>> 國信證券-對于利率中樞框架的思考：對今年以來債券市場的探討-240311
| 上傳日期： |
2024/3/11 |
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| 1876KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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美國利率趨勢的變化（與需求曲線的差異）
利率與基本面的關(guān)系中一直存在的一個問題：
基本面可以解釋方向，但是解釋不了幅度變化；
美國同樣存在這個問題，特別是2009年后，整體利率中樞出現(xiàn)了下移（無論是從下圖中的ECRI衡量還是從名義GDP衡量）：每個階段的方向變化與名義經(jīng)濟增速正相關(guān)，但是中樞系統(tǒng)下移；
無獨有偶，次貸危機后美國的銀行體系超額準備金率也發(fā)生了顯著的變化，從稀缺準備金體系走向了極度充裕準備金體系，從而也造成了美國貨幣政策利率的調(diào)控方式發(fā)生變化；
現(xiàn)象：融資需求指標（名義GDP）并沒有發(fā)生趨勢性移動，準備金體系發(fā)生趨勢性變化；結(jié)果：利率中樞產(chǎn)生了趨勢移動
風險提示
美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性：美國是否轉(zhuǎn)為降息、降息的幅度和時點等；
財政政策力度和經(jīng)濟修復節(jié)奏：財政工具投放的方式、釋放節(jié)奏和對經(jīng)濟提振效果，以及地方債務問題風險化解；
海外地緣沖突尚未緩解：烏克蘭危機走向、巴以沖突局勢和對全球商品的影響
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