>> 西南證券-京東集團-SW(9618.HK)2023年三季報點評：業(yè)務(wù)主動調(diào)整影響持續(xù)，自由現(xiàn)金流改善-231116
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
大小： |
1142KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王湘杰,張聞宇 |
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業(yè)績摘要：京東集團公告2023Q3財報，23Q3實現(xiàn)營收2477億元（yoy+1.7%），Non-GAAP經(jīng)營利潤111億元（yoy+12%），Non-GAAP歸母凈利潤106億元（yoy+5.9%），京東零售operating margin為5.2%，同比持平，環(huán)比23Q2提升2pp；截至23年9月底，TTM的自由現(xiàn)金流394億元，較22年同期大幅提升136億元，環(huán)比23Q2底提升59億元。
物流成為營收增長拉動力，23Q3分品類來看：①3C家電營收1193億元，同比持平；日用百貨商品收入760億元（yoy-2.3%），主要受京喜等新業(yè)務(wù)主動收縮的影響；②平臺及廣告收入195億元（yoy+3%）；物流及其他服務(wù)收入329億元（yoy+19.3%），主要受一體化供應(yīng)鏈客戶收入提升、德邦并表等的影響（德邦物流自22年7月26日并表）。
京東物流和達達集團拉動營收增長，各板塊利潤率均持續(xù)改善。23Q3分業(yè)務(wù)板塊來看：①京東零售營收2121億元（yoy+0.1%），經(jīng)營利潤110億元（yoy+0.7%）；②京東物流營收417億元（yoy +16.5%），經(jīng)營利潤2.9億元（yoy+13.8%）；③達達集團營收28.7億元（yoy +20%），經(jīng)營虧損0.5億元，同比改善；④包括京喜、京東國際、京東產(chǎn)發(fā)在內(nèi)的新業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收38億元（-24%），經(jīng)營虧損1.4億元，主要系京喜等業(yè)務(wù)主動調(diào)整的影響。
供應(yīng)鏈效率持續(xù)優(yōu)化。截至23Q3季度末，京東的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)規(guī)模同比增長17%，達到1486億元。23年雙十一期間95%的京東自營訂單均可實現(xiàn)半日、當日、次日達。23Q3的TTM庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為30.8天，持續(xù)優(yōu)化中。
生態(tài)活躍度提升，23Q3整體商家數(shù)量新高。①入駐商家：23Q3整體商家數(shù)量同比保持三位數(shù)增長，其中商超、時尚、居家等品類的pop商家數(shù)同比大幅增長，且活躍的商家數(shù)量也在加速增長，來自3P商家的廣告收入繼續(xù)保持兩位數(shù)的增長。②訂單量：23年1-9月，京東新入駐的商家總成交單量環(huán)比上月同期增長超5倍，預(yù)計長期3P的訂單和GMV占比將超過1P。③用戶：23Q3零售用戶的購物頻次繼續(xù)保持較好增長，且增速快于ARPU增長，其中PLUS會員數(shù)保持雙位數(shù)增長。
降低包郵門檻，有望帶動商超品類的銷售。23年8月23日，京東宣布降低包郵門檻，京東自營的商品，PLUS會員從每月5張運費券升級成全年無限免郵，普通用戶從滿99元免郵升級成滿59元免郵，有望提升商超板塊的購物頻次，提升PLUS會員數(shù)量。
2023年雙十一：根據(jù)京東官微，23年京東雙十一成交額、訂單量、用戶數(shù)齊創(chuàng)新高，亮點包括：①雙十一期間，京東采銷直播的總觀看人數(shù)突破3.8億；②京東百億補貼頻道加碼，商品數(shù)量達618時的2倍，頻道用戶規(guī)模較6月增長近5倍；③商家：參與京東11.11的商家數(shù)量再破紀錄，較22年同期增長超1.5倍。④超60個品牌成交額突破10億元，近2萬個品牌成交額同比增長3倍。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司2023-2025年營收增速分別為2.96%/10.3%/11.1%，Non-GAAP歸母凈利潤分別為295/333/383億元。根據(jù)京東集團業(yè)績會信息，公司預(yù)期京東整體和零售業(yè)務(wù)24年將開始恢復正常增速，有信心取得快于社零的增速，維持“買入”評級，持續(xù)推薦。
風險提示：電商行業(yè)競爭對手增加投入風險；供應(yīng)鏈擴展不及預(yù)期風險；宏觀經(jīng)濟下行風險；電商線上化率不及預(yù)期風險。
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