>> 招商證券-京東集團-SW(09618.HK)23Q4財報點評：收入增長超預(yù)期，加大回購及分紅提高股東回報-240307
| 上傳日期： |
2024/3/7 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
丁浙川,趙中平 |
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京東發(fā)布2023Q4業(yè)績，本季度實現(xiàn)營業(yè)收入3061億元，同比+3.6%，京東零售收入為2676億元，同比+3.4%，零售經(jīng)營利潤69億元，利潤率為2.6%；Non-GAAP歸母凈利潤為84億元，同比+9.9%。2024年公司預(yù)計將在維持利潤額穩(wěn)定基礎(chǔ)上加大用戶增長投入、聚焦GMV及收入增長，同時公司重視股東回報，加大回購及分紅彰顯經(jīng)營信心，長期看京東自營供應(yīng)鏈壁壘堅實，高效投入及3P商家經(jīng)營活力釋放下有望保持穩(wěn)健增長，維持“強烈推薦”評級。
Q4收入增長超預(yù)期，2024年預(yù)計加大投放、聚焦增長。2023Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入3061億元，同比+3.6%，京東零售收入為2676億元，同比+3.4%，收入增長高于市場一致預(yù)期。1P方面，商品在線銷售收入為2465億元，同比+3.7%，伴隨業(yè)務(wù)調(diào)整接近尾聲收入逐步回歸穩(wěn)健正增長；3P方面，Q3服務(wù)收入為596億元，同比+3.0%，其中平臺及廣告服務(wù)收入同比-4.0%，一方面由于平臺放寬新商家入駐政策、提供傭金減免等優(yōu)惠政策，傭金同比有所下降，另一方面廣告收入受去年底年貨節(jié)錯峰等一次性因素影響增速有所放緩，但整體上平臺低價及3P生態(tài)繁榮戰(zhàn)略仍在持續(xù)推進，截至24廣告收入相較Q4已呈現(xiàn)較好的恢復(fù)趨勢，未來伴隨新進商家逐漸步入經(jīng)營正規(guī)，3P訂單量及用戶數(shù)有望加速增長。展望2024年，公司將在保持利潤額穩(wěn)定的基礎(chǔ)上加大用戶增長投入，如今年京東重返春晚，獲得了較好的用戶增長效果，疊加去年調(diào)整后的健康基數(shù)以及3P生態(tài)繁榮戰(zhàn)略成果的持續(xù)釋放，預(yù)計全年GMV及收入有望實現(xiàn)高于社零大盤的穩(wěn)健增長。
分品類看，帶電類受益政策利好及服務(wù)升級有望持續(xù)獲取市場份額，日百有望回歸健康增長。Q4帶電類收入為1503.5億元，同比增長6.1%，其中家電受益大促季及以舊換新保持較好增勢，此外手機受Q4新機驅(qū)動也實現(xiàn)較快增長；日用百貨類收入為961.5億元，同比+0.2%，回歸正增長。展望2024年，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，推進消費品以舊換新政策落地，京東核心帶電類作為在以舊換新領(lǐng)域明顯領(lǐng)先行業(yè)的平臺有望充分受益，預(yù)計在政策利好及平臺供應(yīng)鏈及服務(wù)建設(shè)持續(xù)優(yōu)化推動下，帶電類有望持續(xù)獲取市場份額；日用百貨類預(yù)計2024年調(diào)整完成后也有望回歸健康穩(wěn)健增長。
持續(xù)升級服務(wù)優(yōu)化用戶體驗，低價戰(zhàn)略凸顯成效。京東持續(xù)升級用戶服務(wù)體驗，在2023年降低自營及PLUS會員免郵門檻后，2024年京東自營進一步推出免費上門退換服務(wù)，并在3P商家中積極推廣，預(yù)計未來一年將覆蓋超過9成3P商家；此外平臺也將在3月底完成對全部3P商品最高滿59元包郵服務(wù)的覆蓋，保持行業(yè)領(lǐng)先的履約服務(wù)水平。同時，平臺低價戰(zhàn)略持續(xù)凸顯成效，Q4低線市場用戶實現(xiàn)更快增長，低線訂單量及購頻均實現(xiàn)同比雙位數(shù)增長，高于大盤，帶動平臺用戶活躍度及粘性不斷提升。
加大回購與分紅，重視股東回報。Q4公司加大股票回購力度，同時宣布董事會批準(zhǔn)新的股份回購計劃，可于截至2027年3月的未來36個月內(nèi)回購價值不超過30億美元的股份；此外公司2023年年度派息約12億美元，進一步加大股東價值回報，未來公司也將持續(xù)堅定執(zhí)行回購及分紅，為股東創(chuàng)造更高價值。
投資建議：2024年預(yù)計公司在保持利潤額穩(wěn)定基礎(chǔ)上將加大投入、聚焦GMV穩(wěn)健增長，同時公司重視股東回報，加大回購+分紅彰顯長期經(jīng)營信心，看好公司業(yè)務(wù)調(diào)整完成后的長期增長彈性，預(yù)計2024-2026年Non-gaap歸母凈利潤為356/ 392/ 431億元，給予2024年Non-gaap歸母凈利潤10倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價121.22港元/股，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險；行業(yè)競爭加??；新用戶增長效果不及預(yù)期。
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