>> 廣發(fā)期貨-國債期貨周報：政策整體未超預(yù)期，短期債牛或未盡-240310
| 上傳日期： |
2024/3/11 |
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| 2973KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
熊睿健 |
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本周策略
一方面超長期國債供給同比顯著增加，但鑒于今年國債配置需求強(qiáng)勁，在不改變宏觀預(yù)期的前提下，供給放量帶來的更可能是短期沖擊。如果供給相對集中，TL可能出現(xiàn)快速調(diào)整，30-10年利差或有走闊，但是調(diào)整后TL或出現(xiàn)多配窗口，如果供給節(jié)奏均勻，那么TL的調(diào)整幅度可能不大。另一方面，報告中提及“避免資金沉淀空轉(zhuǎn)”，意味著資金利率長時間低于政策利率的概率較低，約束TS合約上漲空間。在當(dāng)前階段T合約一方面受到資金面約束更小，另一方面沒有超長端的供給放量風(fēng)險，多單持有的性價比相對更高。收益率下方空間來看，參照去年降息幅度，并考慮到今年外部環(huán)境對我國寬貨幣的制約可能逐步緩解，年內(nèi)可能有20-30bp的降息空間，對應(yīng)MLF利率低點(diǎn)可能落在2.2-2.3%區(qū)間，隨行就市目前預(yù)計年內(nèi)10年期國債收益率下限位置或落在2.2%。預(yù)計T2406合約上方壓力位在104.9-105附近。
上周策略
5年期LPR單獨(dú)下調(diào)，短期MLF調(diào)降的概率或有降低，但從市場反應(yīng)做多情緒尚未明顯降溫，債市配置和博弈或集中在長端品種，但空間也顯逼仄。10年期國債收益率目前計入10bp左右的降息預(yù)期，當(dāng)前繼續(xù)追漲空間有限，且需要增強(qiáng)對潛在利空的關(guān)注，一方面節(jié)前債市上漲可能有部分權(quán)益市場對沖力量，近期權(quán)益市場情緒好轉(zhuǎn)或增加債市調(diào)整風(fēng)險，另一方面下周臨近稅期疊加月末資金面波動可能放大，3月政府債發(fā)行增加，資金面不容易較當(dāng)前更加寬松，一旦緊勢超預(yù)期，疊加期債普遍升水，容易帶來期債調(diào)整。短期建議期債單邊策略上維持中性，關(guān)注稅期資金面波動。2406合約基差偏窄，可適當(dāng)關(guān)注該合約正套和做闊基差策略，同時可關(guān)注2406合約上空頭套保建倉機(jī)會。
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