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核心觀點(diǎn)
　　航運(yùn)：年后行業(yè)的表現(xiàn)整體偏弱，油運(yùn)方面，當(dāng)前行業(yè)正處傳統(tǒng)淡季，且春節(jié)期間的異常需求對(duì)近期形成了透支，運(yùn)價(jià)短期進(jìn)入快速下行階段，但是考慮到2024年行業(yè)供給增長(zhǎng)有限，我們?nèi)钥春媚陜?nèi)運(yùn)價(jià)中樞較2023年進(jìn)一步抬升，當(dāng)前行業(yè)供需已經(jīng)進(jìn)入緊平衡，需求側(cè)一旦OPEC不再減產(chǎn)或大國(guó)開始補(bǔ)庫，均有望帶來運(yùn)價(jià)快速上漲，推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油。集運(yùn)方面，行業(yè)供過于求的格局仍舊存在，雖繞行好望角為行業(yè)貢獻(xiàn)了超1成的周轉(zhuǎn)需求，但是隨著紅海危機(jī)的沖擊影響退潮，供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)平穩(wěn)，近期運(yùn)價(jià)正在尋找新的平衡，預(yù)計(jì)隨著美線簽約季來臨，行業(yè)運(yùn)價(jià)或?qū)⒂?月中下旬企穩(wěn)回升，繼續(xù)推薦中遠(yuǎn)海控。散運(yùn)方面，近期淡水河谷的集中出貨帶來行業(yè)運(yùn)價(jià)大幅上漲，如后續(xù)中國(guó)需求明顯改善，散運(yùn)運(yùn)價(jià)或繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，建議關(guān)注兩會(huì)對(duì)基建、地產(chǎn)政策的邊際變化。
　　航空：中美航班再次增班，美國(guó)交通部發(fā)布最新通告，自2024年3月31日起，允許中方航司每周執(zhí)行50個(gè)中美直航客運(yùn)往返航班（目前，中美航司都可以最多執(zhí)行每周35個(gè)往返客運(yùn)航班），但仍遠(yuǎn)小于疫情前中美航司每周約300班的水平。春運(yùn)接近尾聲，前36天，民航累計(jì)客運(yùn)量7624.7萬人次，比2023年同期增長(zhǎng)54.1%，比2019年同期增長(zhǎng)15.2%（此前民航局預(yù)測(cè),2024年春運(yùn)期間民航運(yùn)輸旅客量較2019年增長(zhǎng)約10%）。航旅縱橫大數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期間，國(guó)內(nèi)航線機(jī)票平均價(jià)格(不含稅)超過1100元，比去年春節(jié)同期上漲約16%。2024年我國(guó)民航供需缺口將持續(xù)縮小，航司價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)意愿較弱，2024年航司盈利將繼續(xù)大幅向上突破。繼續(xù)推薦中國(guó)國(guó)航和春秋航空。
　　快遞：3月1日，《快遞市場(chǎng)管理辦法》正式實(shí)施，快遞企業(yè)未經(jīng)用戶同意擅自使用智能快遞箱、快遞服務(wù)站等方式投遞快件，將面臨罰款。該新規(guī)或?qū)⑻岣呖爝f企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，但是由于是行業(yè)政策層面變化，我們認(rèn)為快遞企業(yè)將可以通過同步提價(jià)來轉(zhuǎn)嫁增加的經(jīng)營(yíng)成本。由于春節(jié)錯(cuò)期影響，1）高端快遞方面，展望未來一年來看，時(shí)效快遞穩(wěn)健增長(zhǎng)持續(xù)夯實(shí)基本盤，順豐的三大變量將呈現(xiàn)邊際改善的趨勢(shì)——鄂州機(jī)場(chǎng)航空轉(zhuǎn)運(yùn)中心運(yùn)營(yíng)逐步走上正軌、國(guó)際業(yè)務(wù)形成第二增長(zhǎng)曲線以及經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升。2）經(jīng)濟(jì)快遞方面，我們認(rèn)為2024年快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量有望維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，2024年是競(jìng)爭(zhēng)格局變革的關(guān)鍵年，龍頭快遞的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)將加速分化。投資方面，快遞龍頭股價(jià)回調(diào)后，中長(zhǎng)期投資布局機(jī)會(huì)凸顯，看好順豐控股、圓通速遞和中通快遞，關(guān)注改善中的申通、韻達(dá)。
　　物流：本周，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議強(qiáng)調(diào)物流是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“筋絡(luò)”，聯(lián)接生產(chǎn)和消費(fèi)、內(nèi)貿(mào)和外貿(mào)，必須有效降低全社會(huì)物流成本，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。
　　1）高端快運(yùn)市場(chǎng)已經(jīng)形成“德邦+順豐”雙寡頭格局。2022年9月京東物流成為了德邦的新控股股東，協(xié)同效應(yīng)開始逐步顯現(xiàn)，一方面京東集團(tuán)將貢獻(xiàn)明顯的增量收入（公司預(yù)計(jì)2024年京東集團(tuán)貢獻(xiàn)增量收入約78億元），另一方面我們認(rèn)為2024年德邦股份與京東物流的網(wǎng)絡(luò)融合有望帶來成本優(yōu)化。
　　2）嘉友國(guó)際公告擬以自有資金收購蒙古礦業(yè)公司MMC旗下子公司KEX20%股權(quán)。一方面有望帶來公司投資收益增厚，另一方面與MMC的深度綁定有望帶來公司中蒙業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)增強(qiáng)。同日，嘉友與MMC簽署了長(zhǎng)期合作協(xié)議，約定10年內(nèi)采購不低于1750萬噸煤炭，看好公司甘其毛都口岸業(yè)務(wù)量繼續(xù)提升，2024年公司在中蒙及中非市場(chǎng)的加持下有望繼續(xù)維持高增長(zhǎng)。
　　投資建議：我們看好供需關(guān)系緊張的周期股以及具有長(zhǎng)期價(jià)值的成長(zhǎng)股。推薦中遠(yuǎn)?？?、中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油、春秋航空、中國(guó)國(guó)航、嘉友國(guó)際、德邦股份、順豐控股、圓通速遞。關(guān)注京滬高鐵和招商公路。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，油價(jià)匯率劇烈波動(dòng)。