>> 中信建投-天目湖(603136)稀缺優(yōu)質(zhì)一站式休閑目的地，新階段受益精品增量+賦能能力-240119
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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| 2407KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉樂文,陳如練 |
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核心觀點
公司憑借上市后穩(wěn)健發(fā)展以及近年來優(yōu)質(zhì)酒店配套、內(nèi)生內(nèi)容等業(yè)態(tài)培育，在消費環(huán)境修復(fù)后迎較好經(jīng)營表現(xiàn)。2023年實控人變更為國資后望受益賦能和外延。一站式休閑度假受益區(qū)位和交通優(yōu)勢、城市周邊休閑趨勢、溫泉等主題崛起等。未來1~2年多元增量包括酒店、漂流、景區(qū)內(nèi)容、餐飲等，中遠(yuǎn)期或仍有持續(xù)增量，有望貢獻(xiàn)業(yè)績打開增長潛力，長期受益內(nèi)生+外延賦能空間。
摘要
優(yōu)質(zhì)一站式休閑度假目的地望迎發(fā)展新篇章
天目湖景區(qū)開發(fā)始于1992年，公司歷經(jīng)超30年運營能力沉淀以及上市后休閑業(yè)態(tài)的逐步建設(shè)和培育，近兩年優(yōu)質(zhì)酒店配套和景區(qū)內(nèi)容打造等內(nèi)生增量的完善，逐步轉(zhuǎn)型自然資源結(jié)合稀缺休閑度假屬性的一站式目的地，具差異化競爭力。2023年公司控股股東變更為溧陽城投，預(yù)計整體管理和戰(zhàn)略連貫性不受影響，且受益于區(qū)域旅游整體發(fā)展以及國資的引領(lǐng)作用，有望培育平臺化賦能能力并迎來發(fā)展新篇章。在2023年消費大環(huán)境逐步恢復(fù)正常的背景下，公司核心業(yè)務(wù)恢復(fù)及發(fā)展、收入和業(yè)績釋放保持優(yōu)良態(tài)勢，現(xiàn)金流穩(wěn)定向好，資產(chǎn)負(fù)債狀況良好展現(xiàn)競爭壁壘。
旅游和優(yōu)質(zhì)供給側(cè)改革剛需屬性漸顯
國內(nèi)旅游業(yè)在2023年迎來較快速的修復(fù)，并在主要節(jié)假日較2020年之前取得增長，部分熱門旅游目的地成功出圈，預(yù)計2024年國內(nèi)旅游業(yè)仍將收獲穩(wěn)健增速，作為美好生活追求的重要體現(xiàn)形式的旅游業(yè)剛需屬性漸顯，在休閑娛樂業(yè)態(tài)中具備頭部優(yōu)先效應(yīng)；近年來溫泉、冰雪等旅游熱詞搜索度快速提升，公司作為溫泉概念的一站式休閑度假目的地，一方面受益于溫泉等主題內(nèi)容旅游的興起以及消費者的消費偏好傾斜，另外也受益于“南北互換”以及旅游假期碎片化趨勢下崛起的城市周邊度假游趨勢，地處長三角核心區(qū)，交通便捷，受益主要客源地?zé)岫壬摺?br> 多元化增量煥新體驗，打開增長空間
綜合看，公司內(nèi)生及外延賦能等項目仍將帶來持續(xù)優(yōu)質(zhì)的增量，其中核心仍以酒店項目培育和擴(kuò)張、漂流等景區(qū)內(nèi)部或周邊項目落地培育、動物王國等外延賦能項目為主，其他區(qū)域的外延項目預(yù)計也在持續(xù)考察過程中，后續(xù)公司平臺化能力提升后仍有望逐步擴(kuò)大項目范圍。綜合測算，近兩年新項目逐漸貢獻(xiàn)可觀業(yè)績。預(yù)計2023~2025年歸母凈利分別1.43億元、1.94億元、2.51億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別27X、20X、15X，維持“增持”評級。
風(fēng)險分析
1、近兩年內(nèi)生項目落地較多，若后續(xù)存在培育及經(jīng)營效率不及預(yù)期，或者定位與市場需求存在差距的情況，則可能影響新項目的收入和業(yè)績貢獻(xiàn)，對內(nèi)生增長的預(yù)期產(chǎn)生影響；
2、新項目可能存在如生態(tài)環(huán)保等政策趨緊的限制風(fēng)險；3、漂流項目、動物王國項目、南山小寨二期等項目的建設(shè)若產(chǎn)生工期延后或者投運效果不及預(yù)期，則影響中長期的業(yè)績釋放；
4、周邊人造休閑度假景區(qū)供給逐步增加，如果對客群產(chǎn)生一定的分流作用，或者在整體性價比等方面存在優(yōu)勢，則公司旗下景區(qū)存在可能被分流的情況。
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