>> 中泰證券-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻：CPI有望回正-240305
| 上傳日期： |
2024/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖雨 |
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投資要點(diǎn)
工增：外需走弱，補(bǔ)庫(kù)需求仍不足。12月生產(chǎn)兩年復(fù)合增速回落，電熱燃水在低基數(shù)下增長(zhǎng)較快。內(nèi)需方面，2月PMI新訂單指數(shù)為49.0%，與1月份持平，仍處在枯榮線(xiàn)之下。外需放緩，PMI新出口訂單指數(shù)46.3%，環(huán)比下降0.9pct。2月產(chǎn)成品庫(kù)存和原材料庫(kù)存回落，反映企業(yè)仍處在去庫(kù)存階段，供給端尚未修復(fù)。考慮到當(dāng)前需求較弱、補(bǔ)庫(kù)需求不足，生產(chǎn)端也較為疲弱，預(yù)計(jì)2024年1-2月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速6.0%，相比12月份回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。
固投：基建、地產(chǎn)預(yù)計(jì)走弱。12月份基建投資加速恢復(fù)，地產(chǎn)投資是主要拖累。地產(chǎn)方面，1-2月份商品房交易市場(chǎng)、土地市場(chǎng)邊際走弱；基建方面，1-2月新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行不及預(yù)期，石油瀝青裝置開(kāi)工回落，基建投資預(yù)計(jì)下行。制造業(yè)景氣度回落、地產(chǎn)銷(xiāo)售有所降溫、基建開(kāi)工與景氣度回落，1-2月固定資產(chǎn)投資同比增速可能回落。預(yù)計(jì)1-2月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.8%左右。
社零：餐飲、汽車(chē)零售恢復(fù)較快。12月份社零不及預(yù)期，社零整體和商品零售同比增速回落，餐飲回升。1、2月服務(wù)業(yè)PMI分別為50.1%、51.0%，有所回升。1-2月大宗可選消費(fèi)品汽車(chē)日均銷(xiāo)量較去年12月份和1-2月份均有所增長(zhǎng)，一定程度反映出國(guó)內(nèi)整體消費(fèi)環(huán)境回暖，預(yù)計(jì)消費(fèi)品市場(chǎng)繼續(xù)呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，2023年12月，社零在低基數(shù)下同比增長(zhǎng)7.4%，預(yù)計(jì)2024年1-2月份社零在基數(shù)回歸正常的情況下，同比增速回落至6.0%。
外貿(mào)：預(yù)計(jì)進(jìn)口回落、出口回升。12月份出口走弱，進(jìn)口環(huán)比改善。需求端，美、日、歐制造業(yè)PMI均處在枯榮線(xiàn)以下，外需仍較弱。從供給端看，1-2月PMI新出口訂單先升至47.2%、后降至46.3%，相比去年12月份上升0.5pct。1-2月中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)CCFI環(huán)比回升；波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）較12月份有所回落。結(jié)合高頻數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)1-2月出口同比增速在低基數(shù)下小幅回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.5%。1、2月PMI進(jìn)口指數(shù)先升至46.7%、后降至46.4%，與去年12月份持平。價(jià)格方面，1-2月原油價(jià)格較去年1-2月份有所回落，不利于進(jìn)口金額增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)1-2月進(jìn)口同比增速放緩0.2個(gè)百分點(diǎn)至0%。
物價(jià)：預(yù)計(jì)PPI降幅擴(kuò)大、CPI回正。PMI主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至50.1%。再結(jié)合動(dòng)力煤、螺紋鋼、水泥價(jià)格等高頻數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)2月PPI同比增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至-2.7%。由于春節(jié)錯(cuò)位原因，2月28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜價(jià)格月度均值與去年同期持平；豬肉平均批發(fā)價(jià)同比上漲2.7%。預(yù)測(cè)2月CPI同比增速有望回正，增速為0.1%。
金融：信貸、社融預(yù)計(jì)同比少增。2月30大中城市的商品房成交面積同比回落64.2%（前值-6.9%），可能帶動(dòng)居民中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)同比少增。2月汽車(chē)日均銷(xiāo)量同比上升，有望帶動(dòng)居民短期貸款同比多增。2月地產(chǎn)、基建預(yù)計(jì)同比走弱，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速同比少增。預(yù)計(jì)2月新增人民幣貸款同比少增3000億元，即1.5萬(wàn)億元。受地產(chǎn)拖累，預(yù)計(jì)表外貸款（委托，信托，未貼現(xiàn)）仍然同比減少。直接融資方面，股票融資波動(dòng)不大，企業(yè)債凈融資額同比減少約2200億元，政府債券凈融資與去年同期基本持平。預(yù)測(cè)2月新增社融2.3萬(wàn)億元，同比少增約8000億元，社融存量增速為9.2%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)測(cè)模型和方法不夠準(zhǔn)確，高頻數(shù)據(jù)更新不及時(shí)或提取失誤。
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