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事件：2024年3月6日公司披露2023年末期業(yè)績公告，其中實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入292.25億元（YOY2.54%），實(shí)現(xiàn)主營收入285.91億元（YOY1.2%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.67億元（YOY36.4%）。此外公司公告分紅約18.34億元（對應(yīng)股利支付率109.99%）。
　　收入有所疲軟，盈利能力提升。23年整體來看，收入毛利端，公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長1.18%（自2020年以來公司收益年復(fù)合增長率達(dá)7.9%），此外由于部分原物料價(jià)格回落及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，毛利率同比上升1.49pct至30.47%，因此毛利額同比增長6.40%。費(fèi)用端，公司期間費(fèi)用率同比上升1.21pct，其中主要來自于銷售費(fèi)用率+1.13pct（銷售費(fèi)用增長主要系品牌建設(shè)、營銷資產(chǎn)折舊、業(yè)務(wù)人員薪酬同比增加所致）。此外2023年全年公司處置位于中國合肥的分廠部分土地一次性收益人民幣351.4百萬元、以權(quán)益法入賬之投資溢利為人民幣49.9百萬元，因此最終歸母凈利潤率同比上升5.83pct，對應(yīng)歸母凈利潤同比增長約4.45億元（YOY+36.40%）。
　　飲料業(yè)務(wù)：過去3年持續(xù)保持較快復(fù)合成長，場景&渠道賦能繼續(xù)驅(qū)動未來成長。2023年公司飲品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)177.76億元（YOY8.4%），且自2020年以來公司飲品收益年復(fù)合增長率達(dá)12.3%。此外23年飲品分部凈利潤率同比-0.6pct至10.9%。
　　飲品分品項(xiàng)來看，其中：（1）茶飲料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收75.80億元（YOY9.0%）保持穩(wěn)定增長動能。其中“統(tǒng)一綠茶”未來持續(xù)通過低糖和無糖雙產(chǎn)品線布局，擴(kuò)張年輕飲用人群，打造物有所值的國民好茶；“茶里王”2023年持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品力。（2）果汁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收34.04億元（YOY13.3%）。公司堅(jiān)持圍繞多規(guī)格多場景培養(yǎng)大口味的經(jīng)營策略，在即飲場景大盤穩(wěn)健經(jīng)營的前提下，深化餐飲場景拓展，加速禮盒場景和家庭場景布局，快速擴(kuò)大果汁市場份額。此外“海之言”2023年收益增長率及過去三年收益年復(fù)合增長率均呈高雙位數(shù)成長。（3）奶茶業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)63.05億元（YOY5.0%），其中“統(tǒng)一阿薩姆奶茶”持續(xù)深挖飲用場景新機(jī)會，與時(shí)俱進(jìn)推出新口味滿足消費(fèi)者需求。在大包裝和小而美產(chǎn)品持續(xù)推展的同時(shí)，2023年推出罐裝及利樂包，把握禮盒銷售機(jī)會。
　　 24年我們認(rèn)為隨著公司持續(xù)多元化場景拓展，以及加碼冰凍化、數(shù)字化，看好飲品業(yè)務(wù)繼續(xù)維持穩(wěn)健較快成長。
　　食品業(yè)務(wù)：產(chǎn)品力持續(xù)賦能，期待24年業(yè)務(wù)恢復(fù)。23年公司食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收98.47億元（YOY-10.56%），此外食品分部凈利潤率同比+0.7pct至0.8%。
　?。?）方便面方面，2023年隨著疫情消退，消費(fèi)穩(wěn)步擴(kuò)大，市場需求逐漸復(fù)蘇回暖，消費(fèi)趨于理性；方便面市場發(fā)展發(fā)生顯著且激烈的變化，主要表現(xiàn)在消費(fèi)場景的轉(zhuǎn)移，但高性價(jià)比產(chǎn)品依舊是主流消費(fèi)，同時(shí)也更加重視健康、安全、創(chuàng)新。公司方便面事業(yè)以滿足大眾需求為己任，堅(jiān)守產(chǎn)品質(zhì)量，在產(chǎn)品力上持續(xù)賦能，大幅提升產(chǎn)品力，同時(shí)不斷創(chuàng)新迭代，順應(yīng)消費(fèi)者個(gè)性化、多樣化需求。（2）其他食品方面，“開小灶”以成為中國人的社會化廚房為愿景。產(chǎn)品方面，積極布局冷凍溫層，發(fā)揚(yáng)中華飲食文化，上市私房菜及冷凍炒飯系列，憑借突出的產(chǎn)品力獲得消費(fèi)者的一致好評。2023年12月中旬，開小灶進(jìn)軍春節(jié)禮盒市場，推出私房菜家宴禮盒，助力本集團(tuán)在高端饋贈市場搶占先機(jī)。展望24年，我們認(rèn)為隨著消費(fèi)市場的復(fù)蘇與提振，期待公司食品業(yè)務(wù)有所復(fù)蘇。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營業(yè)總收入分別為315.32/339.68/362.81億元，歸母凈利潤分別為15.81/18.06/20.07億元，對應(yīng)EPS分別為0.37/0.42/0.46元/股。參照可比公司PE估值，我們給予公司16-20倍的PE(2024E)估值區(qū)間，對應(yīng)每股價(jià)值區(qū)間為5.92-7.40元/股，按照港元兌人民幣0.90匯率計(jì)算，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間6.58-8.22港元/股，繼續(xù)給予“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）市場需求下滑，（2）產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，（3）原材料價(jià)格波動，（4）食品安全問題。