>> 東吳證券-天目湖(603136)一站式休閑旅游先行者，強運營&新項目賦能成長-240312
| 上傳日期： |
2024/3/12 |
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| 2712KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草,石旖瑄 |
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無限制-登錄即可下載 |
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一站式旅游休閑模式的實踐者：天目湖成立于1992年，是長三角地區(qū)優(yōu)質(zhì)的一站式休閑旅游目的地，公司依托江蘇溧陽天目湖，經(jīng)營山水園、南山竹海、御水溫泉等核心景區(qū)產(chǎn)品，同時擴張多元業(yè)態(tài)，打造了以“主題景區(qū)+度假酒店+綜合商業(yè)+旅行社”為主的一站式休閑旅游目的地。2023年國資入主天目湖，政企合作賦能公司運營&成長。
旅游市場全面復(fù)蘇，高品質(zhì)旅游需求提升：1）居民出游意愿恢復(fù)，帶動旅游市場快速復(fù)蘇。報復(fù)性出游特征凸顯，鐵路和民航（國內(nèi)航線）客流量自2023年4月起超越2019年同期。居民消費水平提升帶動旅游市場擴大，預(yù)計2024年國內(nèi)旅游收入為6萬億元。2）資源端上市公司在A股供給有限，相對稀缺。旅游景區(qū)行業(yè)按商業(yè)模式細(xì)分為頂級自然景區(qū)、旅游目的地服務(wù)商、旅行產(chǎn)品分銷三類，根據(jù)2016年出臺的《風(fēng)景名勝區(qū)條例》，天目湖作為資源端的旅游目的地服務(wù)商供給相對稀缺。3）旅游需求逐步升級，品質(zhì)化趨勢凸顯。休閑度假旅游取代觀光游成為我國旅游行業(yè)新趨勢；高品質(zhì)旅游需求旺盛，休閑度假產(chǎn)業(yè)發(fā)展可期。
區(qū)位+產(chǎn)品+運營打造稀缺競爭力，增量項目打開成長空間。1）區(qū)位：客群消費力強勁，滬蘇湖鐵路或提升景區(qū)獲客能力。長三角區(qū)域經(jīng)濟總量約占全國的24%，客源消費能力強勁，5個景區(qū)上市公司中，天目湖從擴張和盈利能力增長看均較為穩(wěn)健。滬蘇湖高鐵2024年底開通后，客流將進(jìn)一步增長。2）產(chǎn)品：一站式旅游模式踐行者，多元布局強化競爭力。公司擁有觀光型、休閑型和主題樂園景區(qū)，淡旺季互補實現(xiàn)四季皆旺矩陣，配合酒店等配套項目打造一站式產(chǎn)品，挖掘二次消費拓展盈利空間。3）運營：民企精細(xì)化運營領(lǐng)先行業(yè)，國資入主賦能發(fā)展。民企精細(xì)化運營，運轉(zhuǎn)效率和盈利能力行業(yè)領(lǐng)先；國資入主后保留原有經(jīng)營管理機制，從資源、資金、準(zhǔn)入等多維度強化競爭優(yōu)勢，賦能長期發(fā)展。4）成長：部分存量項目仍在爬坡，增量項目未來可期。疫情期間新開業(yè)酒店客房數(shù)約300間，目前仍在爬坡期，經(jīng)營業(yè)績有望進(jìn)一步釋放；儲備項目看點豐富，動物王國等或?qū)⒊蔀樾略鲩L極。
盈利預(yù)測與投資評級：天目湖作為國內(nèi)一站式旅游模式先行者，資源稟賦稀缺，項目開發(fā)運營能力優(yōu)異，國資入主賦能發(fā)展。隨著旅游行業(yè)全面復(fù)蘇，公司盈利能力加速恢復(fù)，未來新項目將陸續(xù)投運，公司成長性可觀。我們預(yù)測天目湖2023-2025年歸母凈利潤分別為1.46/1.81/2.17億元，對應(yīng)PE估值為24/19/16倍，2024年對應(yīng)估值相比疫情前估值區(qū)間為歷史低位，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，儲備項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，自然災(zāi)害、極端天氣等影響經(jīng)營的風(fēng)險
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