>> 國信證券-銀行理財2024年3月月報：保險資管借道收窄，理財配債意愿增強(qiáng)-240306
| 上傳日期： |
2024/3/6 |
大小： |
632KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
王劍,陳俊良,孔祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
銀行理財借道保險資管配置存款受到監(jiān)管約束。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道，部分區(qū)域在監(jiān)管報表填寫過程中，保險資管公司發(fā)行理財產(chǎn)品等募集的資金應(yīng)填入“同業(yè)存放”科目，而不像過去計入一般性存款。這意味著銀行理財借助“保險資管計劃”去配置大額存單等存款的模式后續(xù)執(zhí)行較為困難。
我們估計相關(guān)資產(chǎn)收益面臨從3.0-3.5%（協(xié)議存款詢價）降低至2.0-2.5%（同業(yè)存款報價），一方面這可能影響銀行理財2.5-3.0萬億元從過去存款轉(zhuǎn)向債券、存單等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)配置，另一方面引導(dǎo)理財負(fù)債端成本進(jìn)一步下行（估計約影響20-30BP左右）?？紤]到各區(qū)域監(jiān)管政策逐步跟進(jìn)，協(xié)議存款久期較長（一般為五年），我們判斷這給理財子公司提供了較長過渡期。為綜合分析相關(guān)政策，我們從金融監(jiān)管導(dǎo)向、銀行資產(chǎn)負(fù)債管理、銀行理財行為等角度分析綜合影響。
金融監(jiān)管視角：本質(zhì)該政策推出與延續(xù)金融去杠桿、打擊資金空轉(zhuǎn)政策一脈相承，對保險資管而言，原來從事保險資管的三方業(yè)務(wù)本質(zhì)是類似券商資管、基金專戶這類具有私募資管特性的產(chǎn)品，考慮到金監(jiān)局成立資管司，后續(xù)方向是納入統(tǒng)一監(jiān)管，所以執(zhí)行應(yīng)和上述資管機(jī)構(gòu)納入統(tǒng)一監(jiān)管口徑，政策推出符合這一監(jiān)管導(dǎo)向。
銀行資負(fù)視角：理論上，同業(yè)存款因波動較大不是監(jiān)管推崇的穩(wěn)定負(fù)債來源，從一般存款劃到同業(yè)存款，靜態(tài)看會影響MPA考核指標(biāo)（如同業(yè)負(fù)債加上存款不高于總負(fù)債1/3）、部分流動性指標(biāo)（如LMR，主要一年以內(nèi)的同業(yè)負(fù)債折算較少）等，動態(tài)看可能擠出部分同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模；估計一般存款轉(zhuǎn)同業(yè)存款規(guī)模約2.5萬億元左右，實際對負(fù)債端沖擊可控，但要關(guān)注部分股份行、城商行后續(xù)吸收負(fù)債行為的變化。
銀行理財視角：經(jīng)歷2022年贖回后，理財風(fēng)險偏好顯著下降，“協(xié)議存款+短債配置+信托平滑”成為去年首選的熨平產(chǎn)品收益模式，但相關(guān)舉措也有一定合規(guī)瑕疵。理財增加債券配置，這或加劇標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)賽道的擁擠程度，但也有助于理財凈值化轉(zhuǎn)型。
保險資管視角：預(yù)計沖擊比較大的是針對銀行理財?shù)谋ｋU資管三方業(yè)務(wù)，作為三方業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向，未來負(fù)債端拓展養(yǎng)老金、高凈值客戶渠道，資產(chǎn)端拓展非標(biāo)轉(zhuǎn)等特色業(yè)務(wù)（與Reits、ABS等項目融資相關(guān)）均可值得保險資管機(jī)構(gòu)探索。
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