>> 廣發(fā)證券-京東集團-SW(09618.HK)3Q23點評：3P商家積極投放，驅(qū)動廣告收入增長-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 640KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
嵇文欣 |
| 下載權限： |
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核心觀點：（如無特別說明，本文貨幣均采用人民幣單位）京東發(fā)布3Q23公告，3Q23收入同比增長1.7%至2477.0億元（人民幣，下同），3Q23 non-GAAP歸母凈利潤106.4億元，同增6%，凈利率4.5%，同比提升17bps。3Q23公司毛利率提升78bps至15.6%。
商城：3Q23產(chǎn)品收入同比下降0.9%至1953億元。從品類角度來看：（1）帶電收入3Q23收入為1193億元同比持平，季節(jié)性因素、去年高基數(shù)對收入增速有所影響，不過帶電品類在今年Q1-3持續(xù)跑贏行業(yè)。（2）大商超品類3Q23收入為760億元，同比下降2.3%，降幅較Q1-2縮小，超市、時尚相關品類出現(xiàn)訂單量增加、用戶購物頻率上升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更健康等的影響。我們預計隨著公司供應鏈建設逐步完善、品類價格力提升，公司帶電品類的市占率持續(xù)提升，超市品類大盤恢復之際，成為平臺新的增長動能。
3Q23服務收入同比上升12.7%至524億元。其中，廣告和傭金收入為195億元，同比增長3.0%。根據(jù)公司23Q3業(yè)績會，公司來自3P商家的廣告收入達雙位數(shù)增長，新商家投放意愿高，目前3P商家貢獻50%以上的GMV。3P商家積極入駐平臺，可與1P在部分品類的價格力和效率上互補，持續(xù)豐富平臺低價、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品供給。
盈利預測與投資建議：我們預計京東2023-2025年收入分別為10794/11527/12237億元，同比增長3.2%/6.8%/6.2%，non-GAAP歸母凈利潤分別為338/378/415億元。基于SOTP，給予2023年商城14XPE估值、物流1XPS估值，對應合理價值美股43.84美元/ADS、港股170.92港元/股，維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇使用戶增長放緩；ARPU提升放緩；行業(yè)價格戰(zhàn)升級，公司毛利水平受到影響等
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