久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

一站式旅游休閑目的地，國資入主賦能公司長遠發(fā)展
　　公司背靠長三角經(jīng)濟帶，區(qū)位優(yōu)勢顯著，旗下?lián)碛刑炷亢剿畧@、南山竹海、御水溫泉三大國家5級景區(qū)，經(jīng)過30余年發(fā)展，現(xiàn)已打造出集行、游、住、食、購、娛為一體的一站式旅游目的地。溧陽國資三次增資形成控股，截至3Q23溧陽城發(fā)持股比例為26.86%，國資入主進一步強化公司本地旅游資源開發(fā)+外延擴張能力，助力公司長遠發(fā)展。盈利層面，公司營收增長穩(wěn)健，2014-19年CAGR為4.3%，在高經(jīng)營杠桿帶動下，公司利潤增速高于營收，歸母凈利潤CAGR達16.8%。疫后公司受益于旅游市場復蘇，業(yè)績彈性快速釋放，23Q1-3營收、歸母凈利分別恢復至2019年同期123%、104%。
　　行業(yè)復蘇進行時，景區(qū)公司提質(zhì)擴容有望貢獻利潤增量
　　在補償性需求+口紅效應驅(qū)動下，2023年前三季度，國內(nèi)旅游總?cè)舜?旅游收入分別恢復至19年同期80%/85%，國內(nèi)旅游市場呈漸進式復蘇，同時長線游需求回補，高性價比的自然景區(qū)恢復領先。另外疫后居民消費行為也值得關注，隨著居民旅游消費需求更多元化，文旅深度融合趨勢愈加明顯，夜游、研學游等消費市場快速興起。景區(qū)公司在疫情期間積極推進提質(zhì)擴容，不斷優(yōu)化旅游產(chǎn)品供給，伴隨2024年客流進一步回暖，利潤增量有望得到釋放。
　　公司產(chǎn)品矩陣豐富，期待景區(qū)二次消費+新酒店項目盈利潛力釋放
　　公司以景區(qū)、酒店業(yè)務為基本盤，溫泉、水世界、旅行社業(yè)務延長消費鏈，通過對二次消費的深挖，降低了對門票經(jīng)濟的依賴，山水園/南山竹海景區(qū)二次消費收入占比近40%/70%。伴隨公司進一步豐富天目湖夜公園等項目的活動內(nèi)容，二次消費收入有望進一步提升，我們以2019年為基期測算，景區(qū)二次消費收入提升10%，景區(qū)業(yè)務凈利潤較19年同期提升6%。此外，公司不斷完善酒店的產(chǎn)品矩陣，疫情期間高端酒店項目“御水溫泉·竹溪谷”、遇系列酒店“遇·天目湖”、“遇·十四瀾”和“遇·碧波園”陸續(xù)投運，假設4個酒店項目成熟期入住率達65%，測算合計有望貢獻0.24億元凈利潤。
　　公司持續(xù)推進現(xiàn)有產(chǎn)品升級迭代，儲備項目提供未來看點
　　公司不斷強化一站式旅游目的地的產(chǎn)品打造，在手項目眾多，包括南山小寨二期、平橋漂流、御水溫泉三期和動物王國項目等。其中，平橋漂流項目預計2024年暑期旺季前投運，我們測算漂流項目的成熟體量收入貢獻近1億元；動物王國項目是公司與政企成立合資公司共同打造，項目對標奧蘭多動物王國，“一站式旅游目的地”成功模式有望再次得到驗證，一期項目計劃于2026年投運，預計項目每年營收可達10億元。
　　公司估值判斷與評級說明：公司區(qū)位優(yōu)勢顯著，項目運營能力優(yōu)異，同時地方政府進一步賦能資源整合。未來伴隨新項目逐步爬坡，以及南山小寨二期、動物王國等項目投運，成長空間可觀。我們預計公司2023-25年歸母凈利各為1.6/2.0/2.6億元，當前股價對應PE各為23/18/14X，維持“推薦”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期風險；新項目爬坡不及預期風險；自然災害風險。