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常熟銀行披露2023年度業(yè)績快報(bào)，我們點(diǎn)評如下：23年?duì)I收同比增長12.04%，增速較23Q1-3下降0.5PCT；歸母凈利潤同比增長19.61%，增速較23Q1~3回落1.5PCT；23Q4單季度營收、歸母凈利潤同比分別增長10.5%、15.0%，分別較22Q4同比變動(dòng)5.3PCT、-10.9PCT，營收增速單季度同比明顯回升，或是由于22Q4債市波動(dòng)下非息收入基數(shù)偏低。同時(shí)撥備計(jì)提力度持續(xù)提升，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)質(zhì)。
　　資負(fù)規(guī)模高增，零售貸款略有拖累。資產(chǎn)端，23年總資產(chǎn)和貸款同比分別增長16.19%、15.00%，分別較23Q3末變動(dòng)+0.6PCT、-1.7PCT，貸款增速有所回落，預(yù)計(jì)主要受到按揭提前還款和信用卡新規(guī)的影響，零售端貸款增速放緩，但整體依舊高位。結(jié)構(gòu)上，23年末貸款占總資產(chǎn)比重66.5%，較23Q3末持平。負(fù)債端，23年總負(fù)債和存款總額同比分別增長16.52%、16.16%，增速較23Q3末分別變動(dòng)+0.5PCT、-1.4PCT，存款23Q4單季度環(huán)比多增36.30億元，存款總額占總負(fù)債比重80.7%，較23Q3末環(huán)比上升0.2PCT。
　　資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，撥備覆蓋率提升。公司23年不良貸款率0.75%，較22年下降6bp，與23Q3末持平；23年撥備覆蓋率537.88%，較22年/23Q3末分別上升1.11PCT/0.92PCT。23年貸款撥備約89.73億元，23Q4單季度增加1.74億元，較23Q3末環(huán)比增加2.08億元，撥貸比4.03%，較23Q3末環(huán)比持平。公司資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)保持優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力持續(xù)夯實(shí)，一方面得益于對公貸款資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定；另一方面得益于公司對于高收益小微貸款扎實(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)管控體系，例如微貸業(yè)務(wù)在積累數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行后臺(tái)分析，同時(shí)嚴(yán)格落實(shí)客戶經(jīng)理的風(fēng)控工作，風(fēng)險(xiǎn)管控措施扎實(shí)有效。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司規(guī)模擴(kuò)張穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)，基本面優(yōu)質(zhì)，業(yè)績保持高位增長。我們預(yù)計(jì)24/25年歸母凈利潤增速分別為16.7%/16.2%，EPS為1.41/1.63元/股，BVPS為10.16/11.53元/股，當(dāng)前A股股價(jià)對應(yīng)24/25年P(guān)E為4.9X/4.2X，對應(yīng)24/25年P(guān)B為0.7X/0.6X，公司微貸戰(zhàn)略升級，通過“做下沉、做信用、做線上、做綜合”實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位競爭，進(jìn)一步拓寬“小微專營”護(hù)城河，驅(qū)動(dòng)ROE回升。維持合理價(jià)值10.91元/股不變，對應(yīng)24年P(guān)B約1.1X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。（2）消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，存款定期化嚴(yán)重。（3）市場利率上行，交易賬簿浮虧