>> 國信證券-建筑行業(yè)周觀點：政策趨勢與庫存周期共振，看好工業(yè)建筑相關(guān)板塊-240305
| 上傳日期： |
2024/3/5 |
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| 962KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
任鶴,朱家琪 |
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地方政府強(qiáng)調(diào)“有效投資”，制造業(yè)投資是重要抓手。根據(jù)各地政府工作報告中對投資部分的表述中，“有效投資”、“產(chǎn)業(yè)投資”等關(guān)鍵詞出現(xiàn)頻率明顯增加，在投資計劃中更加傾向于制造業(yè)投資。各地省級重大項目中，產(chǎn)業(yè)相關(guān)項目年內(nèi)計劃落地投資普遍達(dá)到總投資的1/3以上。相對基礎(chǔ)設(shè)施投資，工業(yè)及制造業(yè)投資有清晰的回報機(jī)制，民間資本參與度高，能夠在擴(kuò)大投資的同時避免地方債務(wù)壓力繼續(xù)增大，預(yù)計將得到更多的政策支持。2023年1-12月制造業(yè)投資同比+6.5%，其中民間資本投資同比+9.4%，且下半年保持加速趨勢。
去庫存進(jìn)入尾聲，工業(yè)企業(yè)資本開支上行可期。2023年下半年起，工業(yè)企業(yè)各項經(jīng)營指標(biāo)轉(zhuǎn)暖，產(chǎn)成品存貨同比增速略有回升（12月+2.1%，較7月最低點+0.5pct），PPI單月降幅收窄（12月-2.7%，較6月最低點+2.7pct），工業(yè)企業(yè)利潤增速觸底回升（12月+16.8%，較3月最低點+36pct），利潤率逐月修復(fù)（12月為5.8%，較2月最低點+1.2pct）。工業(yè)企業(yè)各項指標(biāo)回暖反映工業(yè)庫存周期逐漸由被動去庫存轉(zhuǎn)向主動補(bǔ)庫存，而后隨著擴(kuò)產(chǎn)需求釋放，資本開支有望進(jìn)入上行周期。
工業(yè)建筑景氣度回升，有望帶動專業(yè)工程及鋼結(jié)構(gòu)板塊估值修復(fù)。工業(yè)庫存周期由被動去庫存轉(zhuǎn)向主動補(bǔ)庫存，則工業(yè)擴(kuò)產(chǎn)需求有望逐漸釋放，專業(yè)工程及鋼結(jié)構(gòu)與工業(yè)建筑相關(guān)度高，工業(yè)擴(kuò)產(chǎn)需求上升將帶動相關(guān)企業(yè)訂單增長。復(fù)盤歷史，鋼結(jié)構(gòu)板塊估值與工業(yè)企業(yè)庫存增速具有較強(qiáng)的相關(guān)性，庫存增速反轉(zhuǎn)將有望帶動鋼結(jié)構(gòu)板塊估值提升。
投資建議：投資總額有支撐，預(yù)測2024年基建投資保持低速增長，看好建筑央企估值回升的可持續(xù)性；隨著海外訂單持續(xù)回暖，建議關(guān)注國際工程龍頭企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)；政策趨勢與庫存周期共振，看好工業(yè)建筑相關(guān)板塊估值修復(fù)。重點推薦中國中鐵、中國交建、中國鐵建、中材國際。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險；重大項目審批進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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