>> 國信證券-游戲行業(yè)1-2月回顧與展望：版號穩(wěn)態(tài)發(fā)放，關(guān)注產(chǎn)品周期及AIGC催化-240306
| 上傳日期： |
2024/3/6 |
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| 1118KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
張衡,陳瑤蓉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2月游戲板塊有所反彈，估值仍處于低位。1）2月申萬游戲Ⅱ上漲15.4%，2月末PE-TTM為33.5X，龍頭游戲公司估值在24年的12~14倍，處于歷史較低的水平；2）從個股維度看，2月A股游戲板塊漲幅靠前的是姚記科技（+28.1%）、愷英網(wǎng)絡(luò)（+22.7%）、掌趣科技（+21.1%）；港股游戲板塊漲幅靠前的分別為心動公司（+74.3%）、創(chuàng)夢天地（+36.5%）、IGG（+26.1%）。
國產(chǎn)版號連續(xù)3個月發(fā)放數(shù)量過百，2月首批進口版號發(fā)布。1-2月國家新聞出版署共發(fā)放國產(chǎn)游戲版號226個、進口版號32個。國產(chǎn)游戲中，過審的大廠游戲主要有騰訊《荒野起源》、網(wǎng)易《天啟行動》、疊紙《無限暖暖》、完美世界《完美新世界》等；進口游戲中，多款多款備受玩家關(guān)注的游戲均獲得版號，其中不乏移動端游戲《地下城與勇士：起源》（游空信息）《三國群英傳：策定九州》（星輝娛樂），任天堂Nintendo Switch游戲《星之卡比：新星同盟》《太鼓之達人》等。
1月國內(nèi)游戲收入維持增長態(tài)勢，出海方面《Whiteout Survival》等表現(xiàn)突出。1）1月游戲?qū)嶋H銷售收入243.5億，在去年1月春節(jié)的高基數(shù)下同比增長1.2%，持續(xù)2023年5月以來的增長態(tài)勢。2）出海方面，中國游戲廠商出海收入前三的分別是騰訊、點點互動、米哈游，點點互動與米哈游海外用戶支出則主要分別來自《Whiteout Survival》和《原神》。3）從海外市場看，《Whiteout Survival》在新加坡排名靠前，《菇勇者傳說》在日韓排名靠前。
近期《蛋仔派對》《太空行動》表現(xiàn)較好，《原始傳奇》等表現(xiàn)穩(wěn)定，《元夢之星》《問道》IOS端流水有所下滑。1）頭部大廠方面，騰訊《元夢之星》春節(jié)后IOS端收入和流水有所下滑；網(wǎng)易《蛋仔派對》近一個月下載量和流水有所提升。2）二線龍頭方面，巨人網(wǎng)絡(luò)的《太空行動》近期表現(xiàn)較好，三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)的重點產(chǎn)品近期表現(xiàn)較為穩(wěn)定，吉比特的《問道》流水有所下滑。
投資建議：看好新科技落地帶來的長期機會，短期關(guān)注產(chǎn)品周期和AIGC主題催化。1）游戲行業(yè)監(jiān)管政策保持穩(wěn)定、游戲版號常態(tài)化發(fā)放；短期來看，新品及品類（小程序游戲等）驅(qū)動之下、游戲行業(yè)整體需求有望持續(xù)向上；長期來看，AIGC、VR/AR/XR等新科技導(dǎo)入有望在降本增效、創(chuàng)新交互方式的同時，有望帶來內(nèi)容及商業(yè)模式重構(gòu)的可能；結(jié)合當(dāng)前歷史較大的估值分位數(shù)，板塊整體具備良好的投資價值；2）個股選擇上，結(jié)合產(chǎn)品周期與基本面、估值，推薦愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、吉比特、巨人網(wǎng)絡(luò)等標(biāo)的；同時關(guān)注AIGC主題催化，推薦昆侖萬維、紫天科技、盛天網(wǎng)絡(luò)、順網(wǎng)科技、湯姆貓、巨人網(wǎng)絡(luò)等標(biāo)的。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；產(chǎn)品流水不達預(yù)期風(fēng)險；利潤不達預(yù)期風(fēng)險；商譽及資產(chǎn)損失計提風(fēng)險等。
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