>> 東海證券-宏觀周報：從國內(nèi)外歷史看穩(wěn)市場措施-240128
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
大小： |
1217KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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投資要點
核心觀點：1月22日國常會強調(diào)要采取更加有力有效措施，著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心。對政策效果和未來可能的政策空間，本文對照國內(nèi)外以往穩(wěn)定股市的辦法，進行一些估計分析。從我國來看，2008、2015、2018年通過降息降準、降交易費用、增持回購、“國家隊”入市、限制不合理“賣空”等方式穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)市場。從境外來看，日本、韓國均設(shè)立股市穩(wěn)定基金，其中日本央行直接下場購買股票和ETF；中國香港動用外匯基金救市；美國設(shè)立救市基金為銀行提供流動性，財政部直接購買金融機構(gòu)股權(quán)，貨幣政策大幅降息等。國常會后，證監(jiān)會指出要建設(shè)以投資者為本的資本市場。央行已宣布降準0.5個百分點，降支農(nóng)支小再貼息利率0.25個百分點。國資委研究將市值管理納入中央企業(yè)負責人業(yè)績考核，應(yīng)用市場化增持、回購等。這些措施影響很大，市場反應(yīng)非常迅速。參照以往經(jīng)驗，政策全面實施估計會有很好效果，同時政策組合拳還有很大空間。當下A股處于估值底部，已具備很好的投資價值。
復(fù)盤過去三輪救市政策。2008年，央行降息超200個基點，降印花稅、鼓勵增持回購、4萬億投資。2015年，多部委、“國家隊”聯(lián)合救市，降息降準，降交易成本，嚴查惡意做空等。2018年，促進民企融資發(fā)展，降準，成立紓困基金提供流動性支持等。
海外救市經(jīng)驗：降息、提供流動性、設(shè)立“平準基金”等。日本：設(shè)立股市穩(wěn)定基金，央行直接下場購買。1990年日本股市泡沫破裂，1995年6月日本政府成立規(guī)模約2萬億日元的股市穩(wěn)定基金。次貸危機之后，日本央行采取直接購買ETF和股票的方式穩(wěn)定股市。除設(shè)立股市穩(wěn)定基金外，日本央行從1991年7月開始連續(xù)降息，到1995年9月累計降息550個基點，官方貼現(xiàn)率從6%降至0.5%。韓國：平準基金穩(wěn)市場。韓國于1990年首次設(shè)立股市穩(wěn)定基金。2008年次貸危機時期，韓國綜指最大跌幅超50%，韓國通過設(shè)立平準基金向市場提供流動性。中國香港：外匯基金救市。1997年亞洲金融危機爆發(fā)，1998年8月中國香港政府動用外匯基金大量買入大盤藍籌股，同時24家藍籌、紅籌上市公司回購股份。1998年8月18日至28日，中國香港政府動用外匯基金1180億港元購入33只恒生指數(shù)成分股，占當時外匯基金資產(chǎn)的約18%。美國：救市基金注資銀行，財政部購買金融機構(gòu)股權(quán)。2008年次貸危機期間，美聯(lián)儲為貝爾斯登提供緊急流動性，并向AIG提供貸款援助，聯(lián)邦政府接管兩房。同年9月，美聯(lián)儲聯(lián)合美國十大銀行成立700億美元救市基金，10月美國財政部實施2500億美元的資本收購計劃，購買金融機構(gòu)股權(quán)。此外，從貨幣政策來看，美聯(lián)儲采取寬松的貨幣政策以應(yīng)對危機。2007年9月至2008年12月，美聯(lián)儲累計降息450個基點，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間降至0%-0.25%的超低水平，并通過大規(guī)模購買國債等方式向市場注入流動性。2020年為應(yīng)對疫情沖擊，美聯(lián)儲大幅寬松的貨幣政策、提供流動性等及時穩(wěn)定了美國股市。
2023年7月政治局會議后主要政策梳理。2023年7月24日，中共中央政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”。1）穩(wěn)市場。8月27日，證監(jiān)會連發(fā)三文。10月14日，證監(jiān)會調(diào)整優(yōu)化融券相關(guān)制度。12月15日，證監(jiān)會修訂發(fā)布《上市公司股份回購規(guī)則》，以及新版上市公司現(xiàn)金分紅指引。稅收上，8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。中長期資金方面，10月，中央?yún)R金增持四大行，此后買入ETF；12月，國新投資宣布增持中證國新央企科技類指數(shù)基金；近期滬深300等ETF持續(xù)獲資金凈流入。2）貨幣政策，2023年8月MLF降息15個BP。2024年2月5日降準50個BP，單次降準重回50個基點的步伐。3）穩(wěn)經(jīng)濟。2023年8月末，房地產(chǎn)差別化信貸政策及存量房貸利率政策落地?；瘋矫妫?023年10月，啟動地方政府特殊再融資債券發(fā)行，累計發(fā)行規(guī)模近1.4萬億元。2023年四季度，增發(fā)一萬億國債，納入特別國債管理，全部用于轉(zhuǎn)移支付給地方。
國常會后相關(guān)政策力度很大，市場已具備很好投資價值。截至本周以前，A股2024年開年以來震蕩下行，市場情緒處于低點。1月22日國常會強調(diào)要采取更加有力有效措施，著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心。24日，證監(jiān)會、央行、國資委都有重磅政策。證監(jiān)會表示要建設(shè)以投資者為本的資本市場。國新辦新聞發(fā)布會上，央行宣布降準50個BP超市場預(yù)期，并進行了結(jié)構(gòu)性降息；房地產(chǎn)經(jīng)營性貸款可用于償還存量房地產(chǎn)領(lǐng)域的相關(guān)貸款和公開市場債券。國資委將進一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負責人業(yè)績考核。金監(jiān)總局表示支持各地城市政府和住建部門因城施策，進一步優(yōu)化首付比例、貸款利率等個人住房貸款政策。未來一系列政策可能會加快落地，借鑒歷史可能還會有更多政策來穩(wěn)定股市。
風險提示：地緣政治風險；政策落地不及預(yù)期的風險；海外金融事件風險。
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