>> 國盛證券-京東集團-SW(09618.HK)Q3利潤超預(yù)期，堅持策略優(yōu)化-231120
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君,朱若菲 |
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零售增速放緩，利潤超預(yù)期。2023Q3京東集團收入2477億元，yoy+1.7%。其中商品、服務(wù)收入分別為1953、524億元，yoy-1%/+13%，服務(wù)收入占比21%，創(chuàng)歷史新高。
經(jīng)營利潤率方面，Q3京東零售、京東物流、達達、新業(yè)務(wù)分別為5.2%/0.7%/-1.8%/-3.7%，上年同期5.2%/0.7%/-12.6%/5.5%。經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為106億元、yoy+6%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利率為4.3%、yoy+0.2pct，超市場預(yù)期。
京東零售：堅持POP生態(tài)與低價策略，豐富商家與用戶生態(tài)。京東零售收入2120.6億元，yoy+0.06%。據(jù)公司業(yè)績會，Core GMV在過去四個季度增速都大幅高于社零，Q3 Core GMV達到高個位數(shù)增長。
1）商家端，京東大力推動3P生態(tài)建設(shè)、豐富商品供給。Q3京東“春曉計劃”升級了20項商家扶持舉措，帶來更多的費用減免。Q3京東平臺及廣告服務(wù)收入同比增長3%至195億元。Q3整體商家數(shù)量繼續(xù)保持三位數(shù)增速，商超、時尚、居家等品類POP商家數(shù)同比大幅增長。Q33P的廣告收入保持兩位數(shù)增長。
2）用戶端，京東強化用戶低價心智。如3月上線“百億補貼”，8月首次下調(diào)包郵門檻。相對低客單價訂單增長加速、且明顯超整體增速。零售用戶購物頻次保持較好增長、增速快于ARPU增長。京東雙11成交額、訂單量、用戶數(shù)齊創(chuàng)新高，百億補貼商品數(shù)量較618時提升2倍，“一鍵價?！睘橛脩艄?jié)省5.64億元。
展望2024年，據(jù)業(yè)績會，預(yù)計業(yè)務(wù)主動優(yōu)化調(diào)整影響減弱，同時隨著經(jīng)濟和消費逐步恢復(fù)，及今年在策略調(diào)整（低價心智、平臺生態(tài)等）、算法系統(tǒng)優(yōu)化等正面影響釋放，可以實現(xiàn)高質(zhì)量的業(yè)務(wù)增長、增速快于社零。
京東物流：高質(zhì)量增長。2023Q3京東物流收入417億元、同比增長16.5%。京東物流倉配優(yōu)勢凸顯，截至2023Q3，京東物流運營倉庫數(shù)達1600個，倉儲總面積（含云倉）超3200萬平方米。Q3京東物流外部客戶收入占比提升至72%。
AI:言犀大模型開啟試點應(yīng)用。7月，京東發(fā)布言犀大模型。言犀大模型源于產(chǎn)業(yè)、服務(wù)產(chǎn)業(yè)，融合70%通用數(shù)據(jù)、30%數(shù)智供應(yīng)鏈原生數(shù)據(jù)，致力于零售、物流、金融、健康、政務(wù)等場景。推進計劃方面，預(yù)計2023H2將大模型應(yīng)用于內(nèi)部核心業(yè)務(wù)、并針對標桿客戶對外服務(wù)。2024年全面將大模型能力向外部場景開放。11月9日，據(jù)京東CEO許冉，京東言犀大模型已在消費導(dǎo)購、商家經(jīng)營、客服售后、醫(yī)療問診等多個供應(yīng)鏈場景中試點接入。京東也已開始測試AIGC自動生成商品營銷圖文的能力，目前已推廣至2000多個零售三級品類，后續(xù)會將大模型能力開放給更多品牌商家。
維持“增持”評級。我們預(yù)測公司2023-2025年收入10765/11661/12506億元，同比增長3%/8%/7%，non-GAAP歸母凈利328/370/427億元，同比增長16%/13%/15%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：平臺商家生態(tài)發(fā)展不及預(yù)期；消費者消費意愿不及預(yù)期；創(chuàng)新業(yè)務(wù)虧損超預(yù)期；百億補貼投入超預(yù)期。
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