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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.42億元，同比+24.63%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.69億元，同比+70.88%。同時(shí)公司發(fā)布2023年度利潤分配方案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.1元（含稅），每10股轉(zhuǎn)增4股。
　　公司輪胎產(chǎn)銷量同比增加，營收及利潤均創(chuàng)歷史新高。2023年輪胎行業(yè)復(fù)蘇，同時(shí)受益于公司泰國二期的逐步放量，公司全年完成輪胎產(chǎn)量2923.68萬條，同比+32.98%；其中，半鋼胎產(chǎn)量2839.68萬條，同比+32.11%；全鋼胎產(chǎn)量84萬條，同比+70.91%。完成輪胎銷量2925.98萬條，同比+29.28%；其中，半鋼胎銷量2846.66萬條，同比+28.19%；全鋼胎銷量79.33萬條，同比+93.88%。同時(shí)受行業(yè)景氣回升影響，盈利能力有明顯提升，2023年公司銷售毛利率25.21%，同比提升4.7pct，銷售凈利率17.45%，同比提升4.72pct。在產(chǎn)銷量及盈利能力均提升的背景下，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤均創(chuàng)歷史新高。
　　2023年原料加權(quán)成本同比降低，海運(yùn)成本回歸正常水平。2023年輪胎原料加權(quán)成本為11727.92元/噸，與2022相比降低5.73%。海運(yùn)成本方面，2023年，波羅的海貨運(yùn)指數(shù)（FBX）平均值為1467.75，相比較于2022年均值6561.43，大幅下降77.63%，已經(jīng)回歸至正常水平。自2024年初開始，受紅海事件影響，波羅的海貨運(yùn)指數(shù)快速上漲，近期也已經(jīng)開始回落，預(yù)計(jì)對(duì)輪胎企業(yè)的成本影響有限。
　　摩洛哥項(xiàng)目加快推進(jìn)，全球化布局戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。目前公司泰國二期“森麒麟（泰國）有限公司年產(chǎn)600萬條高性能半鋼子午線輪胎及200萬條高性能全鋼子午線輪胎擴(kuò)建項(xiàng)目”已大規(guī)模投產(chǎn)運(yùn)行，同時(shí)加快推進(jìn)“森麒麟（摩洛哥）年產(chǎn)1200萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項(xiàng)目”，穩(wěn)步推進(jìn)“西班牙年產(chǎn)1200萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項(xiàng)目”，進(jìn)一步提升公司整體競爭能力和盈利能力。公司計(jì)劃用10年左右時(shí)間在全球布局8座數(shù)字化智能制造基地，同時(shí)實(shí)現(xiàn)運(yùn)行3座研發(fā)中心和3座用戶體驗(yàn)中心，擇機(jī)并購一家國際知名輪胎企業(yè)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為18.00/21.79/26.73億元，EPS分別為2.42/2.93/3.59元，對(duì)應(yīng)PE分別為13/11/9倍，考慮公司作為輪胎行業(yè)智能制造的典范，競爭優(yōu)勢顯著，新項(xiàng)目陸續(xù)建設(shè)投產(chǎn)，成長空間大，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：輪胎價(jià)格下滑，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，原料及海運(yùn)費(fèi)成本上升