>> 開源證券-京東集團-SW(9618.HK)港股公司信息更新報告：2023Q3利潤超預期，待消費復蘇驅(qū)動收入增長-231120
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳柳燕 |
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短期增長仍承壓，隨宏觀復蘇及業(yè)務調(diào)整完成重回增長，維持“買入”評級
短期受銷售前置及同期高基數(shù)影響收入承壓，但供應鏈能力及平臺商家及用戶健康增長確保零售利潤率，我們上調(diào)公司2023年non-GAAP凈利潤預測至329億元（前值：316億元）；考慮到價格競爭力及平臺生態(tài)建設(shè)仍持續(xù)投入，下調(diào)2024-2025年凈利潤預測至361/408億元（前值:367/ 433億元），對應同比增速16.6%/9.8%/13.1%，對應調(diào)整后攤薄EPS 10.3/11.2/12.6元，當前股價105.4HKD對應2023-2025年9.4/8.6/7.7倍PE。未來隨宏觀消費復蘇及業(yè)務調(diào)整完成，收入增長及盈利確定性將增強，維持“買入”評級。
2023Q3收入基本符合預期，零售利潤率處于高位帶動利潤超預期
2023Q3公司收入同比增長1.7%，基本符合預期；non-GAAP凈利潤同比增長6%，高于彭博一致預期（同比下滑8%），源于供應鏈優(yōu)勢下京東零售利潤率維持高位。收入端，（1）商品銷售收入同比下滑0.9%，其中自營電子及家電產(chǎn)品收入基本穩(wěn)定，份額持續(xù)擴張；日用商品收入同比下滑2.3%，下滑幅度環(huán)比收窄，業(yè)務調(diào)整對業(yè)績的影響或接近尾聲；（2）服務收入2023Q3同比增長12.7%，3P業(yè)務仍處投入期，平臺及廣告服務同比增長3%；物流及其他收入增速亮眼，同比增長19.3%。利潤端：供應鏈優(yōu)勢仍能保證利潤率水平，低價補貼影響有限，京東零售經(jīng)營利潤率仍維持5.2%歷史高位，同比基本穩(wěn)定。
短期，關(guān)注低價策略對利潤率影響
短期仍受宏觀環(huán)境及同期基數(shù)影響，未來隨宏觀經(jīng)濟復蘇及業(yè)務調(diào)整結(jié)束、3P訂單占比提升整體盈利能力有望穩(wěn)步提升。短期2023年雙十一期間京東訂單數(shù)量增長達雙位數(shù)，但考慮到同期高基數(shù)影響及營銷投入，預計2023Q4收入及利潤率承壓；未來隨宏觀環(huán)境復蘇及業(yè)務調(diào)整影響消退，有望重回穩(wěn)健增長。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟不及預期、業(yè)務調(diào)整不及預期、監(jiān)管變動。
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