>> 華鑫證券-六維因子ETF輪動組合月報：三月推薦家電、傳媒、游戲、煤炭、5G、人工智能等ETF-240305
| 上傳日期： |
2024/3/5 |
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| 830KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂思江,馬晨 |
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▌近期組合表現(xiàn)回顧
一月由于市場普遍大幅回調(diào)，疊加科技板塊快速下殺，ETF普遍有較大回調(diào)，對組合超額收益產(chǎn)生較大負(fù)向影響。但二月我們推薦了游戲、家電、煤炭、5G、銀行等ETF。組合截至2024年3月3日累計超額收益（相較于全A平均股價）6.04%，累計絕對收益回到-7.16%。
等權(quán)持有上期推薦的15只ETF產(chǎn)品，二月隨成長反彈，組合表現(xiàn)亮眼，總回報18.66%，相對全A平均股價指數(shù)超額收益6.81%。
▌三月ETF產(chǎn)品推薦
基于華鑫證券六維因子打分配置模型，未來一個月ETF配置建議為（同一Beta下規(guī)模最大的前3ETF產(chǎn)品）：
游戲ETF、家電ETF、煤炭ETF、5GETF、銀行ETF。
全量推薦名單詳見正文。
▌大類因子和投資思路跟蹤
A股開始連續(xù)反彈，賺錢效應(yīng)提升，動量效應(yīng)明顯。資金流方面，交易盤（中資、外資、港資）近一個月凈買入仍是不可多得的表現(xiàn)好的資金流類型，上個月仍有正向超額。隨著A股持續(xù)反彈賺錢效應(yīng)提升，外資回流意愿正在變強，真外資逐漸回流并具有一定持續(xù)性。
而大跌時表現(xiàn)更好的基金倉位、主力凈買入等內(nèi)資類別因子超額收益下降。綜上，下調(diào)流動性大類因子至20%（上期30%）的權(quán)重。
長端景氣因子超額收益開始有上行跡象。前期我們建議靜待流動性顧慮結(jié)束、行業(yè)出清，當(dāng)前流動性已重回正常區(qū)間。但整體來看仍需觀察題材投資反彈結(jié)束后景氣投資是否抬頭，未來一個月關(guān)注政策面驅(qū)動的大盤成長反彈可能性。當(dāng)期權(quán)重仍設(shè)置為0%。
短期景氣預(yù)期超額走勢未見停止回落跡象，分析師仍舊推薦事件驅(qū)動邏輯，當(dāng)前處于年報前瞻，疊加春糖、超沖、消費和設(shè)備更新、具身智能等行業(yè)事件，對分析師預(yù)期有擾動，本期維持分析師打分預(yù)期至10%。
質(zhì)量因子超額收益止跌，當(dāng)前處于年報前后窗口期，業(yè)績預(yù)告等預(yù)期開始體現(xiàn)在價格上，建議著重看其中表現(xiàn)好的期間銷售費用率、銷售毛利率等因子。復(fù)合因子效果邊際上升，適當(dāng)上調(diào)至10%（上期0%）。
價量因子中的細(xì)分因子開始分化，本期維持權(quán)重20%，后續(xù)觀察超額是否趨勢向上。當(dāng)前價量類因子并非主要矛盾。
動量是近一個月超額收益最為明顯的大類因子。當(dāng)前市場動量效應(yīng)明顯，但考慮到反彈幅度和動量因子容易在大幅反彈后發(fā)生均值回復(fù)，短期不宜再次上調(diào)動量因子的權(quán)重，維持20%。
估值所代表的深度價值行業(yè)超額收益在大幅反彈時相對較弱，基于杠鈴式配置思路適當(dāng)保留價值因子的權(quán)重。本期估值因子維持20%權(quán)重。
綜上結(jié)合近期因子績效和背后邏輯來看，本期大類因子權(quán)重分配如下：流動性（20%）、質(zhì)量（10%）、長期景氣預(yù)期（0%），短期景氣預(yù)期（10%）、動量（20%）、價量類（20%）、估值（20%）。多頭包含家電、傳媒、煤炭、通信、計算機等行業(yè)對應(yīng)的ETF產(chǎn)品。
本期并無主觀調(diào)整。
▌風(fēng)險提示
歷史規(guī)律樣本外發(fā)生變化，歷史收益不代表未來收益，海外宏觀環(huán)境變化
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