>> 華泰證券-電子行業(yè)：半導體和汽車是日股投資的核心資產(chǎn)-240305
| 上傳日期： |
2024/3/6 |
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| 1322KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,張宇,廖健雄 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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半導體和汽車是日本在全球具備顯著競爭力的板塊，是投資日股的核心資產(chǎn)
我們近期在東京調(diào)研了TEL、索尼、Lasertec、Advantest、SUMCO、RSTechnology等6家半導體企業(yè)，豐田、本田等汽車企業(yè)。其中，豐田、東京電子、索尼分別是日本市值第一、第三、第五大企業(yè)（截至3月4日收盤）。我們認為：日本經(jīng)濟有望逐步回到擴張區(qū)間，特別是日本的半導體和汽車行業(yè)，在全球具備顯著競爭力，有望蓬勃發(fā)展。估值上來看，半導體經(jīng)歷年初以來大幅上漲，目前東京電子等主要設備企業(yè)和英偉達/AMAT等美股半導體龍頭估值相似。但汽車股整體較全球同業(yè)估值偏低，本田低于1x 24EPB，豐田11x 24EPE（彭博一致預期）。
觀察1：臺積電或帶動高端制造業(yè)回流日本
臺積電2月24日熊本廠順利開業(yè)，日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)大臣齋藤健、索尼集團董事長兼CEO吉田憲一郎、電裝總裁兼首席運營官林新之助等高管出席典禮。臺積電計劃該廠將于2024年底正式投產(chǎn)，并和日本政府攜手推進熊本二廠的落地，兩個工廠合計至多收到1.2萬億日元的補貼。或受此影響，熊本菊陽町及周邊城市土地價格2022年至今上漲約2-3成。此外，我們看到日本本土晶圓代工廠Rapidus2月27日宣布第一個2nm客戶，將為加拿大AI芯片創(chuàng)業(yè)公司Tenstorrent代工。Rapidus目標在2027年量產(chǎn)2nm的邏輯芯片。我們認為臺積電熊本廠等或推動半導體等高端制造業(yè)回流日本本土。
觀察2：生成式AI為日本設備企業(yè)帶來新業(yè)務機會
設備商角度來看，東京電子、Lasertec、Advantest對：1）半導體行業(yè)的長期成長性；2）所處的行業(yè)競爭地位和前景較為樂觀。根據(jù)臺積電在ISSCC2024上的預測，全球半導體市場規(guī)模到2030有望較2022年實現(xiàn)約翻倍的增長，達到1萬億美元，設備行業(yè)的增速可能高于半導體行業(yè)。短期日本設備企業(yè)中國區(qū)訂單有望保持穩(wěn)定增長，長期AI帶來新增需求機會。年初至3月5日，日本設備公司平均股價上漲39%，目前和ASML、AMAT等國際一線廠商估值一致，如東京電子33x 2024 PE（彭博一致預期）。
觀察3：混動汽車在北美受到消費者認可，出現(xiàn)供不應求現(xiàn)象
2023年，盡管以特斯拉為代表的純電動車出現(xiàn)了滲透率增速放緩/競爭加劇等問題，但豐田和本田的混動汽車在北美等海外市場處于供不應求狀態(tài)。混動需求增強帶動豐田/本田2023年銷量同比增長7/6%，最近一個季度營業(yè)利潤率達到新高14.0%/7.0%。對于中國市場，豐田及本田希望通過其混動產(chǎn)品保持現(xiàn)有份額，并計劃在2025年左右積極推出多款純電產(chǎn)品以彌其補短板。在東南亞等新興市場上，我們認為未來日系的HEV和中國的PHEV將成為主要競爭者。關(guān)注汽車動力系統(tǒng)構(gòu)成變化對功率半導體等汽車電子的影響。
風險提示：半導體周期下行，技術(shù)研發(fā)不及預期，中美貿(mào)易摩擦加劇的風險，本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。
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