>> 東海證券-國(guó)內(nèi)觀察：2024年1月PMI，開(kāi)年經(jīng)濟(jì)小幅回溫，需求改善力度偏弱-240131
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：1月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布1月官方PMI數(shù)據(jù)。1月，制造業(yè)PMI為49.2%，前值49%；非制造業(yè)PMI為50.7%，前值50.4%。
核心觀點(diǎn)：1月制造業(yè)PMI止跌回升，經(jīng)濟(jì)景氣度有所回溫。與歷史同期相比，今年1月制造業(yè)PMI低于近10年同期水平，但從環(huán)比變化來(lái)看，今年1月制造業(yè)PMI環(huán)比升幅強(qiáng)于季節(jié)性，或顯示今年1月經(jīng)濟(jì)邊際改善力度相對(duì)較好。制造業(yè)供需兩端均有改善，但生產(chǎn)指數(shù)升幅更大，供給仍好于需求；原材料價(jià)格和出廠價(jià)格均有不同程度回落。結(jié)構(gòu)上，受元旦假期和春節(jié)消費(fèi)預(yù)期帶動(dòng)，消費(fèi)品市場(chǎng)需求較快釋放；外需有所好轉(zhuǎn)，裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)出口改善較為明顯。非制造業(yè)方面，節(jié)日消費(fèi)效應(yīng)顯現(xiàn)，元旦假期和寒假帶動(dòng)交通運(yùn)輸、住宿餐飲等消費(fèi)活躍度上升；建筑業(yè)則受春節(jié)假期臨近、冬季低溫天氣等因素影響進(jìn)入施工淡季，建筑業(yè)指數(shù)有一定回落?？傮w看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中回升，但需求不足的制約仍在，房地產(chǎn)限制性政策正逐步解除，促消費(fèi)擴(kuò)內(nèi)需政策或?qū)⒗^續(xù)發(fā)力。
制造業(yè)PMI止跌回升。2023年四季度制造業(yè)PMI連續(xù)3個(gè)月環(huán)比回落，顯示經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)能趨緩。2024年1月，制造業(yè)PMI較前值上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.2%，經(jīng)濟(jì)景氣度有所回溫。供需均有改善，供給擴(kuò)張快于需求。1月生產(chǎn)和新訂單指數(shù)分別為51.3%、49%，環(huán)比分別上升1.1個(gè)、0.3個(gè)百分點(diǎn)。從需求端看，制造業(yè)需求有所回暖，內(nèi)需可能受消費(fèi)品市場(chǎng)和基礎(chǔ)原材料市場(chǎng)帶動(dòng)。一方面，在元旦假期消費(fèi)和春節(jié)消費(fèi)預(yù)期的帶動(dòng)下，消費(fèi)品市場(chǎng)需求較快釋放；另一方面，全國(guó)多地積極推動(dòng)項(xiàng)目落地，或?qū)A(chǔ)原材料市場(chǎng)需求有一定拉動(dòng)。同時(shí)，外需也有所好轉(zhuǎn)，1月新出口訂單指數(shù)環(huán)比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)至47.2%。從生產(chǎn)端看，生產(chǎn)指數(shù)自2023年6月以來(lái)已連續(xù)8個(gè)月保持在擴(kuò)張區(qū)間。1月，受市場(chǎng)需求回暖帶動(dòng)，企業(yè)加快生產(chǎn)、增加庫(kù)存以備后市銷(xiāo)售的意愿上升。
原材料價(jià)格和出廠價(jià)格回落。1月，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至50.4%，仍在榮枯線以上。1月以來(lái)國(guó)內(nèi)煤炭、鋼鐵、水泥等原材料價(jià)格總體下行，或帶動(dòng)原材料價(jià)格指數(shù)回落。從出廠價(jià)格來(lái)看，受原材料價(jià)格回落、市場(chǎng)需求相對(duì)偏弱等因素影響，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格有所下降，1月出廠價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至47%。大中型企業(yè)PMI環(huán)比回升，小型企業(yè)景氣水平偏低。1月，大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.4%、48.9%、47.2%。其中，大型企業(yè)和中型企業(yè)PMI環(huán)比分別上升0.4個(gè)、0.2個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI環(huán)比回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，中小型企業(yè)新訂單指數(shù)均出現(xiàn)回落，僅大型企業(yè)新訂單指數(shù)上升，反映中小企業(yè)市場(chǎng)需求仍待改善。近期地方兩會(huì)密集召開(kāi)，多地提出了繼續(xù)促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、解決民營(yíng)企業(yè)痛點(diǎn)的舉措，未來(lái)以民營(yíng)企業(yè)為主體的中小企業(yè)需求有望進(jìn)一步改善。
節(jié)日消費(fèi)帶動(dòng)服務(wù)業(yè)活動(dòng)升溫。1月，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.1%，環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，交通運(yùn)輸、住宿餐飲、郵政快遞等行業(yè)活躍度較高。一是元旦假期以及寒假到來(lái)帶動(dòng)交通運(yùn)輸需求旺盛；二是居民吃住消費(fèi)活動(dòng)有所升溫；三是線上消費(fèi)活動(dòng)升溫帶動(dòng)郵政快遞服務(wù)活躍度上升。預(yù)計(jì)在春節(jié)假期帶動(dòng)下，交通出行、住宿餐飲等消費(fèi)有望保持活躍。
建筑業(yè)進(jìn)入施工淡季，活躍度有所回落。1月，受春節(jié)假日臨近、冬季低溫天氣等因素影響，建筑業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)施工淡季，活躍度有所回落，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比下降3個(gè)百分點(diǎn)至53.9%。從需求看，1月建筑業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比下降3.9個(gè)百分點(diǎn)至46.7%。春節(jié)過(guò)后，伴隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及氣溫逐步回升，建筑業(yè)相關(guān)活動(dòng)有望提速。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外局勢(shì)變化超預(yù)期；政策落地不及預(yù)期。
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