難以降溫，1月美國核心通脹增幅可能超預(yù)期。
市場下調(diào)降息預(yù)期。由于1月美國就業(yè)強于預(yù)期、薪資增速意外走高，經(jīng)濟風(fēng)險下行、通脹風(fēng)險上行，債券期貨市場下調(diào)了對美聯(lián)儲降息預(yù)期的計價。3月降息的概率從38%下調(diào)至19.5%，5月降息至少一次的概率從93.8%下調(diào)至69.8%。美債收益率和美元指數(shù)上升。
美聯(lián)儲降息更可能在下半年開始。1月FOMC會議上，鮑威爾表示，政策不會僅僅因為通脹下降機械地進行調(diào)整，并且表示了對于通脹增速難以繼續(xù)降溫的擔(dān)憂。就業(yè)持續(xù)走強之下，即使通脹下行至目標(biāo)水平附近，美聯(lián)儲可能也不會選擇降息，而會繼續(xù)保持觀望。勞動力的供應(yīng)持續(xù)短缺、居民和企業(yè)的強信心，與美國金融資產(chǎn)走強產(chǎn)生的財富效應(yīng)相互促進，都支撐了美國就業(yè)市場韌性。就業(yè)市場難以冷卻，可能推動通脹風(fēng)險再次上升，美聯(lián)儲將利率維持高位的時間仍可能長于市場預(yù)期。5月美聯(lián)儲隔夜逆回購中的流動性耗盡之后，縮表的作用將凸顯出來，屆時就業(yè)市場可能加速降溫，因此，美聯(lián)儲降息更可能在下半年開始。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險；國際定價的大宗商品再通脹風(fēng)險。
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