>> 光大證券-《2024年政府工作報(bào)告》學(xué)習(xí)體會：淺論“5%左右”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)-240305
| 上傳日期： |
2024/3/5 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張旭 |
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1、淺論“5%左右”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)
今年我國GDP增長預(yù)期目標(biāo)定在了“5%左右”。坦誠地講，這個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)絕非易事，需要加倍努力。但也要看到，5%左右的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長潛力基本匹配，資源要素條件也可支撐，同時(shí)亦具備宏觀調(diào)控政策的空間。簡而言之，5%左右的目標(biāo)是“跳一跳，夠得著”的，也是最終一定能實(shí)現(xiàn)的。
為了實(shí)現(xiàn)5%左右的目標(biāo)，2024年的貨幣政策較有可能穩(wěn)中帶松。其中“穩(wěn)”即穩(wěn)健，是貨幣政策的主基調(diào)，“松”不是大水漫灌，是服務(wù)于“穩(wěn)”的，也是形成“穩(wěn)”的手段。從利率上看，我們判斷2024年DR007等關(guān)鍵的貨幣市場利率將圍繞OMO利率運(yùn)行，且異常波動將得到有效控制，R與DR之間的利差會保持在合理水平；企業(yè)貸款以及個(gè)人房貸等利率將進(jìn)一步穩(wěn)中有降；存款利率亦較有可能在存款利率市場化調(diào)整機(jī)制的框架內(nèi)多次下行。從數(shù)量上看，我們預(yù)計(jì)2024年銀行體系流動性將持續(xù)處于合理充裕的狀態(tài)，社會融資規(guī)模、M2同經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，在更好滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的同時(shí)貨幣信貸將由外延式增長向內(nèi)涵式發(fā)展轉(zhuǎn)變。
需要指出的是，“社會融資規(guī)模、M2同經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”并不是要求社融和M2增速恰好等于名義GDP增速+CPI增速的目標(biāo)值（比如5%+3%=8%），而是指社融和M2的增長要更好地服務(wù)于GDP增速和CPI增速向其目標(biāo)值靠攏，這也是《中國人民銀行法》中“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”貨幣政策法定目標(biāo)的體現(xiàn)。
為了實(shí)現(xiàn)5%左右的目標(biāo)，2024年積極的財(cái)政政策還需適度加力、提質(zhì)增效。部分投資者質(zhì)疑，今年赤字率擬按3.0%安排，與2023年初預(yù)算持平；今年擬安排專項(xiàng)債3.9萬億元，僅比2023年小幅增加了1000億元。這兩個(gè)數(shù)字并沒有體現(xiàn)出財(cái)政政策的“加力”。我們認(rèn)為，財(cái)政政策是一系列方針、措施、工具的總和，不應(yīng)僅盯住赤字率和專項(xiàng)債限額這兩個(gè)數(shù)字。
例如，雖然今年專項(xiàng)債限額并未大幅增加，但是專項(xiàng)債支持范圍以及其用作資本金的領(lǐng)域?qū)⒌玫綌U(kuò)大，這樣可以更好發(fā)揮出專項(xiàng)債資金的撬動作用。再如，雖然今年赤字率目標(biāo)與去年初持平，但是綜合考慮今年財(cái)政收入增長、調(diào)入資金等因素，今年一般預(yù)算支出較去年增加了1.1萬億元。另如，今年還將發(fā)行1萬億元特別國債，該部分資金用于國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，但沒有體現(xiàn)在上述3.0%的赤字率中。
除對各類工具進(jìn)行全面的橫向分析外，我們還應(yīng)在時(shí)間維度上進(jìn)行縱向的綜合評估，既要研究當(dāng)前既定政策和措施的效能，又要考量前期政策對當(dāng)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，還要兼顧未來潛在的、可能出臺的政策。例如，2023年第四季度增發(fā)了1萬億元的國債，其中絕大多數(shù)會在今年使用、產(chǎn)生實(shí)物工作量，因此會對今年的投資、GDP形成“滯后”影響。再如，今年1-2月降準(zhǔn)、降息等一系列政策具有明顯的寬信用、穩(wěn)市場、強(qiáng)信心作用，鞏固了經(jīng)濟(jì)回升向好的態(tài)勢。另如，倘若經(jīng)濟(jì)運(yùn)行遇到超預(yù)期沖擊，或是國際環(huán)境出現(xiàn)超預(yù)期變化，我們政策工具箱里也還有較多儲備的工具可以運(yùn)用。2022年創(chuàng)設(shè)的政策性、開發(fā)性金融工具便是個(gè)很好的例證。該工具在不到半年時(shí)間內(nèi)向社會供給了7400億元資金，快速解決了重大項(xiàng)目資本金缺口的問題，有效地拉動了基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長。
2、風(fēng)險(xiǎn)提示
不理性的預(yù)期引發(fā)市場快速波動。
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