>> 招銀國際-美國經(jīng)濟：PMI預示經(jīng)濟溫和放緩-240306
| 上傳日期： |
2024/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
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2月美國服務業(yè)PMI小幅回落至52.6，略低于市場預期，美國服務業(yè)連續(xù)14個月擴張但增速有所放緩。2月制造業(yè)PMI下降至47.8，大幅低于市場預期，連續(xù)16個月處于收縮區(qū)間。雖然制造業(yè)陷入長時間衰退，但服務業(yè)持續(xù)擴張支撐美國經(jīng)濟韌性。服務業(yè)與制造業(yè)的就業(yè)指數(shù)均大幅下降進入收縮區(qū)間，顯示就業(yè)市場降溫，2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)有下行風險。服務業(yè)價格指數(shù)延續(xù)擴張，制造業(yè)價格指數(shù)1、2月反彈至榮枯線以上，顯示商品價格反彈。目前核心PCE通脹仍顯著高于美聯(lián)儲的目標，失業(yè)率仍顯著低于自然失業(yè)率，我們認為美聯(lián)儲可能維持當前政策利率水平，待就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)進一步冷卻后才會啟動降息周期。隨著實際利率居高的緊縮效應進一步顯現(xiàn)，第二季度經(jīng)濟可能明顯冷卻。我們預計美國GDP增速將從2023年的2.5%降至2024年的1.4%，總需求放緩和供應鏈恢復將推動PCE通脹從2023年的3.7%降至2024年的2.5%，名義GDP增速從2023年的6.2%降至2024年的4%。美聯(lián)儲可能從6月開始降息，全年降息1個百分點。降息之后實際利率仍顯著高于實際中性利率，貨幣政策仍在緊縮性狀態(tài)，同時即將結束的銀行定期資助計劃（BTFP）也使美國銀行體系重新面臨流動性風險，美聯(lián)儲將在3月會議討論是否放緩量化緊縮（QT）。預計美國10年國債收益率上半年仍有波動，下半年將有所回落，年末降至3.75%左右。
服務業(yè)PMI延續(xù)擴張但小幅回落，就業(yè)重回收縮，通脹略有回落。ISM服務業(yè)PMI從1月的53.4小幅回落至52.6，略低市場預期的53，連續(xù)14個月保持擴張。其中商業(yè)活動指數(shù)從55.8上升至57.2。就業(yè)指數(shù)從50.5下降至48，顯示2月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)有下行風險。報告表示勞工成本連續(xù)上升，其中合同工和熟練工的價格分別連續(xù)上升6和2個月，顯示薪資增速仍較高，拖累服務業(yè)通脹回落。新訂單指數(shù)從55繼續(xù)上升至56.1，顯示服務業(yè)需求保持旺盛。庫存指數(shù)從49.1繼續(xù)下降至47.1，物價指數(shù)從64回落至58.6，顯示服務通脹有所放緩。供應商交付指數(shù)從52.4下降至48.9，交付時間縮短。新出口訂單指數(shù)從56.1降至51.6，進口指數(shù)從59.9下降至54.3。分行業(yè)來看，建筑業(yè)、零售、政府服務、醫(yī)療衛(wèi)生與社會救助、餐飲住宿、專業(yè)、科學與技術服務和金融與保險等十四個行業(yè)有所擴張。房地產(chǎn)與租賃以及藝術與娛樂休閑等行業(yè)則在收縮。根據(jù)歷史經(jīng)驗，服務業(yè)PMI超過49%預示經(jīng)濟擴張。2月52.6的服務業(yè)PMI對應年化GDP增速約為1.2%。
制造業(yè)PMI延續(xù)收縮，商品價格反彈。制造業(yè)PMI從1月的49.1下降至2月的47.8，低于市場預期，連續(xù)16個月處于收縮區(qū)間。在主要行業(yè)中，有7個進一步收縮，包括家具、機械、木制品、電腦和電子產(chǎn)品和食品飲料及香煙等。服裝、非金屬礦物制品、初級金屬、塑料與橡膠制品等8個行業(yè)報告擴張，較上月增加4個。制造業(yè)產(chǎn)出和新訂單指數(shù)從1月的50.4和52.5大幅下降至48.4和49.2，顯示生產(chǎn)活動與需求有所走弱。庫存指數(shù)從46.2降至45.3，顯示企業(yè)去庫存速度加快。價格指數(shù)從52.9小幅下降至52.5，原材料價格繼續(xù)反彈，PPI降幅或將縮窄。供應商交付指數(shù)從1月的49.1升至50.1，反映交貨速度變慢。制造業(yè)就業(yè)指數(shù)繼續(xù)下跌，從47.1降至45.9，接近后疫情時代低點。出口訂單回升至51.6，進口訂單繼續(xù)上升至53。基于歷史經(jīng)驗，制造業(yè)PMI低于50顯示制造業(yè)收縮，低于42.5往往表明整體經(jīng)濟收縮，47.8的制造業(yè)PMI值對應的GDP增速約為1.5%。
經(jīng)濟溫和放緩，美聯(lián)儲可能在6月開始降息。PMI數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟溫和放緩，雖然制造業(yè)陷入長時間衰退，但服務業(yè)持續(xù)擴張支撐美國經(jīng)濟韌性。PMI的就業(yè)指數(shù)指向就業(yè)市場降溫，2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)有下行風險。隨著通脹不斷回落，實際利率已升至歷史高位，貨幣政策緊縮對經(jīng)濟的抑制將逐步顯現(xiàn)，尤其是資本密集行業(yè)和企業(yè)投資將繼續(xù)受高利率和信貸條件收緊的影響。隨著就業(yè)市場降溫、收入放緩和消費信貸收緊，家庭消費可能逐步放緩。美聯(lián)儲可能在6月開始降息，全年降息1個百分點。在降息之后，實際利率依然顯著超過實際中性利率，貨幣政策仍處于緊縮性狀態(tài)。同時BTFP將在3月停止，銀行體系將重新面臨流動性壓力，美聯(lián)儲可能會在3月開始給出是否縮減QT規(guī)模指引。
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