>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報(bào)：基本面低位徘徊，反彈仍有空間-240303
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
大?。?/td>
| 1398KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本周（2024.2.26–2024.3.1，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅0.67%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為1.38%、2.42%，超額收益分別為-0.71%、-1.75%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為358.0元/噸，較上周-1.3元/噸，較2023年春節(jié)后第二周-61.7元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：泛京津冀地區(qū)、華北地區(qū)、東北地區(qū)、西北地區(qū)；較上周價(jià)格上漲的地區(qū)：兩廣地區(qū)（+12.5元/噸）、中南地區(qū)（+4.2元/噸）；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：長(zhǎng)三角地區(qū)（-11.3元/噸）、長(zhǎng)江流域地區(qū)（-6.4元/噸）、華東地區(qū)（-6.4元/噸）、西南地區(qū)（-4.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為65.4%，較上周-0.1pct，較2023年春節(jié)后第二周-4.4pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為15.2%，較上周+7.4pct，較2023年春節(jié)后第二周-6.0pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價(jià)格為2069.6元/噸，較上周+3.5元/噸，較2023年春節(jié)后第二周+307.2元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為5093萬重箱，較上周+148萬重箱，較2023年同期-1614萬重箱。（3）玻纖：本周國內(nèi)無堿粗紗市場(chǎng)價(jià)格維穩(wěn)延續(xù)，各池窯廠價(jià)格暫報(bào)穩(wěn)觀望，臨近月底，多數(shù)廠出貨仍顯一般。截至2月29日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗主流報(bào)價(jià)在2950-3200元/噸不等，全國均價(jià)3079.00元/噸，主流含稅送到，環(huán)比上周均價(jià)（3079.00）持平，同比下跌25.26%；本周電子紗市場(chǎng)價(jià)格維穩(wěn)延續(xù)，本周電子紗G75主流報(bào)價(jià)7000-7600元/噸不等；電子布當(dāng)前主流報(bào)價(jià)為3.2-3.4元/米不等，成交按量可談。
周觀點(diǎn)：前2月的百強(qiáng)地產(chǎn)銷售下降50%，二手房增速放緩至10%，消費(fèi)建材發(fā)貨基本持平，基建項(xiàng)目新開工較弱，歐美加庫存尚不明顯。2月PMI環(huán)比持平，仍在榮枯線下方。但隨著資本市場(chǎng)政策的回暖，市場(chǎng)情緒和增量資金繼續(xù)好轉(zhuǎn)，短期地產(chǎn)鏈跟隨市場(chǎng)積極反彈，估值水平仍處于歷史低位，建議短期關(guān)注超跌的細(xì)分龍頭。中期布局成長(zhǎng)賽道，例如，出口鏈的一帶一路方向，非地產(chǎn)鏈的新材料或工程公司，地產(chǎn)鏈的智能家居和綠色建材公司。
1、全球需求中長(zhǎng)期增量來自于一帶一路和RCEP地區(qū)。兩個(gè)維度擇股，一帶一路和RCEP區(qū)域收入占總收入的比例以及本土化的能力，推薦米奧會(huì)展、中材國際，中國交建，上海港灣。
2、美國經(jīng)濟(jì)軟著陸，庫存周期低位有望回升。消費(fèi)降級(jí)下小量多批訂單的比例增加，加大了供應(yīng)鏈“快反”要求，階段性利好區(qū)域內(nèi)完整供應(yīng)鏈企業(yè)。推薦愛麗家居，建議關(guān)注松霖科技、建霖家居、共創(chuàng)草坪等歐美出口鏈條。
3、非地產(chǎn)鏈條中，長(zhǎng)期看好產(chǎn)業(yè)升級(jí)或節(jié)能減碳類投資需求。推薦賽特新材、圣暉集成、再升科技，建議關(guān)注柏誠股份。
4、在強(qiáng)力政策作用下，國內(nèi)地產(chǎn)的螺旋下滑態(tài)勢(shì)必將得到遏止。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資端和主體信用端在明年企穩(wěn)。對(duì)于地產(chǎn)鏈而言，大部分細(xì)分行業(yè)的集中度仍有提升空間。推薦北新建材、箭牌家居、堅(jiān)朗五金、偉星新材、東鵬控股、東方雨虹、蒙娜麗莎，建議關(guān)注江山歐派、森鷹窗業(yè)。
大宗建材方面：水泥：（1）春節(jié)過后第二周，受下游資金短缺和陰雨天氣影響，國內(nèi)水泥市場(chǎng)需求恢復(fù)緩慢，全國重點(diǎn)地區(qū)企業(yè)平均出貨率恢復(fù)到15%，農(nóng)歷同比下滑6個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面，因下游需求啟動(dòng)緩慢，為打開銷量，個(gè)別地區(qū)企業(yè)價(jià)格出現(xiàn)小幅下滑，但更多地區(qū)為改善盈利狀況，積極推動(dòng)價(jià)格恢復(fù)性上調(diào)。（2）當(dāng)前行業(yè)景氣處于底部，企業(yè)自律控制供給、維護(hù)價(jià)格意愿增強(qiáng)，隨著冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案陸續(xù)出臺(tái)，考慮到整體力度維持或有所加強(qiáng)，冬季錯(cuò)峰落實(shí)有望緩解當(dāng)前產(chǎn)能過剩、庫存高企的狀態(tài)，為2024年旺季景氣反彈奠定基礎(chǔ)。中期仍需觀察實(shí)物需求的釋放情況，LPR下調(diào)反映貨幣政策積極信號(hào)，中期財(cái)政工具和準(zhǔn)財(cái)政工具有望進(jìn)一步發(fā)力，財(cái)政前置下基建投資增速有望維持高位，后續(xù)有望向?qū)嵨镄枨筮M(jìn)一步傳導(dǎo)。我們認(rèn)為需求預(yù)期的穩(wěn)定有望改變行業(yè)預(yù)期，加速競(jìng)合秩序修復(fù)，2024年價(jià)格和盈利有望企穩(wěn)改善。（3）水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，雙碳、環(huán)保政策利好中長(zhǎng)期供給側(cè)出清，近期五部門發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)實(shí)施水泥行業(yè)超低排放的意見》,龍頭企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，估值有望迎來修復(fù)。推薦中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀東水泥等。
玻纖：（1）無堿粗紗市場(chǎng)下游深加工企業(yè)開工水平較低，市場(chǎng)觀望心態(tài)濃厚，貿(mào)易商環(huán)節(jié)基于前期部分備貨，短期提貨意向亦偏淡。池窯電子紗各池窯廠近期對(duì)下游市場(chǎng)零星發(fā)貨，基于多數(shù)下游PCB廠開工不及預(yù)期，整體成交稍顯一般。中期來看，經(jīng)歷前期明顯下調(diào)后，粗紗價(jià)格在二三線企業(yè)成本支撐下進(jìn)一步下行空間有限。中期新增供給有望隨著景氣低位持續(xù)時(shí)間延長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，但在建產(chǎn)能釋放和消化仍有一個(gè)過程，疊加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的變化，供需平衡的充分修復(fù)和景氣回升時(shí)間仍有待觀察。電子紗/布供給出清相對(duì)更為充分，但產(chǎn)業(yè)鏈較為悲觀的預(yù)期仍有待扭轉(zhuǎn)，終端需求改善信號(hào)以及下游增加庫存將
|
|
