>> 東北證券-昊海生科(688366)玻尿酸高速放量，產(chǎn)品矩陣快速推進-240312
| 上傳日期： |
2024/3/12 |
大小： |
390KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉宇騰 |
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事件：
2024年3月8日，昊海生科發(fā)布2023年報，公司實現(xiàn)營收26.54億元（+24.59%），歸母凈利潤4.16億元（+130.58%），扣非歸母凈利潤3.83億元（+141.52%）；其中，23Q4公司實現(xiàn)營收6.72億元（+22.74%），歸母凈利潤0.89億元（+337.12%），扣非歸母凈利潤0.79億元（+330.78%）。
點評：
生產(chǎn)經(jīng)營營銷活動穩(wěn)步推進，費用率快速調(diào)整。期間費用率部分，①銷售費用率30.69%（-1.21pct，較2021年-3.96pct），②管理費用率15.74%（-3.14pct，較2021年-0.25pct），③研發(fā)費用率8.29%（-0.26pct，較2021年-1.19pct），三部分費用率在生產(chǎn)經(jīng)營恢復的情況下仍實現(xiàn)了持續(xù)優(yōu)化；④財務費用率-2.34%（+1.13pct，較2021年+2.46pct）主要系利息收入減少和匯兌損失增長。整體來看，①毛利率70.50%（+1.52pct，較2021年-1.60pct），②凈利率15.53%（+6.60pct，較2021年-4.12pct），③歸母凈利率15.68%（+7.21pct，較2021年-4.26pct），其中毛利率波動較大，主要系2021-2022年公司引入低毛利率的角塑代理業(yè)務和射頻及激光設備業(yè)務、2023年毛利率較高的玻尿酸業(yè)務爆發(fā)所致。
業(yè)務結(jié)構持續(xù)調(diào)整，玻尿酸業(yè)務持續(xù)高爆發(fā)，關注晶體國采和視光業(yè)務消費降級邏輯下的增速變化。①眼科業(yè)務：營收9.28億元（+20.57%），其中人工晶體3.82億元（+37.00%），公司旗下人工晶體品牌在本輪國采全面中選（非球單焦A組河南宇宙和朗斯泰克按規(guī)則一中選，非球單焦B組愛銳和河南賽美視按規(guī)則二中選），重點關注2023年高端晶體增速顯著的行業(yè)趨勢（SBL-3銷量+69.37%）；視光終端產(chǎn)品1.92億元（-6.34%），剔除河北鑫視康后增速轉(zhuǎn)正。②醫(yī)美業(yè)務：營收10.57億元（+41.27%），其中玻尿酸6.02億元（+95.54%），主要系第三代產(chǎn)品貢獻（營收超2.3億元、+129.32%），射頻及激光設備2.84億元（-1.97%）主要系監(jiān)管類別提升影響。③骨科業(yè)務營收4.76億元（+22.56%）增長明顯，外科業(yè)務營收1.46億元（-17.32%）主要系耗材控費政策影響。
研發(fā)管線穩(wěn)步推進，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善。①眼科方面，模注疏水非球晶體已于2023年6月獲批注冊，模注疏水三焦點晶體于2023年7月開展國內(nèi)臨床（親水多焦點晶體臨床推進中），模注疏水散光晶體于2024年2月進入注冊申報階段，鞏膜鏡于2024年2月進入臨床申報階段，眼內(nèi)填充用生物凝膠于2024年1月進入注冊申報階段；②醫(yī)美方面，第四代有機交聯(lián)玻尿酸產(chǎn)品已處于注冊申報后期階段；③其他產(chǎn)品方面，醫(yī)用交聯(lián)幾丁糖凝膠項目于2024年2月進入臨床試驗階段。
盈利預測及投資建議：公司業(yè)務分為眼科、醫(yī)美、骨科、外科四大板塊，自主研發(fā)及技術引進并舉、產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，市場競爭力不斷提升?？紤]公司醫(yī)美等業(yè)務增長顯著，我們預計公司2024-2026年營業(yè)收入為31.24/36.71/41.98億元（2024-2025原值29.29/34.83億元），對應歸母凈利潤為4.88/6.18/7.40（2024-2025原值5.30/6.70億元），對應PE分別為39X/30X/25X，維持“增持”評級。
風險提示：政策風險、銷售推廣不及預期、產(chǎn)品研發(fā)不及預期等。
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