>> 申萬宏源-汽車行業(yè)一周一刻鐘，大事快評(W046)：行業(yè)觀點更新；理想年報&Mega發(fā)布；展望以舊換新-240306
| 上傳日期： |
2024/3/6 |
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| 777KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
戴文杰,樊夏沛 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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本期投資提示：
從2月4日“一月銷量表現(xiàn)亮眼，行業(yè)情緒修復(fù)可期-《2024/1/29-2024/2/2》汽車周報”我們明確看好以來，當(dāng)前申萬汽車指數(shù)已經(jīng)連續(xù)上漲三周，指數(shù)共計上漲17.55%。板塊估值修復(fù)和β已經(jīng)在前幾周開始演繹，后續(xù)我們認為依然圍繞兩條主線開展：1）國務(wù)院常務(wù)會議審議通過的《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》；2）AI催化下汽車智能和機器人成為主要承載點，建議關(guān)注成長和科技并存的細分賽道。需要注意，隨著預(yù)期落地，后續(xù)板塊有望向外延申，受益標的更加寬泛，不局限于白馬標的。
理想汽車2023全年實現(xiàn)銷售收入1238.5億元，同比大增173.5%；凈利潤118.1億元、經(jīng)營利潤74.1億元，扭虧為盈，超預(yù)期。23Q4實現(xiàn)凈利潤57.5億，創(chuàng)歷史新高，其中經(jīng)營性利潤30.36億元，經(jīng)營性凈利率7.3%。23Q4單車數(shù)據(jù)方面：單車ASP略有下滑；整車毛利率22.7%，環(huán)比+1.5pct；單車毛利潤6.96萬元，環(huán)比提升0.18萬元。
2024新車周期開啟，高端化持續(xù)發(fā)力，預(yù)計發(fā)布包含Mega在內(nèi)的5款車。2024年為公司有史以來最大的產(chǎn)品周期之年，3月1日發(fā)布并開啟第一款純電車Mega的交付，4月即將發(fā)布第一款30萬元以內(nèi)的增程車L6，預(yù)計下半年還會發(fā)布3款純電車型?，F(xiàn)金流充裕，研發(fā)+投資形成正循環(huán)。截止2023年年報，公司現(xiàn)金儲備達到1036.7億元，為后續(xù)研發(fā)投入、充電站建設(shè)、資本開支提供了豐富的現(xiàn)金流，是長期穩(wěn)健經(jīng)營的核心。
近期理想Mega發(fā)布，其設(shè)計理念上的提升明顯，正不斷塑造出家庭生活的向往感，展現(xiàn)其高端化的決心。Mega的發(fā)布，使他們的高端化策略和定位更為明確。構(gòu)建高級消費品的品牌認知不僅是一個重要的轉(zhuǎn)型機遇，而且是車企競爭策略的核心。
3月1日，國常會審議通過《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，強調(diào)了各行各業(yè)的“以舊換新”政策，我們認為將主要聚焦于“換”字，目的是為了拉動消費。商用車領(lǐng)域：首先是天然氣重卡，受益于成本優(yōu)勢有望直接受益；同時，輕卡此前可能被市場忽視或關(guān)注度不高，而近期江鈴汽車表現(xiàn)強勁，后續(xù)可能擴散至福田汽車以及其他一些零部件公司；此外，以舊換新的細則中還提及了公共領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施更新?lián)Q代。
乘用車領(lǐng)域：我們認為會經(jīng)歷兩個階段，初期可能是整個板塊的普遍上漲，隨后市場將出現(xiàn)分化。參考2022年購置稅減半政策后的市場反應(yīng)，當(dāng)時市場普遍預(yù)期合資燃油車將受益于政策，但實際上比亞迪和長安汽車的表現(xiàn)反而更為出色。因此普漲過后，市場將根據(jù)各品牌和車型的實際表現(xiàn)和吸引力進行分化，特別是那些車型周期強勁或者能夠帶來新熱點、新主題的企業(yè)和產(chǎn)品將獲得市場的青睞。
目前能夠預(yù)見的兩個重要事件催化包括華為賽力斯的盈利能力的變化以及智能駕駛技術(shù)的進步。這些因素可能在未來幾個月成為市場關(guān)注的焦點，尤其是智能駕駛技術(shù)的更新可能會為消費者提供全新的駕駛體驗，進而影響購車選擇。從具體投資策略看，由于當(dāng)前政策還未明確，首先建議找一些處在較為安全位置具備安全墊的公司布局；其次，可以選取一些展現(xiàn)出較大彈性和成長潛力的公司；后續(xù)等待政策落地明確方向后，可以持續(xù)更新。
投資分析意見：基本面復(fù)蘇疊加政策扶持預(yù)期升溫，對板塊可以更為樂觀。推薦3條主線：①政策重點關(guān)注“以舊換新”，頭部主機廠關(guān)注理想、長安、比亞迪；濰柴、重汽。②具備核心客戶，業(yè)績有強兌現(xiàn)度的零部件企業(yè)，建議關(guān)注星宇、新泉、銀輪、松原、川環(huán)等。③優(yōu)質(zhì)小盤股價值重估，明新旭騰、瑞鵠模具、溯聯(lián)股份等。
核心風(fēng)險：原材料價格波動風(fēng)險，地緣政治風(fēng)險，行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期
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