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近期華創(chuàng)證券在上海舉辦2024年春季上市公司交流會，食品飲料專場邀請10家上市公司及白酒專家交流分享，本文是上市公司交流會匯總反饋：
　　白酒板塊：春節(jié)動銷表現(xiàn)穩(wěn)健，開門紅順利收官。春節(jié)旺季動銷穩(wěn)健，部分區(qū)域單品節(jié)中出現(xiàn)調(diào)貨需求，頭部品牌庫存去貨良好，節(jié)后補貨有序推進。伴隨逐步進入淡季，今世緣、汾酒、劍南春等多家酒企提價，提振經(jīng)銷商信心，后續(xù)批價有望進一步回升。具體公司及區(qū)域反饋如下：
　　酒企端：今世緣動銷反饋超預(yù)期，批價穩(wěn)定，渠道庫存去化、已至合理水平，開系產(chǎn)品受品牌勢能釋放刺激增勢較好，節(jié)后提價有望進一步強化品牌形象，省內(nèi)持續(xù)精耕攀頂，強勢區(qū)域業(yè)績表現(xiàn)亮眼，上海地區(qū)出現(xiàn)斷貨現(xiàn)象，補貨需求明顯。
　　區(qū)域端：1）華東區(qū)域春節(jié)動銷穩(wěn)健，節(jié)前回款進度較好，但節(jié)后回款追加較慢，補貨需求相對較弱。分品牌看，茅臺勢頭依舊確定性強，五糧液高端價位帶表現(xiàn)亮眼，劍南春增長表現(xiàn)略弱，古井、今世緣及洋河在蘇皖及周邊區(qū)域仍有較大拓展空間；2）江蘇區(qū)域動銷保持較好增長，開門紅推進順利，蘇酒整體穩(wěn)健，省內(nèi)需求回暖較好，洋河整體動銷反饋增速雙位數(shù)，今世緣四開、單開動銷超出預(yù)期，五糧液品牌認(rèn)可度高，禮贈需求穩(wěn)定，汾酒市場潛力足，青20等主力單品增長穩(wěn)健。
　　大眾品：經(jīng)營穩(wěn)健向好，出海企業(yè)預(yù)期更為積極。春節(jié)期間受益于假期延長、返鄉(xiāng)人流旺盛，整體消費氛圍向好。但在購買力或仍為掣肘、需求溫和復(fù)蘇預(yù)期下，大眾品企業(yè)對全年經(jīng)營維持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，穩(wěn)步推進新品、渠道規(guī)劃及內(nèi)部調(diào)整，積蓄增長勢能；而仙樂、均瑤等具備出海邏輯的B端企業(yè)預(yù)期更為樂觀，積極推進訂單落地。同時，年內(nèi)成本端預(yù)期繼續(xù)回落，疊加進一步精益費投管理，盈利水平有望延續(xù)升勢。相關(guān)公司反饋：1）新乳業(yè)：五年規(guī)劃戰(zhàn)略動作穩(wěn)步推進，短期經(jīng)營基本符合預(yù)期，且唯品已簽訂B端大客戶，近期即將開始供貨。2）均瑤：味動力穩(wěn)步恢復(fù)，益生菌BC共振，成長潛力充足。3）重啤：持續(xù)培育升級，24年強化渠道建設(shè)，受佛山工廠攤銷影響預(yù)計綜合噸成本降幅略低于行業(yè)，但量價利仍有望穩(wěn)健增長。4）仙樂：訂單表現(xiàn)強勁，Q1有望高增。5）立高：春節(jié)表現(xiàn)符合節(jié)前預(yù)期，24年餅房有望改善，發(fā)力效率優(yōu)化。6）安井：春節(jié)實現(xiàn)開門紅，24全年雙位數(shù)增長值得期待，、預(yù)計利潤保持較高水平。7）海融：產(chǎn)能加快釋放，盈利有望改善。8）日辰：春節(jié)備貨穩(wěn)健，大客戶潛在增量足。9）晨光：植提維持穩(wěn)定，新業(yè)務(wù)逐步改善。各公司交流詳細(xì)核心反饋請見正文。
　　投資策略：底部夯實，價值布局。板塊春節(jié)開門紅期間表現(xiàn)穩(wěn)健向好，經(jīng)營端底部進一步夯實，也一定程度上打消市場此前悲觀預(yù)期。而當(dāng)前龍頭市盈率或是自由現(xiàn)金流/市值等估值指標(biāo)處于長周期底部，但實際上其商業(yè)模式擁有極佳的自由現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，且不斷提升的競爭力推動份額集中，均帶來較確定的穩(wěn)定增長，故已當(dāng)前已處于價值底部布局區(qū)間。短期看，3-4月糖酒會及年報一季報驗證或提供催化，緊跟需求復(fù)蘇節(jié)奏。分子板塊看：
　　白酒板塊：估值持續(xù)修復(fù)，價值布局首選“老四大”。節(jié)后白酒溫度延續(xù)，各項指標(biāo)表現(xiàn)穩(wěn)健，酒企布局保持積極，多家酒企主力單品提價，提振渠道信心，價盤有望回升，全年看白酒消費及業(yè)績韌性仍具，且長周期白酒運行邏輯重構(gòu)底牌仍然充足，名酒持續(xù)向下擠壓。具體標(biāo)的上：首先聚焦確定性核心龍頭茅臺（經(jīng)營底牌充足，業(yè)績穩(wěn)若泰山，中長期價值凸顯）、汾酒（動銷有望延續(xù)慣性式較快增長，春節(jié)批價回升）；其次算清底線價值，尋找超跌修復(fù)，推薦五糧液（春節(jié)動銷優(yōu)秀，價值底線較高）和老窖（春節(jié)庫存消化較好，經(jīng)營穩(wěn)健性和報表持續(xù)性仍確定）；持續(xù)推薦今世緣、古井等區(qū)域龍頭（市場相對景氣，業(yè)績確定性強）。
　　大眾品板塊：精選結(jié)構(gòu)彈性，把握超跌機會，龍頭定價重構(gòu)。一是中期邏輯確定且兼具彈性的飲料板塊，包括東鵬（勢能強勁余力充足，高成長持續(xù)性無虞）、中炬（困境反轉(zhuǎn)）；二是短期超跌且中長期邏輯清晰的啤酒和餐飲供應(yīng)鏈，包括華潤、青啤、立高、安井等。三是中低速時代消費龍頭定價范式切換，優(yōu)選自由現(xiàn)金流優(yōu)秀的高股息率龍頭，推薦伊利、關(guān)注雙匯等。
　　風(fēng)險提示：終端需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、提價落地不及預(yù)期等。