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春節(jié)錯(cuò)位，2月挖機(jī)內(nèi)銷同比大幅轉(zhuǎn)負(fù)，出口降幅延續(xù)。據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)挖掘機(jī)主要制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年2月銷售各類挖掘機(jī)12608臺(tái)，同比下降41.2%，同比由1月的增長轉(zhuǎn)負(fù)。其中國內(nèi)5837臺(tái)，同比下降49.2%，環(huán)比增長7.7%，我們認(rèn)為主要是由于春節(jié)假期因素，春節(jié)前后多數(shù)工程項(xiàng)目由于人員休假而暫時(shí)停止，同時(shí)節(jié)前新項(xiàng)目幾乎沒有落地，因此導(dǎo)致2月挖掘機(jī)內(nèi)銷同比大幅下滑；出口6771臺(tái)，同比下降32%，環(huán)比下降2.6%。2024年1~2月，共銷售挖掘機(jī)24984臺(tái)，同比下降21.7%；其中國內(nèi)11258臺(tái)，同比下降24.6%；出口13726臺(tái)，同比下降19.1%。裝載機(jī)方面，2024年2月銷售各類裝載機(jī)6495臺(tái)，同比下降32.6%。其中國內(nèi)市場銷量2763臺(tái)，同比下降50.4%；出口銷量3732臺(tái)，同比下降8.44%。2024年1~2月，共銷售各類裝載機(jī)14297臺(tái)，同比下降11.8%。其中國內(nèi)市場銷量6507臺(tái)，同比下降18.6%；出口銷量7790臺(tái)，同比下降5.09%。
　　春節(jié)假期疊加雨雪天氣影響，下游景氣度仍處于低點(diǎn)。據(jù)小松官網(wǎng)，2024年1月中國挖掘機(jī)開機(jī)小時(shí)數(shù)為80.4時(shí)，同比大幅好轉(zhuǎn)，但仍主要是由于春節(jié)假期擾動(dòng)所致。據(jù)龐源租賃最新數(shù)據(jù)，2月塔吊噸米利用率為21.0%，前兩月平均利用率為34.6%，與2023年前兩月持平。據(jù)今日工程機(jī)械調(diào)研數(shù)據(jù)，79.64%的代理商預(yù)計(jì)2月國內(nèi)挖掘機(jī)市場同比出現(xiàn)不同程度的下滑，比1月增加了6.78pct。短期來看，2月小挖市場預(yù)期延續(xù)1月的好轉(zhuǎn)趨勢，中挖市場預(yù)期集中度下降，有輕微兩極分化的趨勢，大挖市場的預(yù)期較上月微幅改善。受春節(jié)假期影響，2月中旬對(duì)比1月底，整體終端市場的開工率呈現(xiàn)下降趨勢，低開工率占比大幅擴(kuò)大，中高開工率的占比小幅下滑。庫存方面，2月中旬，國內(nèi)市場渠道平均庫存量環(huán)比增加30.43%。其中30T以上大挖平均庫存量8臺(tái)；19~30T中挖平均庫存量8臺(tái)，19T以下小挖平均庫存量14臺(tái)。
　　2023年工程機(jī)械出口增速放緩，俄羅斯中東需求延續(xù)火熱。據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年我國工程機(jī)械出口額達(dá)485.52億美元，同比增長9.6%，延續(xù)了增長勢頭，2020~2023年復(fù)合增長率達(dá)32.3%。從品類上看，裝載機(jī)、大馬力推土機(jī)、起重機(jī)、堆垛機(jī)等出口銷量同比增速較高；分區(qū)域看，俄羅斯、美國、印尼分別以60.6、42.8、23.1億美元位列出口前三位，俄羅斯延續(xù)增長勢頭，同比增長達(dá)66.5%，此外，土耳其、墨西哥、阿聯(lián)酋分別為88.0%、62.9%、51.7%保持了高速同比增長。挖掘機(jī)出口中，俄羅斯、比利時(shí)、印尼分別以11.9、7.0、6.8億美元位列前三位。
　　投資建議：盡管國內(nèi)挖掘機(jī)行業(yè)仍然承壓，但考慮到本輪下行周期自2021年8月起呈現(xiàn)加速下滑趨勢，因此預(yù)計(jì)國內(nèi)市場有望在下半年基數(shù)相對(duì)較低的情況下企穩(wěn)。根據(jù)挖掘機(jī)平均8年使用壽命，預(yù)計(jì)挖掘機(jī)即將進(jìn)入更新上行周期。即使上半年同比承壓，考慮到基數(shù)和更新需求，全年有望同比持平或小幅增長。此外，起重機(jī)械和混凝土機(jī)械已經(jīng)在2023年實(shí)現(xiàn)了筑底，2024年有望率先進(jìn)入上行周期。自2023年初以來，國家在地產(chǎn)、基建、重大項(xiàng)目方面逐步推出了多項(xiàng)政策組合拳，預(yù)計(jì)隨著政策的逐步落地，下游需求有望復(fù)蘇。出口方面，近年來我國工程機(jī)械出口呈現(xiàn)出高速增長的態(tài)勢，當(dāng)前在海外市場的份額仍然有較大的提升空間，尤其是歐美高端市場，隨著國內(nèi)各主機(jī)廠綜合實(shí)力的提升和海外布局的加深，海外市場逐步成為重要的一環(huán)。推薦三一重工，建議關(guān)注中聯(lián)重科、柳工、徐工機(jī)械、恒立液壓等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩；市場競爭加劇；原材料價(jià)格波動(dòng)。