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業(yè)績基本符合預(yù)期。公司4Q23收入人民幣63.5億元，同比增長3.4%，符合市場預(yù)期；調(diào)整后凈虧損為5.6億元，市場預(yù)期虧損6.3億元；調(diào)整后虧損率同比收窄12.6pp至8.8%。日活用戶數(shù)同比增長7.9%至1億，日均時(shí)長95分鐘，流量同比增長7%，月活用戶數(shù)為3.36億。
　　廣告增長保持強(qiáng)勁，自研游戲進(jìn)一步收縮。公司4Q23廣告增長保持強(qiáng)勁，同比增長28%，其中效果廣告同比增長超60%，主要受益于游戲和電商行業(yè)廣告需求增加以及公司廣告投放能力提升。公司交易業(yè)務(wù)持續(xù)融入平臺生態(tài)，2023年日均有2600萬用戶觀看帶貨類內(nèi)容，跳轉(zhuǎn)率顯著提升。隨著公司流量提升、廣告庫存增加和電商生態(tài)完善，預(yù)計(jì)2024年廣告收入仍將保持較高增速。4Q23游戲收入同比下降12%，環(huán)比增長2%。公司自研游戲項(xiàng)目進(jìn)一步收縮，聚焦核心優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。公司游戲儲備中有三款已獲得版號，預(yù)計(jì)將在今年二季度陸續(xù)發(fā)布，推動游戲收入增長。
　　目標(biāo)3Q24實(shí)現(xiàn)盈利：盈利是公司今年首要目標(biāo)，公司預(yù)計(jì)將在2024年三季度實(shí)現(xiàn)調(diào)整后營業(yè)利潤轉(zhuǎn)正。主要驅(qū)動因素包括：1）提高商業(yè)化效率和優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)帶動毛利率提升；2）提升運(yùn)營效率和費(fèi)用管控推動費(fèi)用率下降。
　　維持“買入”評級及目標(biāo)價(jià)12.5美元/98港元：由于公司加大利潤改善，我們調(diào)整2024E/2025E盈利預(yù)測至人民幣-3.58億/+9.64億元，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至12.5美元/98港元，對應(yīng)FY24E 1.5x P/S，維持“買入”評級。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)競爭加??；用戶增長不及預(yù)期；利潤率不及預(yù)期。