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公司發(fā)布2023年年報(bào)：2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.74億元，同比增加8.81%；歸母凈利潤(rùn)10.55億元，同比增加6.69%；扣非歸母凈利潤(rùn)10.26億元，同比增加22.73%。2023年第四季度：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.74億元，同比減少0.67%；歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比減少38.54%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.99億元，同比增加14.71%。
　　財(cái)務(wù)比率總體平穩(wěn)，研發(fā)投入加大。2023年公司研發(fā)投入6.25億元，同比增長(zhǎng)17.25%，研發(fā)費(fèi)用率5.45%，同比+0.40pct。2023年公司毛利率25.66%，同比+1.76pct；凈利率9.20%，同比-0.18pct；銷售費(fèi)用率5.74%，同比+0.66pct；管理費(fèi)用率4.07%，同比-0.20pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.91%，同比+0.09pct。
　　 CDMO：表現(xiàn)亮眼，呈現(xiàn)α，后勁充沛。2023年實(shí)現(xiàn)收入20.05億元，同比增長(zhǎng)27.10%；實(shí)現(xiàn)毛利8.48億元，同比增長(zhǎng)31.04%，毛利率42.29%
　　項(xiàng)目、客戶數(shù)量保持增加：2023年公司報(bào)價(jià)項(xiàng)目905個(gè)，同比增長(zhǎng)10%；進(jìn)行中項(xiàng)目736個(gè)，同比增長(zhǎng)40%，其中，商業(yè)化階段項(xiàng)目285個(gè)，同比增長(zhǎng)26%，包括人用藥項(xiàng)目200個(gè)，獸藥項(xiàng)目46個(gè)，其他項(xiàng)目39個(gè)；研發(fā)階段項(xiàng)目451個(gè)，同比增長(zhǎng)51%。2023年公司API項(xiàng)目共82個(gè)，同比增長(zhǎng)49%；其中18個(gè)已經(jīng)進(jìn)入商業(yè)化階段，10個(gè)正在驗(yàn)證階段，54個(gè)API項(xiàng)目處于研發(fā)階段。2023年公司已與414家國(guó)內(nèi)外創(chuàng)新藥企業(yè)簽訂保密協(xié)議。
　　先進(jìn)產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)：CDMO多功能中試車間已投入使用，可充分滿足臨床前期到臨床期的生產(chǎn)需要；高活化合物車間已投入使用，配有兩條中間體大線，和兩條API小線，已經(jīng)完成若干個(gè)高活項(xiàng)目，并與客戶形成合作；還新增了兩條流體生產(chǎn)線。
　　能力圈持續(xù)拓展：公司與臻格生物簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，共同打造payload及l(fā)inker技術(shù)平臺(tái)，為客戶提供ADC藥物一站式CDMO服務(wù)。
　　原料藥：增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，拓展新品種。2023年實(shí)現(xiàn)收入79.87億元，同比增長(zhǎng)3.23%；實(shí)現(xiàn)毛利14.03億元，同比增長(zhǎng)8.63%，毛利率為17.56%。隨著公司先進(jìn)制造能力不斷提升，公司原料藥中間體業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。其中，中間體業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，戰(zhàn)略品種市場(chǎng)份額穩(wěn)中有升。原料藥業(yè)務(wù)新客戶開發(fā)進(jìn)展良好，新增客戶25個(gè)。同時(shí)，公司積極拓展新品種，2023年公司新增9個(gè)API品種注冊(cè)獲批，15個(gè)原料藥品種遞交國(guó)內(nèi)外DMF。
　　制劑：加快推進(jìn)“多品種”策略。2023年實(shí)現(xiàn)收入12.49億元，同比增長(zhǎng)15.69%；實(shí)現(xiàn)毛利6.64億元，同比增長(zhǎng)17.94%，毛利率為53.14%。公司加快推進(jìn)“多品種”發(fā)展策略，已立項(xiàng)25個(gè)新項(xiàng)目并在持續(xù)新增中，涉及抗感染類、心腦血管類、中樞神經(jīng)系統(tǒng)類、化痰利膽類等多個(gè)領(lǐng)域。公司新增鹽酸金剛烷胺片、鹽酸安非他酮緩釋片等6個(gè)品種，5個(gè)制劑品種遞交國(guó)內(nèi)注冊(cè)申請(qǐng)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司持續(xù)推進(jìn)投入研發(fā)，不斷提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，三大業(yè)務(wù)并行發(fā)展，CDMO呈現(xiàn)α趨勢(shì)，成長(zhǎng)后勁充沛。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為11.7/13.4/15.6億元，同比增速為10%/15%/17%，對(duì)應(yīng)PE為14/12/10倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)、藥品研發(fā)注冊(cè)、環(huán)保安全、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)。